通用设备行业深度（R3）：核电拐点已至，景气度有望持续

核电拐点已至，景气度有望持续

核心观点： 中国核电行业迎来发展拐点，连续核准超预期，在建和核准待建项目充足支撑核电迎来持续性增长。核电产业链较长，需求偏内需，有助于确保能源安全，核心设备也在陆续国产替代，多个环节均具备配置价值。

关键数据：

• “十四五”期间我国已累计核准46台核电机组，核电开始迎来持续的高景气度。
• 2024年核电工程建设投资完成额1469亿元，较上年增长520亿元，创历史新高。
• 未来11年需要年均新增装机接近7台才能完成2035年核电装机达到1.5亿kw的目标。
• 我国乏燃料的处理能力不足，预计2030年开始出现乏燃料处理能力的缺口。

研究结论：

• 核电产业链上游的铀矿、中游的核心设备国产替代、下游的核电运维和乏燃料处理等均具有投资机会。
• “华龙一号”技术成熟度提高，核电设备国产化进程加快，多个环节均具备配置价值。
• 乏燃料处理需求刚需，处理能力亟待加强，相关设备企业将受益于国产化需求。
• 四代核电、小型堆（SMR）和核聚变等也具有巨大的发展潜力，将为核电产业带来更为广阔的发展前景。

投资建议：

• 首次覆盖给予行业“领先大市”评级，建议重点关注深耕核电阀门领域的江苏神通。
• 其他方面，建议关注崇德科技、中核科技、佳电股份等在核电各个细分领域已经有交付资质和历史业绩的公司。
• 乏燃料方面建议关注景业智能、日月股份和科新机电。
• 核聚变方面建议密切跟踪核电各大重点科研项目的中标情况，关注在现有重大项目中有产品交付的企业，比如合锻智能、永鼎股份、国光电气、宝胜股份、东方电气、西部超导等。

风险提示： 核电安全事故，四代核电技术进展不及预期，可控核聚变进展不及预期，铀矿价格大幅波动。