宏观利率图表184：预期正在变好

研究院宏观组 策略摘要 研究员 市场的预期仍在底部，但是政策的预期继续加码。超长期特别国债的开始发行，房地产政策的总量型放松，都驱动市场预期的进一步改善。适逢美国释放“相对不紧”的政策环境，短期政治影响更大的关税加征，美股创下新高，市场风险偏好延续改善。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 国内：特过国债发行，地产政策放松。1）货币政策：央行“不降息”，平价续作1250亿元MLF；2）财政政策：财政部公布超长期特别国债发行安排，支持“两重”建设，整体上半年供给进度偏慢。3）宏观政策：明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、设立保障性住房再贷款；证监会主席吴清：把“僵尸企业”、害群之马坚决清出市场。4）中美关系：拜登政府将提高钢铁和铝、半导体、电动汽车、锂电池、关键矿产、光伏电池、港口起重机和医疗用品等战略领域产品的对华关税。 海外：通胀暂低预期，美股续创新高。1）货币政策：美联储主席鲍威尔表示，一季度通胀缺乏进展，美联储需要耐心。2）通胀数据：美国4月核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低，4月PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高；美联储调查显示，消费者通胀预期显著攀升，1年期通胀预期为3.3%。3）经济数据：美国4月零售销售环比持平；欧元区一季度GDP同比增长0.4%；日本一季度GDP折合年率同比下降2.0%。 ■策略 VXQ24转为观望，收益率曲线维持短期陡峭化判断（+2×TS-1×T） ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注......................................................................................................................................................................................3全球宏观图表..............................................................................................................................................................................5总量：经济预期回升，库存预期回落，产能预期调整.................................................................................................5结构：PMI↓· CPI↓·消费↓·进口↑·出口↑· M2↓ ........................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................10宏观流动图表............................................................................................................................................................................11 图表 图1:中国央行黄金储备和金价丨单位：美元/盎司，吨.............................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比........................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比................................................................................................................................................5图4:美国库存周期低位，预期值回落............................................................................................................................................5图5:中国库存周期低位，预期值回落............................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹放缓..........................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）反弹面临压力..................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少3次.................................................................................................10图9:十一国利率预期变化丨单位：BP.........................................................................................................................................10图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP................................................................................................................................11图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP.............................................................................................................................11图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP...........................................................................................................................11图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP.................................................................................................................11图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP........................................................................................................................11图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP...................................................................................................................12图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP...................................................................................................................12图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%.............................................................................................................................12图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%...................................................................................................................................12图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%....................................................................................................................12图20:港元远期利率协议期限结构丨单位：%.........................