对二甲苯：9-1正套，PTA：单边价格阶段性见底

期货研究 商 品2024年05月20日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：9-1正套2 PTA：单边价格阶段性见底2 MEG：震荡市2 橡胶：震荡偏强4 国合成橡胶：基本面有支撑6 泰 君沥青：窄幅震荡8 安LLDPE：偏强震荡10 期PP：中期震荡市12 货烧碱：暂时是震荡市13 研纸浆：震荡运行15 究甲醇：继续震荡17 所尿素：高位震荡19 苯乙烯：利空交易充分，短期反弹21 纯碱：短期偏强22 LPG：震荡延续23 短纤：正套为主24 PVC：利多因素仍在，短期或偏强运行25 燃料油：强势延续，基本面仍存利空27 低硫燃料油：夜盘继续上扬，高低硫价差暂时平稳27集运指数（欧线）：高位运行29 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年5月20日 研究 对二甲苯：9-1正套 PTA：单边价格阶段性见底 产业 务 服MEG：震荡市 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 日期 PX主力收盘 PTA主力收盘 MEG主力收盘 PF主力收盘 SC主力收盘 2024-05-17 8446 5858 4518 7418 620.5 2024-05-16 8394 5834 4452 7404 614.7 2024-05-15 8344 5792 4454 7344 614.4 2024-05-14 8302 5766 4460 7290 618 2024-05-13 8312 5776 4409 7316 615 日度变化 0.6% 0.4% 1.5% 0.2% 0.9% 月差 PX（9-1） PTA(6-9) PTA（9-1） MEG（9-1） PF(7-8) 2024-05-17 -8 -22 -40 -41 24 2024-05-16 -4 -20 -36 -56 28 2024-05-15 -4 -22 -38 -53 16 2024-05-14 -10 -18 -46 -41 4 2024-05-13 -6 -14 -40 -78 18 日度变化 -4 -2 -4 15 -4 品种间价差 PTA09-0.66PX09 PTA09-MEG09 PTA07-PF07 PF07盘面加工费 PTA09-LU09 2024-05-17 227 1340 -1580 933 1613 2024-05-16 238 1382 -1584 952 1603 2024-05-15 229 1338 -1564 928 1562 2024-05-14 231 1306 -1532 895 1501 2024-05-13 235 1367 -1552 930 1531 日度变化 -11 -42 4 -19 10 PX基差 PTA基差 MEG基差 PF基差 PX-石脑油价差 2024-05-15 -232 3 -40 20 344 2024-05-14 -196 4 -50 -26 337 2024-05-13 -133 -10 -60 2 336 2024-05-11 -19 -10 -58 34 336 2024-05-10 -29 5 -67 36 336 日度变化 -36 -1 10 46 7 PTA仓单数 乙二醇仓单数 短纤仓单数 PX仓单数 SC仓单数 2024-05-17 57247 6694 6056 1659 7622000 2024-05-16 55639 6922 6076 1687 7622000 2024-05-15 51225 7255 6448 1687 7622000 2024-05-14 51225 7640 6508 1950 7622000 2024-05-13 51837 7862 7088 1651 7622000 日度变化 1,608 -228 -20 -28 - 资料来源：Platts，iFind，隆众，国泰君安期货 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 【市场概览】 原油：据隆众资讯船期监测数据显示，2024年4月山东及天津港口到港并卸货传统地炼及贸易商进口俄原油数量基本回归常态至258.8万吨，环比上月高位大降31.88%。 隆众分析，俄油卸货量环比大降，主因印度恢复对索科尔原油的购买，其市场包括印度需求及国内到岸价格等逐步恢复常态下，后期索科尔原油流入国内数量也将继续下降。 PX：5月17日，美国墨西哥湾沿岸二甲苯和甲苯混合价格继续下跌，原因是恶劣的天气条件和汽油价格走强。 5月16日傍晚，休斯顿地区的一场严重雷暴似乎没有对化学品生产产生直接的重大影响。 美国PX-MX价差自1月以来首次升至正值水平，至16.36美元/吨。据消息人士称，生产商要想从MX生产PX中获利，价差需要远高于100美元/吨。 在相关市场，5月17日RBOB辛烷值的高低价差为25.75美分/加仑，当日扩大0.25美分，常规RBOB当日上涨3.89美分，溢价RBOB当日上涨4.14美分。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：逢低多，9-1正套。（1）关注美湾飓风季可能对油品运输及炼厂开工产生影响。PXN价差收窄的头尺止盈离场。5月底美国进入汽油需求旺季，叠加上库存超预期下滑，汽油周内裂解价差触底反弹到28.3美金/桶（+2.9），汽油现货贴水吸引贸易商扫货，另外美湾今年飓风的活越程度明显高于往年，汽油裂解价差对芳烃估值短期有支撑。（2）9-1正套。PX5月份处于去库格局，6月份汉邦石化重启，PX供应过剩的压力有一定缓解。周内PX装置开工率下降至73.7%（-5.5%）（3）交割压力将在本周（最后交割 日）释放完毕，单边逢低多。 PTA：5800-6100区间操作。(1)产业链利润始终集中在上游，下游及终端利润持续收缩的情况下，导致今年的聚酯市场走出了弱基差的行情，PTA基差月差的波动区间下降，以往的基差贸易效率下降，并且限制了资金周转效率，这一行情下，需要对正反套行情做更为精准的判断。5月底开始PTA装置检修去库逻辑之下，可以进一步尝试7-9/9-1正套，但总体区间可能在70点以内，需要更加敏锐的跟踪装置信息和市场动态。（2）单边趋势方面，仍然看好5700-5800支撑，低位建多风险较小，上方第一压力位6100，第二压力位6800。（3）PF加工费头寸止盈。7400-7500一线短纤多头减仓离场，建议07合约多PF空短纤离场，可以尝试空PF09多PTA09套利。 MEG：4600压力位，多单止盈，回调继续多。（1）计划外检修提振基差月差。本周装置开工率维持58%。河南煤业20/内蒙古建元26/通辽金煤30计划外检修10-15天，浙石化重启时间预计推迟到6月下，6月份供应量缩减。进口减方面，红海地区运费上涨，沙特装置开工率下滑，到港有延迟。另外美国南亚83万吨装置重启时间推迟，乐天70万吨停车到月底沙特装置开工率低位。5-6月份乙二醇进口预计 2 在50万吨左右，增量供应并未兑现。（2）隐形库存去化结束，5月份开始聚酯工厂提货速度加快，显性库存兑现去库。当前乙二醇库存降至77万吨，处于历史低位。基差走强。尤其是偏库库存处于绝对低位，张家港提货需求增加，该地现货相对更强，带动短期单边趋势走强。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年05月17日 研究 橡胶：震荡偏强 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 预计本周期轮胎样本企业产能利用率将继续恢复性提升，据了解，周内前期检修企业排产逐步恢复至 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 常规水平，将带动样本企业产能利用率继续小幅提升。 短期产区供应紧缩状态维持，大面积开割仍需时间，国内天胶库存持续超预期去库，短期供应端对胶价形成有力支撑，或维持偏强运行。待天气条件达标供应上量预期依旧偏强，且下游需求端缺乏持续利好提振胶价上行空间有限。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2024年05月20日 研究 合成橡胶：基本面有支撑 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 服合成橡胶基本面数据 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （07合约） 日盘收盘价（元/吨） 13,515 13,480 35 成交量（手） 29,373 40,458 -11085 持仓量（手） 37,715 36,687 1028 成交额（万元） 197,863 270,260 -72397 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 -115 -180 65 月差 BR01-BR02 -12,595 -12,595 0 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 13,150 13,250 -100 华东顺丁（民营） 13,200 13,300 -100 华南顺丁（民营） 13,300 13,400 -100 山东顺丁市场价（交割品） 13,400 13,300 100 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 13,400 13,400 0 齐鲁丁苯（型号1712） 12,600 12,550 50 丁二烯价格 江苏主流价 11,100 10,900 200 山东主流价 11,100 10,950 150 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 58.1363 59.3184 -1.18 顺丁成本（元/吨） 14654 14654 0 顺丁利润（元/吨） -1354 -1354 0 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 BR2407及BR2408合约估值来看，伴随现货及丁二烯高位震荡，当前基本面估值区间有所上移为13200元/吨—13700元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在13400元/吨附近。上方估值而言，盘面13600-13700元/吨或为基本面上方估值极限。当主力BR2407合约升水山东地区市场价200- 300元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近，6月30日仓单集中注销，质检费用50-60元/吨），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际现金流成本在13200-13300元/吨附近。预计盘面13200- 13300元/吨为下方的底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工） =11400*1.02+2500=14128。实际完全成本来看，目前工厂已经在使用高价丁二烯，但根据工厂差异，固定费用从1200至2500元/吨不等，因此最低成本约在13200元/吨附近。 顺丁成本端，本周伴随国际丁二烯高位震荡，国内丁二烯维持高位，预计短期丁二烯价格11400元/吨附近高位