铅周报：原料矛盾激化，比价高位压制

CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆截至周五，沪铅指数收至18680元/吨，单边交易总持仓13.71万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2293.5美元/吨，总持仓14.66万手。 ◆比价方面，内盘基差-410元/吨，价差15元/吨。外盘基差-52.92美元/吨，价差-75.66美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.127，铅锭进口盈亏为-1084.8元/吨。 ◆库存方面，上期所铅锭期货库存录得6.43万吨，LME铅锭库存录得21.29万吨。根据钢联数据，周四铅锭现货库存录增至7.6万吨。 ◆现货市场，SMM1#铅锭均价18325元/吨，再生精铅均价18200元/吨，精废价差125元/吨。交割后流通货源尚少，贸易商有意收货，下游维持刚需采购，长单及再生货源为主。 ◆供应端，本周精矿加工费均价持续下行至700元/吨（国产）与30美元/吨（进口），精矿维持紧缺。随着铅价银价的上行，原生利润进一步抬升，而原生铅锭供应缩窄更多因为原料紧缺。再生方面，铅废供应持续收窄，废电瓶“反向开票”政策实施，短时间回收量缩减叠加税务成本抬升，再生炼厂大量检修，开工率降至39.8%。安徽地区开工率下滑明显，大华停产检修、华铂设备故障减产。 ◆需求端，上周蓄企开工上升至67.8%，随着原料价格大幅上行，部分蓄企发布涨价消息，但蓄电池仍未完全跟涨，经销商采购积极向好。 ◆总体来看，废电瓶“反向开票”政策实施，回收企业暂缓回收进程，再生原料矛盾激化，安徽地区部分炼厂减产。原生原料亦是紧缺，环保检查导致湖南地区炼厂减产。原再产量均受抑制。下游消费虽大体维稳，但蓄电池跟涨乏力，提货仍以再生及长单为主。大量炼厂选择交仓，进一步加剧现货市场紧缺程度形成正反馈。内外临近进口窗口，关注沪伦比价压制。 交易策略建议 铅产业链 供给方面 中国铅精矿产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2024年4月铅精矿产量12.8万金属吨，同比上升10.79%，环比上升11.27%。 中国铅精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年3月铅精矿净进口7.27万实物吨，同比上升25.33%，环比上升0.12%，累计同比进口下滑20.61%。 中国银精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年3月银精矿净进口12.99万实物吨，同比下滑5.69%，环比下滑20.46%，累计同比净进口上升3%。 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 2024年3月铅矿含铅供应21.1万金属吨，一季度累计供应60.54万金属吨，累计同比净进口上升0.51%，和去年同期基本持平。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生铅方面，2024年4月原生铅产量29.15万吨，同比下滑7.43%，环比下滑0.75%。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生铅方面，2024年4月再生铅产量37.44万吨，同比上升4.35，环比下滑0.98%。 中国铅锭净出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年3月铅锭净出口0.5万吨，一季度净出口1万吨铅锭，累计同比下滑77.89%。 中国铅锭供给 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年3月铅锭总供应66.68万吨，同比下滑3.65%，一季度累计供应176.18万吨，累计同比下滑4.9%。 原生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 铅精矿港口库存2.6万吨，进口铅精矿加工费30美元/干吨，国产铅精矿加工费700元/金属吨。尽管精矿维持紧缺，但银价铅价大幅上行后原生炼厂利润有所抬升，上周原生炼厂开工率小幅抬升至57.2%。 再生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 铅废紧缺，再生炼厂大量检修，开工率降至39.8%。安徽地区开工率下滑明显，大华停产检修、华铂设备故障减产。 需求部分 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周蓄企开工上升至67.8%，随着原料价格大幅上行，部分蓄企发布涨价消息，但蓄电池仍未完全跟涨，经销商采购积极向好。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年4月企业成品库存天数增至29.3天，经销商库存天数增至31.9天。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年3月铅蓄电池出口1521万个，一季度净出口累计同比上行17%。 供需平衡 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所铅锭期货库存录得6.43万吨，LME铅锭库存录得21.29万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据钢联数据，周四铅锭现货库存录增至7.6万吨。 全球库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 期现市场 基差价差 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 内盘基差-410元/吨，价差15元/吨。 比价持仓 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 外盘基差-52.92美元/吨，价差-75.66美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.127，铅锭进口盈亏为-1085元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层