股指对冲周报

期2024年5月17日 货研究 国 泰（正文） 君 股指对冲周报 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2405 -1.28 -30.77 -29.49 IF2406 -16.28 -8.97 7.31 3.9% IF2409 -51.68 -43.97 7.71 4.9% IF2412 -52.08 -41.37 10.71 3.4% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2405 3.62 -22.37 -26.00 IH2406 -6.18 -3.77 2.40 3.0% IH2409 -40.38 -37.37 3.00 5.7% IH2412 -39.58 -33.97 5.60 3.8% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2405 -4.60 -49.69 -45.10 IC2406 -35.40 -31.49 3.90 7.1% IC2409 -90.00 -80.09 9.90 5.6% IC2412 -118.80 -111.09 7.70 4.8% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2405 -10.63 -51.23 -40.60 IM2406 -70.63 -33.03 37.60 7.3% IM2409 -169.43 -133.63 35.80 8.2% IM2412 -242.03 -205.23 36.80 7.5% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 尽管负增长的M1和社融引发市场担忧，但指数走势有惊无险。本周市场成交量萎缩，日成交量最低缩水至7000亿元左右，为2月以来新低。上证指数周线基本收平于3150附近，大小盘出现分化，50和300周线上涨，500和1000则跌幅相对较大。本周宏观数据公布较多，在数据出炉之前市场量能较弱，踌躇不前。央行MLF未如预期降息，同时地缘博弈因素增加了市场的调整压力，因此各指数前半周携手下跌。但后半周地产政策延续升温，“国家队”出手加速楼市去库存，同时多部委酝酿推出房地产“重大举措”，央行周五连发三文下调买房首付、贷款利率，刺激地产相关板块大涨，带动大盘指数反攻，但市场成交量依然较低。海外方面，美国核心CPI年率跌至三年新低，互换市场隐含的9月降息概率升破70%，降息预期再次回归。基差方面，各品种基差随指数回升再次上行，移仓换月完成，6月合约基差明显上行，进一步打开了6月合约空头对冲和升水套利的空间，对冲持仓仍可以6月为主，同时IH06合约年化升水上升至5%以上，出现了较厚的潜在套利收益。 本周IH日均成交量52461手，较前周环比上升18.0%，持仓量112094手，较前周环比下降6.1%;本周IF日均成交量95802手，较前周环比上升23.3%，持仓量236825手，较前周环比下降3.5%;本周IC日均成交量89931手，较前周环比上升18.8%，持仓量254399手，较前周环比下降3.0%;本周IM日均成交量136574手，较前周环比上升6.9%，持仓量254178手，较前周环比下降6.1%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2405 3647.20 -30.77 0.00 - IF2406 3669.00 15.53 24.50 4.40% IF2409 3634.00 38.89 82.86 3.06% IF2412 3636.60 54.19 95.56 2.48% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2405 2501.80 -22.37 0.00 - IH2406 2520.40 13.93 17.70 5.76% IH2409 2486.80 32.95 70.32 3.78% IH2412 2490.20 50.67 84.64 3.38% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2405 5442.20 -49.69 0.00 - IC2406 5460.40 19.84 51.34 3.77% IC2409 5411.80 5.23 85.33 0.28% IC2412 5380.80 -20.22 90.87 -0.62% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2405 5512.00 -51.23 0.00 - IM2406 5530.20 6.62 39.65 1.24% IM2409 5429.60 -71.61 62.02 -3.73% IM2412 5358.00 -138.30 66.94 -4.18% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 3 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 2 2 1 1 00 -1 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 -2 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 1 0.5 0 -0.5 -1 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 2024/4/162024/4/232024/4/302024/5/102024/5/17 IF2405IF2406IF2409IF2412 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2024/4/162024/4/232024/4/302024/5/102024/5/17 IH2405IH2406IH2409IH2412 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 2024/4/162024/4/232024/4/302024/5/102024/5/17 IC2405IC2406IC2409IC2412 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 25分位数中位数75分位数最新基差 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 2024/4/162024/4/232024/4/302024/5/102024/5/17 IM2405IM2406IM2409IM2412 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 20 10 0 -10 -20 -30 -40 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 40 20 0 -20 -40 -60 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2405 7.0829.49 IH2405 2.33 26.00 IF2406 12.48-7.31 IH2406 2.33 -2.40 IF2409 12.08-7.71 IH2409 3.93 -3.00 IF2412 17.68-10.71 IH2412 8.33 -5.60 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2405 5.4545.10 IM2405 6.20 40.60 IC2406 14.85-3.90 IM2406 22.00 -37.60 IC2409 22.65-9.90 IM2409 31.00 -35.80 IC2412 16.85-7.70 IM2412 31.60 -36.80 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或