基础化工行业研究：叶酸、正丙醇价格上行，香兰素反倾销初裁落地

本周化工市场综述 本周市场震荡下行，其中申万化工指数下跌3.57%，跑输沪深300指数0.28%。标的方面，本周表现较佳的以主题为主，比如：生物航油、固态电池、HBM概念；前期表现强势的并购重组标的明显承压。估值方面，本周基础化工板块PB历史分位数为23%，PE历史分位数为67%，当下板块的安全垫较高。大化工板块边际变化方面，一是部分化工品价格上涨，比如：叶酸、正丙醇；二是香兰素和环氧树脂反倾销初裁落地，我们观察到今年反倾销有加速之势；三是欧佩克连续四个月下调石油需求预期，供需双弱，石油价格有承压的风险；四是芳纶竞争格局有弱化的风险，新疆晶芳芳纶新材料有限公司拟投资建设2条年产5000吨间位芳纶生产线，2条年产3000吨对位芳纶生产线。地产行业边际变化，三部门发布楼市税收优惠新政，统计局公布的10月一线城市二手住宅环比转涨，房地产政策效果开始显现。投资方面，我们认为当下成长股是较佳的选择。 本周大事件 大事件一：三部门发布楼市税收优惠新政！将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米。在城市取消普通住宅标准后，对个人销售已购买2年以上（含2年）住房一律免征增值税，原针对北京、上海、广州、深圳4个城市个人销售已购买2年以上（含2年）非普通住房征收增值税的规定相应停止执行。 大事件二：欧佩克连续四个月下调石油需求预期。欧佩克发布最新月报，将2024年全球石油需求增长预期由193万桶/日下调至182万桶/日，同时将2025年石油需求增速预期从164万桶/日下调至154万桶/日。 大事件三：据路透社10日报道，美国商务部致函台积电，要求从11日开始停止向中国大陆客户供应7纳米及更先进工艺的AI芯片。这一出口限制措施主要针对用于人工智能加速器以及图形处理单元（GPU）的芯片。报道称，美商务部的这封信函允许美国绕过相关规则制定过程，迅速对特定公司实施新的许可要求。对此，美国商务部拒绝发表评论。消息人士称台积电通知受影响客户，将从11日起暂停相关芯片发货。据《日经亚洲评论》报道，最新的管控措施仅限AI/GPU相关芯片，用于手机、汽车和通信的芯片不受影响。 大事件四：2024年11月14日，美国商务部发布公告，对进口自中国的香兰素（Vanillin）作出反补贴初裁，初步裁定Jiaxing Guihua Chemical Import and Export Co., Ltd.和中国其他生产商/出口商的税率均为27.33%。美国商务部预计将于2025年3月24日作出反补贴终裁。 大事件五：11月6日，新疆晶芳芳纶新材料有限公司芳纶新材料一体化项目环境影响评价第一次信息公示。本项目拟投资建设2条年产5000吨间位芳纶生产线，2条年产3000吨对位芳纶生产线，1条年产10000吨间苯二胺生产线，1条年产5000吨对苯二胺生产线。新疆晶芳芳纶全资子公司吐鲁番市晶芳新材料科技有限公司同样于吐鲁番市投资了芳纶项目，吐鲁番芳纶项目总投资约7.2亿元，年产3000吨间位芳纶纤维。项目建设期2年，生产期第一年达到设计生产能力的50%，第二年达到设计生产能力的75%，第三年达到设计生产能力的100%。 投资组合推荐 金禾实业、利安隆、宝丰能源 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................4二、国金大化工团队近期观点......................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.......................................................10四、本周行业重要信息汇总.......................................................................17五、风险提示...................................................................................18 图表目录 图表1：本周板块变化情况.......................................................................4图表2：11月15日化工标的PE-PB分位数..........................................................4图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.................................5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）................................5图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况.........................................................7图表8：本周（11月11日-11月15日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况..................11图表9：硫磺温哥华FOB合同价（美元/吨)........................................................11图表10：天然气NYMEX天然气(期货).............................................................11图表11：液氯华东地区（元/吨）................................................................11图表12：二氯甲烷华东地区（元/吨）............................................................11图表13：硫酸浙江嘉化105%（元/吨）............................................................12图表14：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）...........................................................12图表15：国际石脑油新加坡（美元/桶）..........................................................12图表16：硝酸铵（工业）华北地区（元/吨）......................................................12图表17：顺丁橡胶山东（元/吨）................................................................12图表18：合成氨河北新化（元/吨）..............................................................12图表19：纯碱价差（元/吨）....................................................................13图表20：乙烯-石脑油价差（元/吨）.............................................................13图表21：纯MDI价差（元/吨）..................................................................13图表22：ABS价差（元/吨）.....................................................................13图表23：顺丁橡胶-丁二烯价差（元/吨）.........................................................13图表24：PTA-PX价差（元/吨）..................................................................13图表25：合成氨价差（元/吨）..................................................................14 图表26：丁二烯-液化气价差（元/吨）...........................................................14图表27：丁二烯-石脑油价差（元/吨）...........................................................14图表28：苯乙烯价差（元/吨）..................................................................14图表29：本周（11月11日-11月15日）主要化工产品价格变动.....................................14图表30：11月15日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况........................................17 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为71.92美元/桶，环比下跌3.09美元/桶，或-4.11%，波动范围为71.04-72.56美元/桶。本周WTI期货结算均价68.06美元/桶，环比下跌3.52美元/桶，或-4.91%，波动范围为67.02-68.7美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.27%），石化板块跑赢指数（1.92%）。 本周沪深300指数下跌3.29%，SW化工指数下跌3.57%。涨幅最大的子行业为合成树脂（3.66%）；跌幅最大的三个子行业分别为粘胶（-9.55%）、磷肥及磷化工（-7.26%）、其他橡胶制品（-6.61%）。 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅有1个子版块上涨） 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工小幅回落，原料价格下跌 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为59%，环比降低1.2%，同比提高0.8%；半钢胎开工率为79.1%，环比降低0.1%，同比提高6.2%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格下跌为主。天然橡胶供应方面未来一周海南降雨天气较少，泰国部分地区仍存在降雨天气，加之云南即将进入停割期，未来市场总体产量预计减少，胶水采购价格或表现坚挺。丁苯橡胶供应方面本周抚顺石化减量运行；申华化学装置正常运行；浙江维泰装置正常运行，民营企业开工小有增加，周内丁苯供应有所上升。顺丁橡胶供应方面浙江石化顺丁装置预计下周重启运行，燕山石化顺丁装置