证券行业月度点评：营业务低基数效应下，部分券商2023年业绩高增

证券行业研究报告

核心要点总结

1. 证券行业整体表现：证券行业在2023年1月跑赢大市，上证综指下跌6.27%，沪深300指数下跌6.29%，而证券板块下跌5.42%，分别跑赢上证综指0.85个百分点和0.87个百分点。

2. 估值变动：截至2月6日，上市券商的PB估值中位数为1.15倍，较2023年12月末下降0.02倍。大券商PB估值为1.13倍，中小券商PB估值为1.20倍。

3. 业绩增长：部分券商在2023年实现了高增长，主要得益于自营业务的低基数效应。33家券商公布了业绩数据，23家券商业绩正增长，10家券商业绩下滑。业绩增幅100%以上的券商有9家，增幅50%至100%之间的有7家，30%至50%之间的有3家，增幅30%以内的有4家。业绩下滑50%以内的有6家，3家券商业绩下滑50%至100%，1家券商业绩下滑超过100%。

4. 业务挑战与政策应对：2023年权益市场低迷及IPO阶段性收紧影响了券商的经纪、投行、资管业务，业绩增长主要由自营业务驱动。为维护市场稳定，证监会采取了加强融券业务监管的措施，如暂停限售股出借和新增转融券规模。

5. 行业评级与关注点：维持证券行业“同步大市”的评级。重点关注优质头部券商、金融科技赋能以及并购重组三条主线。建议关注中信证券、华泰证券、国联证券、浙商证券等股票。

6. 风险提示：市场交投活跃度低迷、市场大幅波动、证券公司业务开展不及预期、金融监管政策加强、资本市场改革进度低于预期。

行业动态

• 市场行情回顾：证券行业在1月表现分化，哈投股份、首创证券、国盛金控涨幅靠前，华林证券、锦龙股份跌幅显著。
• 市场要素跟踪：两市日均成交金额下滑，两融余额有所回落，北向资金连续六个月净流出。
• 融资规模变动：股权融资规模微升，债券融资规模上升，市场主要权益指数普跌，固收指数上涨。
• 资产管理与基金规模：资管产品发行规模环比下降，股票+混合基金、债券基金份额一减一增。
• 市场趋势：1月市场股权融资规模合计628亿元，环比上升0.44%，同比下降46%。债券承销规模上升明显，市场主要权益指数普跌，固收指数上涨。

投资建议与展望

• 在自营业务低基数效应下，部分券商2023年业绩实现高增长。2024年行业将推动股票发行注册制深化，加强基础制度和机制建设，吸引更多中长期资金参与，活跃资本市场。
• 维持证券行业“同步大市”的评级，建议关注头部券商、金融科技赋能和并购重组的机会。
• 面临的风险包括市场活跃度下降、政策变动、监管加强和资本市场改革进展不确定性等。