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央国企量化选股月度跟踪:央国企量化选股优选策略与4月组合

2025-04-01郑琳琳、盛宝丹西南证券d***
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央国企量化选股月度跟踪:央国企量化选股优选策略与4月组合

2025年04月01日 证券研究报告•金融工程动态报告 央国企量化策略系列 央国企量化选股优选策略与4月组合 ——央国企量化选股月度跟踪 摘要 结合央国企特性,从分红、估值、波动、情绪、公司业绩、抗风险能力、ESG等7个维度筛选出在国企中选股表现优异的因子,对国企进行综合打分构建组合。 在沪深A股全部国企中,优选20只股票作为组合持仓,月度换仓。2016年至今,组合年化收益率14.65%,相对中证国企指数年化超额收益率10.52%,2023 年至今累计收益率58.06%,2025年至今累计收益率-0.30%。2025年4月“央国企优选”组合:中炬高新、云南能投、中山公用、桂冠电力等。 “一带一路+国企”中,优选10只股票。2016年至今,组合年化收益率18.33% 相对中证一带一路指数年化超额收益率15.17%。2023年至今累计收益率47.80%,2025年至今累计收益率4.94%。2025年4月“一带一路+国企”组合:云铝股份、云天化、郑煤机、中国铝业等。 “数字经济+国企”中,优选10只股票。2016年至今,组合年化收益率13.95%相对中证TMT指数年化超额收益率12.69%。2023年至今累计收益率48.59%2025年至今累计收益率6.59%。2025年4月“数字经济+国企”组合:德赛西 威、锐捷网络、中船汉光、长飞光纤等。 “国家安全+国企”中,优选10只股票。2016年至今,组合年化收益率16.20%相对国证国安指数年化超额收益率6.29%。2023年至今累计收益率47.25%,2025年至今累计收益率-5.15%。2025年4月“国家安全+国企”组合:宝信 软件、中国核电、中国广核、中航沈飞等。 “银行+国企”中,优选5只股票。2016年至今,组合年化收益率11.23%,相对申万一级银行指数的年化超额收益率为7.02%。2023年至今累计收益率70.60%,2025年至今累计收益率0.28%。2025年4月“银行+国企”组合: 江苏银行、南京银行、杭州银行、农业银行等。 风险提示:本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算,文中部分数据有一定滞后性,同时存在第三方数据提供不准确风险;模型结论基于统计工具得到,在极端情形下或存在解释力不足的风险,因此其结果仅做分析参考。若未来市场环境发生变化,因子的实际表现可能与本文的结论有所差异;因子 股票组合不构成投资建议,是因子含义阐述以及有效性的进一步检验。 西南证券研究院 分析师:郑琳琳 执业证号:S1250522110001 邮箱:zhengll@swsc.com.cn 分析师:盛宝丹 执业证号:S1250524070001 邮箱:sbdyf@swsc.com.cn 相关研究 1.泰康中证港股通大消费主题基金投资价值分析(2025-03-25) 2.基于产业链和交易结构的豆粕期货择时框架(2025-03-19) 3.可转债K线技术分析与K线形态因子— —量化方法在债券研究中的应用三 (2025-03-14) 4.AI引导科技投资变革,平台化运作乘势领航——汇添富科技风格产品介绍(2025-03-09) 5.华安事件驱动量化策略:三维一体量化框架,长期稳定超越偏股混合基金指数(2025-02-14) 6.2024年公募基金四季报持仓透视出哪些重要信息?——基金2024年四季报持仓分析(2025-02-05) 7.识时通变:宏微同频成长价值风格轮动策略(2025-01-10) 8.ESG投资概述及其在多因子策略中的应用(2024-12-11) 9.国富基金徐成:发掘估值优势,动态行业调整稳增长(2024-11-14) 10.价格形成路径与趋势清晰度因子(2024-11-14) 目录 1沪深A股央国企有效因子测算1 2沪深A股央国企优选策略2 3“一带一路+国企”优选策略4 4“数字经济+国企”优选策略5 5“国家安全+国企”优选策略6 6“银行+国企”优选策略8 7风险提示9 图目录 图1:股息率(TTM)的IC序列及累计曲线2 图2:股息率(TTM)的分组净值图2 图3:“央国企优选”组合净值表现3 图4:“一带一路+国企”组合净值表现5 图5:“数字经济+国企”组合净值表现6 图6:“国家安全+国企”组合净值表现7 图7:“银行+国企”组合净值表现9 表目录 表1:央国企中有效因子构建1 表2:央国企中有效因子表现1 表3:“央国企优选”组合收益分析2 表4:4月“央国企优选”组合2 表5:“一带一路+国企”组合收益分析4 表6:4月“一带一路+国企”组合4 表7:“数字经济+国企”组合收益分析5 表8:4月“数字经济+国企”组合6 表9:“国家安全+国企”组合收益分析7 表10:4月“国家安全+国企”组合7 表11:“银行+国企”组合收益分析8 表12:4月“银行+国企”组合8 1沪深A股央国企有效因子测算 建模筛选央国企有效因子。结合央国企特性,从以下7个维度筛选出在国企中选股表现优异的因子,对国企进行综合打分。此外,对数字经济、一带一路、国家安全、银行相关国企也分别建模,筛选因子,进行综合打分,形成股票组合。 表1:央国企中有效因子构建 维度 因子 计算公式 分红维度 股息率(TTM) 过去12个月每股现金分红除以股票价格 估值维度 市盈率(TTM) 总市值/归属母公司股东的净利润(TTM) 公司业绩 归属母公司股东的净利润的同比增长率 (本期-上年同期)/ABS上年同期*100% ROE(TTM) 归属于母公司的净利润(TTM)/归属于母公司的股东权益 营业收入 公司主营业务收入+其他业务收入 抗风险能力 短期偿债能力-现金流量比率 经营活动产生的现金流量净额/流动负债 长期偿债能力-已获利息倍数 息税前利润/利息费用 波动维度 过去24个月的波动率 过去24个月股票月收益率的标准差 情绪维度 过去一个月成交量 - ESG维度 万得ESG综合得分 - 数据来源:西南证券整理 2016.01-2023.06期间,在沪深央国企中,股息率越高、公司业绩成长性越高、抗风险能力越强的央国企下期收益率越高,估值越低、波动率越低、成交量越低的央国企下期收益率越高。股息率、市盈率、波动率、成交量因子与国企下期收益率相关性较强,净利润、现金流量比率、已获利息倍数等财报相关因子为季度数据,月度换仓相关性会相对较低。 国企的股息率(TTM)与股票下期收益率正相关,股息率越高的国企下期收益率越高。从分组净值图可以看出,组1到组5组间差异明显且单调性良好。 表2:央国企中有效因子表现 维度 因子 IC均值 IC标准差 T统计量 IC胜率 IR |IC|>0.02占比 分红维度 股息率 0.061 0.18 3.21 61.36% 0.34 95.45% 估值维度 市盈率 -0.069 0.19 -3.43 65.91% -0.37 93.18% 波动维度 波动率 -0.073 0.15 -4.61 68.18% -0.49 89.77% 情绪维度 成交量 -0.063 0.16 -3.79 61.36% -0.40 87.50% 公司业绩 净利润同比增长率 0.023 0.10 2.03 58.82% 0.22 82.35% 抗风险能力 现金流量比率 0.023 0.09 2.48 67.42% 0.26 79.78% 已获利息倍数 0.025 0.11 2.07 57.30% 0.22 86.52% 数据来源:wind,西南证券整理 图1:股息率(TTM)的IC序列及累计曲线图2:股息率(TTM)的分组净值图 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 ic值(左轴)ic累计(右轴) 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 0.0 组1组2组3组4组5 数据来源:万得,西南证券整理数据来源:万得,西南证券整理 2沪深A股央国企优选策略 在沪深A股全部央国企中,在高股息低估值的基础之上,结合其他有效因子波动率、成交量、业绩等因子进行综合打分。股息率(TTM):市盈率(TTM):波动率:成交量:归母净利润同比增长率:现金流量比率:已获利息倍数=1:1:1:1:1:0.5:0.5。组合构造采取各因子等权的方式,优选20只股票作为组合持仓,月度换仓。 2016年至今,“央国企优选”组合年化收益率14.65%,相对中证国企指数年化超额收益率10.52%,2023年至今累计收益率58.06%,2025年至今累计收益率-0.30%。2025年4月“央国企优选”组合:中炬高新、云南能投、中山公用、桂冠电力等。 表3:“央国企优选”组合收益分析 index T值 累积收益率 年化收益率 年化波动率 年化夏普比率 胜率 最大回撤 排名前20 2.71 250.27% 14.65% 16.91% 0.87 56.36% 23.16% 中证国企 0.80 32.60% 3.13% 16.59% 0.19 46.36% 28.50% 相对中证国企超额 2.75 150.07% 10.52% 11.77% 0.89 60.00% 17.12% 2023年至今 2.16 58.06% 22.56% 15.00% 1.50 70.37% 8.10% 2025年至今 -0.02 -0.30% - - - 33.33% 2.75% 数据来源:wind,西南证券整理 表4:4月“央国企优选”组合 排名 股票代码 股票简称 一级行业 市值 股息率(TTM) 市盈率(TTM) 波动率 成交量 净利润同比 现金流量比率 已获利息倍数 1 603167.SH 渤海轮渡 交通运输 39.60 12.09 13.45 20.46 1.70 20.64 0.71 62.63 2 603299.SH 苏盐井神 基础化工 85.78 3.87 10.09 21.82 1.62 20.58 0.39 565.21 3 002267.SZ 陕天然气 公用事业 90.08 4.94 11.84 22.66 1.41 70.63 0.21 12.33 4 600897.SH 厦门空港 交通运输 61.16 1.77 13.38 21.07 0.74 38.42 0.59 113.05 5 603689.SH 皖天然气 公用事业 41.86 4.00 12.84 20.90 0.60 -5.96 0.33 10.30 6 002911.SZ 佛燃能源 公用事业 146.88 6.24 17.22 22.67 0.82 6.23 0.16 11.55 7 600356.SH 恒丰纸业 轻工制造 22.73 1.80 14.40 23.53 0.95 24.56 0.36 12.50 排名 股票代码 股票简称 一级行业 市值 股息率(TTM) 市盈率(TTM) 波动率 成交量 净利润同比 现金流量比率 已获利息倍数 8 601827.SH 三峰环境 环保 140.94 2.79 12.07 15.54 1.01 2.58 0