核电确收拐点已至，助力业绩高增

江苏神通公司研究报告概要

公司概述

江苏神通阀门股份有限公司成立于2001年，是中国领先的核电阀门制造商，其主要产品包括核电球阀、蝶阀等。公司专注于核电阀门、能源阀门、冶金阀门以及节能服务领域的产品研发、生产和销售。2023年，公司实现营业收入21.33亿元，同比增长9%，归母净利润2.69亿元，同比增长18%。

核电阀门业务展望

• 收入确认拐点：预计自2024年起，随着核电项目核准与新建加速，公司的核电阀门收入确认将显著增长。
• 市场空间：2023年至2030年，中国核电阀门市场的年复合增长率预计为13%。
• 核电行业动态：自2022年以来，核电项目审批达到十年内峰值，这标志着核电行业的转折点。

石化与冶金阀门业务

• 石化阀门：计划2024年实现海外市场的开拓成果。
• 冶金阀门：处于行业底部，致力于提升在现有市场中的份额。

新业务布局

• 低空发动机：鸿鹏航空子公司预计2024年开始量产交付，形成500台/年的交付能力。
• 氢能与半导体阀门：正在开发高压氢气阀、真空阀门和超洁净阀门。
• 航空发动机：致力于中小型航空发动机的制造，瞄准低空经济市场。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年，公司收入分别增长至25.46亿、30.82亿、37.68亿元，净利润分别增长至3.61亿、4.54亿、5.77亿元。
• 估值：基于2024年的预测，公司PE为18倍，PB为1.48倍，EV/EBITDA为7.39倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 核电阀门招标不及预期的风险。
• 商誉减值的风险。
• 冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。

财务指标概览

• 收入与净利润：2023年收入21.33亿元，净利润2.69亿元。
• 盈利能力：毛利率31.7%，ROE8.2%。
• 市值：总市值65亿元，流通市值60亿元。
• 市盈率：18倍PE。

投资建议

基于上述分析，预计江苏神通具有强劲的增长潜力，尤其是核电阀门业务的快速增长，以及新业务布局带来的多元化收入机会。首次覆盖给予“增持”评级，认为当前估值合理反映了公司的增长前景和价值。