证券行业2023&2024Q1业绩综述：高基数下业绩触底 并购预期优化行业格局

请认真阅读文后免责条款非银金融报告日期：2024年05月16日高基数下业绩触底并购预期优化行业格局——证券行业2023&2024Q1业绩综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：hlzqyxt@163.com相关阅读《公募降佣正式稿落地减费让利提振市场信心：公募基金佣金费率改革点评》2024.04.22《国联证券(601456.SH)点评报告：公司并购民生证券进入实质推进阶段》2024.04.28摘要：2023年全行业145家证券公司全年实现营业收入4059.02亿元，净利润1378.33亿元，分别同比变动2.77%、-3.14%。2023年净资产收益率4.80%，同比下降0.51个百分点。2023年行业整体经营情况整体稳定，资本实力稳步增强，头部券商提高综合金融服务能力，抓住机遇做优做强,中小券商积极探索特色化经营模式，立足区域优势和专业特色。2023年上市券商业绩总体与2022年相比变化不大，实现收入合计4970.88亿元，同比增加1.35%，实现归母净利润1285.89亿元，同比增加1.05%。2024Q1上市券商业绩同比下滑明显，2024Q1上市券商实现营业收入1058.28亿元，同比下滑21.55%，实现归母净利润293.51亿元，同比下滑31.69%。2023年上市券商ROE为4.45%，高于2022年ROE4.02%水平，财务杠杆倍数为3.47倍，高于2022年3.37倍。43家上市券商2023年收入仍以经纪和自营业务为主要拉动项，重资产业务比重有所提高，自营业务仍是第一大营收占比板块。经纪、投行、资管、投资、利息和其他项的收入占比分别为20.24%、9.17%、9.29%、27.39%、8.80%、25.11%，相比2022年变化分别为-2.96%、-2.71%、-0.18%、11.53%、-3.02%、-2.68%，自营业务收入营收占比提升幅度较大，其余业务板块占比均有下降。投行业务和利息业务仍然有较大降幅，自营业务受高基数影响，下滑幅度同样较大。2023年自营业务同比大幅提升，其余各项业务均较去年出现不同程度下滑，其中投行业务和利息业务降幅较大。投资建议：2024年，证券行业进入新一轮监管期，行业供给侧改革加快，截至2024年5月15日，证券II(申万)PB动态估值为1.08倍，处于十年估值0.9%分位数，处于历史估值极低位。建议关注：1、关注并购重组预期较强标的：方正证券、国联证券、浙商证券。2、资管与公募业务能力突出的券商有望提升ROE弹性，关注广发证券、财通证券。风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。证券研究报告 行业研究报告内容目录1上市券商2023年业绩总览.....................................................................................................................11.1行业整体基本面维持稳定................................................................................................................11.2上市券商业绩....................................................................................................................................11.3业务结构情况....................................................................................................................................62重资产业务.............................................................................................................................................102.1自营业务..........................................................................................................................................102.2利息业务..........................................................................................................................................133轻资产业务.............................................................................................................................................143.1经纪业务..........................................................................................................................................143.2资管业务..........................................................................................................................................163.3投行业务..........................................................................................................................................184投资建议.................................................................................................................................................195风险提示.................................................................................................................................................20图目录图1：上市券商总体年度业绩情况......................................................................................................2图2：上市券商总体季度业绩情况......................................................................................................2图3：上市券商总体ROE情况（年化，%）.....................................................................................4图4：上市券商总体财务杠杆情况（倍）..........................................................................................4图5：上市券商营收集中度（%）.......................................................................................................6图6：上市券商利润集中度（%）.......................................................................................................6图7：上市券商合计分业务收入情况（亿元）..................................................................................7图8：上市券商合计分业务占比（%）...............................................................................................7图9：上市券商2023年分业务结构(%)..............................................................................................7图10：上市券商2023年分业务增速(%,自营右轴)...........................................................................8图11：上市券商自营业务收入...........................................................................................................11图12：上市券商利息业务净收入......................................................................................................13图13：上市券商经纪业务收入..........................................................................................................14图14：证券II(申万)PB(倍)及十年分位情况......................................................................................20表目录表1：上市券商营收情况......................................................................................................................2表2：上市券商净利润情况..................................................................................................................3表3：上市券商ROE与杠杆情况............................................................