AI全球选股策略：投资组合月度跟踪（2024年7月）

投资组合月度跟踪（2024年7月） 蔡瑞,￿CFA￿Carl.Cai@bocomgroup.com(852)￿3766￿1808 钱昊￿Alan.Qian@bocomgroup.com(852)￿3766￿1853 李少金￿Evan.Li@bocomgroup.com(852)￿3766￿1849 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM￿￿或￿￿https://research.bocomgroup.com 2024年8月12日 引言 我们在2024年展望报告“变革与机遇之‘机’”中首次尝试使用AI+人工选股融合模式，依次使用“人工为主、AI为辅”、“人工为辅、AI为主”构建了大宗和AI主题精选组合和10组合，本篇月度跟踪报告为追踪这四个组合的具体表现、组合内公司新发布业绩的摘要、以及大宗和AI两个行业的月度行业信息，为投资者提供参考。我们重申在报告中的观点： 大宗商品 •短中期，战术性看多能源。在能源转型的大背景下，仍然重视短期传统能源行业的低位机会。重视上游标的同时，挖掘被低估的中游服务类公司。•长期，战略性看多关键金属材料。结合长期绿色能源趋势与短期供需变化的基础上，挖掘分布在全球各国细分垂类的金属龙头。 AI生态 •To C端：消费硬件与大模型天然互补，新旧品类齐推2024消费硬件繁荣，落实买上游策略。 •To B端：Alpha“三层饼”。第一层：数据是被低估的AI生态上游，性价比高于算力。第二层：从数据生态流转图出发，关注数据生态上游，即数据捕获和数据储存，淡化数据分析（不符合互补原则，或与大模型强大的数据分析能力直接“冲突”）。第三层：1）数据捕获层面，挖掘非互联网巨头中的“隐形数据巨头”（在高数量、质量原则筛选下的金融、医疗），2）数据储存层面，在AI催生更强的隐私安全需求下，或存在“去云化”，传统的本地储存或将重获重视。 宏观策略 大宗组合细览 总体概览 •全球AI组合表现￿vs.￿MSCI￿ACWI6•全球AI组合表现￿vs.￿QQQ7•全球大宗组合表现￿vs.￿MSCI￿ACWI￿￿￿￿￿￿￿8•AI10+大宗10=具有内生对冲特征的投资组合￿￿￿9 •全球大宗精选组合个股表现￿￿￿￿￿￿￿18•全球大宗10组合个股表现￿￿￿￿￿￿￿19•全球大宗10组合个股成立至今表现￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿20￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿•全球大宗组合风险特征￿￿￿￿￿￿￿21•行业层面影响因素￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿￿22 AI组合细览 •全球AI精选组合个股表现￿￿￿￿￿￿￿￿11•全球AI￿10组合个股表现￿￿￿￿￿￿￿￿12•全球AI￿10组合个股成立至今表现￿￿￿￿￿￿13•全球AI组合风险特征￿￿￿￿￿￿￿￿14•行业层面影响因素￿￿￿￿￿￿￿￿15 宏观策略 总体概览 总体概览 成立至今回报（2023.12.06-2024.08.07） 成立至今回报（2023.12.06-2024.08.07） 大宗10▲6.5% AI精选▲7.6% 大宗精选▲3.6% AI10▲20.3% 组合背景：1.全球股票池：在全球1000+只个股池中精选大宗商品和AI个股组合（涵盖中国、美国、欧洲、日本、韩国、南非等市场标的）； 2.AI选股法：人工为主，AI为辅，筛选出42只大宗及50只AI精选组合；人工为辅，AI为主，甄选出大宗10及AI￿10个股组合；组合亮点： 1.AI筛选的组合表现更突出：成立至今，我们4个投资组合中由AI主导筛选的AI10和大宗10表现均超过AI精选和大宗精选。2.AI10组合表现超过QQQ：2023年12月至今，AI10组合累计跑赢QQQ￿6.5个百分点。 全球AI组合表现￿vs.￿MSCI￿ACWI AI精选组合和AI 10组合成立至今的回报分别为7.6%/20.3%，AI10跑赢基准指数MSCI ACWI，但AI精选出现了较大幅度的回调。我们由AI主导筛选出的AI 10组合表现依然优于AI精选组合。 全球AI组合表现￿vs.￿纳指：AI10组合累计跑赢6.5个百分点 2024年AI板块整体表现不俗，自2023年12月至今，AI精选组合累计跑输作为全球科技指数标杆的QQQ6.2个百分点，但AI10组合累计跑赢QQQ 6.5个百分点。 全球大宗组合表现￿vs.￿MSCI￿ACWI 大宗精选组合和大宗10组合成立至今的回报分别为3.6%/6.5%，未跑赢基准指数MSCI ACWI的同期表现，主要是因为最近金属价格回调导致股价经历了一波较大的回调。由AI主导筛选出的大宗10组合表现优于大宗精选组合。 AI10+大宗10组合表现较为稳健 从投资组合构建的角度来说，我们的AI+大宗（各占一半）组合得益于内生对冲特性，可以适应高低利率环境，其Sharpe比率和ROE均较高，显示其作为投资组合优异的风险回报水平。 这得益于AI和大宗两个赛道的内生对冲特征：即在高利率、高通胀情况下，大宗商品通常跑赢；而在低利率环境下，AI赛道偏成长的属性可受益于充裕的流动性、企业投资意愿增强等因素，表现较好。 全球AI精选组合个股表现 AI精选组合7月有显著回撤，月度回报表现最好的公司为Dun & Bradstreet等与AI有间接相关的股票，AI直接相关的半导体设备和软件板块回撤较大，AP Memory Technology、SK Hynix、Lam Research、Cadence Design Systems分别下降了18.4%/17.4%/13.5%/13.0%。历史回报表现最好的公司仍然是ARM Holdings和Pure Storage Inc，总回报分别为75.4%/65.8%，但月度来看有所回撤。 全球AI￿10组合个股表现 7月AI 10组合月度涨幅较前几个月有所回落，主要是因为全球AI相关股票经历了一轮回调，ARM为月度表现最差的公司，下跌11.9%，但是仍然是组合内历史表现最好的公司。从月度表现看，与AI强相关的公司回撤更多，我们认为一方面是因为年初以来已经有较大涨幅，投资者获利了结的动机较强，另一方面是因为部分AI相关公司的业绩展望不及市场预期。 全球AI￿10组合个股成立至今表现 近几个月AI10组合内公司的表现分化显著，ARM Holdings、KLA和Qualcomm三家公司的股价表现在相当长的一段时间内显著好于其他组合内股票，但最近一个月由于AI强相关股票回撤较大，因此再生元制药表现超过了高通。 全球AI组合风险特征 AI 10组合在各项指标上持续优于AI精选组合： 1.AI 10组合Sharpe比率更高（1.21x vs. 0.46x）； 2.P/E – TTM更低（36.6x vs. 37.8x），ROE更高（18.4% vs. 7.7%）。 AI 10组合的风险特征持续优于AI精选组合，这说明AI能帮助筛选出具有更高风险回报比，估值性价比更高的股票。 大宗组合细览 全球大宗精选组合个股表现 大宗商品价格在7月份全面走弱，导致大宗精选组合的表现回落。从细分板块来看，能源设备企业及稀土企业表现较好，铝和油气开采成本较高的石油公司表现较差。历史表现方面，Wartsila公司业绩首次超过南方铜业排名第一。 全球大宗10组合个股表现 大宗10组合月度表现最好的公司为Cheniere Energy，月度涨幅为4.47%，延续了上个月的上涨趋势。组合成立至今回报表现最好的公司为Southern Copper，尽管铜价自5月中以来有显著回调，但公司股价至今仍为有接近40%的收益。 全球大宗10组合个股成立至今表现 全球大宗组合风险特征 对比大宗精选组合和大宗10组合的风险特征可以看出，由AI主导筛选出的大宗10组合有以下几个特质： 1.Sharpe比率更高（0.36x vs. 0.10x）； 2.P/E – TTM更低（13.1x vs. 17.3x），但ROE更高（15.3% vs. 8.5%）大宗10组合的风险特征持续优于大宗精选组合，这说明AI能帮助筛选出具有更高风险回报比，估值性价比更高的股票。 大宗行业动态 7月国际油价和基本金属价格有所回落，黄金价格月初上升后高位震荡。 近期油价和基本金属价格受中国需求偏软及美国衰退担忧的影响，价格持续下行，尤其是铜价，已经跌至4个月以来最低。铜价大幅下跌主要是因为前期上涨过快，下游需求负反馈开始显现，下游并未准备好接受高铜价，叠加衰退交易开始抬头，市场对未来需求较上半年更悲观，因此使得铜价显著回调。 免责声明 分析员披露 本材料之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本材料之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于路演材料上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本材料之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表本材料之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述路演材料覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述路演材料覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 免责声明 本材料之收取者透过接受本材料￿(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本材料，￿幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本材料为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本材料只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本材料及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)￿直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本材料内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本材料内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本材料时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本材料内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来