基础化工行业周专题：泰国全钢胎反倾销初裁出台，轮胎后市怎么看？

总结

初裁税率对泰国至美全钢胎影响较小

• 美国商务部于2024年5月15日发布对泰国全钢胎的反倾销初裁结果，对浦林成山（泰国）的初裁税率为0%，普利司通及其他企业的税率为2.35%。这显著低于美国工会起诉的税率（47.8%）。因此，预计此初裁结果对泰国向美国出口全钢胎的影响较小，泰国基地的全钢胎利润率有望保持稳定。

轮胎需求持续旺盛

• 轮胎板块在2024年第一季度的归母净利润实现了141%的增长，环比增长5%，显示“淡季不淡”的趋势。
• 开工率快速恢复并维持高位，特别是半钢胎的开工率达到了**80%**的历史新高。
• 库存持续减少，全钢胎和半钢胎的库存均降至三年内的较低水平。
• 美国进口数据显示，2024年1月至3月，美国进口半钢胎和全钢胎的数量均有所增加，分别同比增长16%和34%。

近期原材料价格略有上扬

• 天然橡胶和合成橡胶价格在5月有所上涨，炭黑价格则有所下降。
• 海运费受到多重因素影响，如中东地缘冲突、巴西对中国新能源车加征关税预期等，出现大幅上涨，但对轮胎企业的影响或有限，因为FOB计价模式使得客户承担运费。

投资建议

• 关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎等公司，因其具有泰国全钢胎产能，泰国全钢胎反倾销税初裁结果可能解除这些公司的风险。
• 短期看好轮胎需求，原材料价格和海运费波动影响有限；中长期看好中国轮胎企业在全球市场份额的提升。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨的风险，可能影响轮胎毛利率和盈利能力。
• 下游需求不及预期的风险，全球经济衰退可能导致需求下降。
• 海外基地受双反制裁的风险，美国对轮胎的“双反”制裁可能对出口造成不利影响。
• 海运费大幅上涨的风险，可能影响轮胎行业的出口业务。
• 汇率波动风险，汇率变动可能影响出口轮胎的盈利能力。