2016年9月金融数据点评：信贷和社融超预期回升，企业中长期贷款成新增主力

金融同业部 信贷和社融超预期回升，企业中长期贷款成新增主力 2016年9月 · 金融数据点评 2016年10月21日 点评人员: 张祥 胡静 陈丽丽 联系方式: 025-86775789 联系邮箱：hujing59@126.com 事项： M1、M2:9月末，M2同比增长11.5%，M1同比增长24.7%，前三季度净投放现金1852亿元；存款：9月份,人民币存款减少6亿元，同比少减3186亿元；贷款：9月份，人民币贷款增加1.22万亿元，同比多增1643亿元：社融：9月份，社会融资规模增量为1.72万亿元，比去年同期多3910亿元。 点评要点： 1、M1/M2剪刀差仅回落0.1个百分点，企业存款活期意愿依然较高 2、信贷总量增长超预期，企业中长期贷款成为新增主力 3、社融环比超预期回升，直接融资占比继续提升 核心观点： 综合而言，9月份金融数据回暖，M1/M2剪刀差仍处于历史较高水平、较上月仅收窄0.1个百分点，信贷和社会融资规模均超预期回升。亮点是企业中长期贷款大幅增长和直接融资占比继续回升。四季度，企业中长期贷款增长能否维系尚需观察，直接融资占比基本处于回升通道中。临近年末，预计信贷将有新一轮较大规模的投放。 货币政策方面，美联储12月加息预期以及央行每日在公开市场大规模的操 金融同业部 2016年10月20日 作，均预示着目前货币政策空间不大。四季度，主要还是要依托财政政策，通过交运、市政及环保等领域的PPP项目以及基建投资对冲房地产增速下行对经济的冲击。 正文 1、M1/M2剪刀差仅回落0.1个百分点，企业存款活期意愿依然较高 9月末，M1同比增长24.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比去年同期高13.3个百分点；M2同比增长11.5%，增速比上月末高0.1个百分点，比去年同期低1.6个百分点，自7月增速大幅下滑后连续第三个月回升。主要特点是：一是M1/M2剪刀差虽然较上月回落，但仍处于历史较高点，且剪刀差绝对值仍然很高，表明企业存款的活期意愿依然较高。二是基数因素导致M2继续回升。2015年股市救市行动导致非银金融存款激增，在7月、8月的同比增速中已经显现；此外，9月外汇占款大幅下降了3375亿美元，外汇占款减少也使得存款基数较弱。三是单位活期存款增速回落导致M1增速下降。9月末，M1中的单位活期存款减少1817亿元人民币，同比多减1479亿元。受国庆假期影响，一方面，部分单位活期存 金融同业部 2016年10月20日 款转为通知存款等收益率更高的品种；另一方面，部分借款客户集中在季末时点归还借款利息，均造成了单位活期存款减少。 2、信贷总量增长超预期，企业中长期贷款成为新增主力 前三季度，人民币贷款增加10.16万亿元，同比多增2558亿元；其中9月人民币贷款增加1.22万亿元，同比多增1643亿元，环比增长28.6%。企业中长期贷款大幅增长是9月信贷增长超预期的主要原因。主要特点是：一是非金融企业及机关团体贷款增加6182亿元，比上月多增4973亿元。分期限看，企业及机关团体中长期贷款增加4552亿元，比上月多增4632亿元。分用途看，企业及机关团体经营性贷款增加2063亿元，比上月多增2480亿元；企业及机关团体固定资产贷款增加2263亿元，比上月多增3264亿元。人民银行此前发布的银行家问卷调查显示，三季度，59.4%的银行家认为贷款需求增长由企业投资增加导致，这也反映出实体经济可能出现了部分改善，企业投资和信贷需求回升，同时金融机构加大了对企业贷款融资的支持力度。二是居民贷款占比明显下降,但居民贷款绝对量仍在增加，反映9月份居民仍在加杠杆。9月份新增居民贷款占比从上月的71%下降到52%，新增企业贷款占比上升到51%，企业和居民贷款的占比变化主要是企业贷款新增所致。随着近期地产调控政策的实施，预计未来一段时间居民部门新增信贷下降是大概率事件。 3、社融环比超预期回升，直接融资占比继续提升 9月份，社会融资规模增量为1.72万亿元，分别比上月和去年同期多2604亿元和3638亿元。新增人民币贷款环比大幅增加4703亿元，是社融超预期的主要原因。主要特点是：一是直接融资占比继续提升。前三个季度非金融企业境内债券和股票合计融资3.57万亿元，比去年同期多1.11万亿元；占同期社会融资规模增量的26.5%，比去年同期高6.1个百分点。债券和股票融资等直接融资规模的增加，有利于缩短资金链条，降低融资成本，优化融资结构。二是新增人民 金融同业部 2016年10月20日 币贷款持续增长的稳定性存疑。地产政策调控下居民贷款不具有延续性，央行行长也表示将对信贷增长有所控制，预计信贷社融继续大规模回升的概率不大，四季度或将承压下行。 综合而言，9月份金融数据回暖，M1/M2剪刀差仍处于历史较高水平、较上月仅收窄0.1个百分点，信贷和社会融资规模均超预期回升。亮点是企业中长期贷款大幅增长和直接融资占比继续回升。四季度，企业中长期贷款增长能否维系尚需观察，直接融资占比基本处于回升通道中。临近年末，预计信贷将有新一轮较大规模的投放。 货币政策方面，美联储12月加息预期以及央行每日在公开市场大规模的操作，均预示着目前货币政策空间不大。四季度，还是要依托财政政策，通过交运、市政及环保等领域的PPP项目以及基建投资对冲房地产增速下行对经济的冲击。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何改变，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为南京银行金融同业部产品策略部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。