能源化工策略报告：需求预期下行，原料将成波动来源

2024年5月6日 ——能源化工策略报告 投资要点： 分析师： 原油：OPEC+的减产没有大变动的情况下，计价效用已经越来越低，进入5月，成品油需求验证，以及宏观情绪的扰动将成为原油波动的最主要来源，从短期的数据来看，目前不做看好。另外5月北美出口管道通行，或重塑区域内重油供给格局，中期或刺激供应出现增量。对5-6月油价不做过高看待，短期维持震荡，长期仍有偏空压力。 王亦路：从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn PTA：淡季后终端订单消耗较多，下游开工出现调降，成品库存去化停滞，导致PTA备货节奏大幅放缓。前期大装置检修挺价效用减弱，PTA中枢下移后或维持低波动格局，主要波动在短期将更多来自上游原料端。 分析师 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengb@qh168.com.cn 乙二醇：显性库存去化停滞，以及05合约仓单压力，导致前期价格中枢下行。但工厂乙二醇备货量目前已到极低位置。产能出清仍在过程中，阶段性供应回归仍属正常，乙二醇09合约在4450左右或仍有较强支撑，但上行空间仍需时间兑现。 结论：下游需求短期恢复中，但是增量或相对有限，5月开始更多的波动将来自于上游成本端。 操作建议：5月原油价格在回调后或维持短期低波运行，成品油消费弱化数据验证后或继续压制盘面，PTA和乙二醇维持低波动运行，趋势多来自原料端，可短期进行波动卖空操作。 风险因素：加拿大供应短期受刺激出现增量，地缘政治风险影响生产运输，OPEC减产率大幅走差，伊拉克库尔德供应出现回归，俄罗斯供应再度走高，俄乌冲突出现解决迹象，化工下游需求弱化程度大幅超预期，以及国内需求恢复水平速度低于预期等。 正文目录 1.策略概述.........................................................................................5 2.原油................................................................................................5 2.1.OPEC+供应保持平稳，北美供应或有变量....................................................52.2.需求或存弱化可能，宏观亦有共振冲击风险...............................................8 3.聚酯..............................................................................................11 3.1.PTA：成品库存去化停滞，上游波动将成主要驱动....................................113.2.乙二醇：显性库存去化停滞，价格中枢被打压.........................................14 图表目录 图1基准油价格....................................................................4图2基准油三月月差................................................................4图3主要国家对配额减产执行量......................................................5图4部分现货贴水..................................................................5图5俄罗斯原油海运情况...........................................................................................................................5图6俄罗斯柴油出口情况..........................................................................................................................5图7TMX管道情况.......................................................................................................................................6图8美湾主要重质油品原料贴水..............................................................................................................6图9主要消费地原油库存情况..................................................................................................................7图10主要消费地汽油库存情况.................................................................................................................7图11美国汽油裂解差.................................................................................................................................7图12欧洲汽油裂解差.................................................................................................................................7图13美国炼厂裂解差.................................................................................................................................8图14欧洲炼厂裂解差.................................................................................................................................8图15Brent基金持仓.................................................................................................................................8图16WTI基金持仓.....................................................................................................................................8图17国营炼厂开工率.................................................................................................................................9图18地炼开工率.........................................................................................................................................9图19美国GDP消费分项............................................................................................................................9图20非农就业情况....................................................................................................................................9图21PX-石脑油价差................................................................................................................................10图22PTA基差情况...................................................................................................................................10图23PTA加工费.......................................................................................................................................11图24PTA开工率.......................................................................................................................................11图25织机开工率......................................................................................................................................11图26加弹开工率......................................................................................................................................11图27POY库存指数....................................................................................................................................12图28DTY库存指数.....................................................................................