2023年报和2024年一季报通信行业专题：把握高景气业绩兑现和需求回暖修复两大主线

国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES 股票研究 通信设备及服务 2024.05.14评级：增持 把握高景气业绩兑现和需求回暖修复两大主线 2023年报和2024年一季报通信行业专题 王彦龙(分新师)集明聪(分新师) SLZ6F6ER-0100755-23976500 编分行业评组 上次评线： 行业专题研究 wangyanlongligtias.cimlimingcong/a.gfjas.com 证售编号SCS80519100003S0880523050008 本报告导读： 2023年行业营收和虹母净利润售键增长；2023-2024Q1通信行业普通速象估值技升；和关报专 把慢高景气赛道业绩竞现，以及需求回暖估值修复两大主战，谨信设务及课务海外光快厂指引和权， 摘要：定接入市与复苏3 行业营收和归母净利润稳健增长。样本中154家上市公司2023年营 2024.05.13 通信设务及录务《5G-A即得规模商用，量 证券研究报告 收2.99万亿元，同比增长5.10%，母冷利润2120.07亿元，同比子通信产业少定值了 通信设备及录务会事实部广育给出AI基 增长6.22%：扣除三大运营商、中国铁塔和中共通讯，营业总收入为2024.05.08 8720.64亿元，同比增长2.34%，归母净利润225.47亿元，同比增长建报信号3 块营收1611.64亿元，同比增长2.05%；实现归母净利润61.78亿 元，同比增长4.11%。通信板块2023年营业收入和归母净利润增长 2024.04.22 稳建，而202401利润增速明基加快，我们认为主要受部分行业景气结构性高增带动，以及行业整体需求回茂下整体屋利能力回升驱动， 谨信设备及限务《AI产业进性越势术改， 低空经济打开谨信空用3 2024.04.21 2023-2024Q1通信行业普遍迎来估值拨升。运营商板块自2022年底 受国央全价值重估、分红率提升推动。进入2023年3月，Chatgpt驱 动的AI算力增加投入，市易挖据出光模块、网络设备、连接器、线 统等板块，找估值行情一直持续到2023年6月中。此比外险看算力行清的扩微，通信物联网模组、控制器、电网信息化等随着海外出口回 暖，逆来估位修复：2023Q3，受马断克对低软卫星的推动，以及手机直连工星的排动，市场预期国内加速推进商业卫至产业化，卫星板块关注度屯在提升。2024年，1月份受国内外市场影响，遵信小查股 跌幅居前，而光模块等Q1业绩较好板块股价较为硬期。2024年春节 前后，业绩较好的板块率充随着海外AI个股拉动而上升，后续令国 内外算力产业化推进，线缆、连接器、光模块等部有较好表现。 建议继续起提高景气赛道业绩兑现，以及需求回暖带来估值修复两 大主线。2024年，通信行业整体估值水平回到2016年以来的较高。 0.79%。2024年Q1，别除三大运营商，中国铁塔和中兴通讯，通信板遵信设务及累务3月海关出口高增，财投 通信历未是1CT技术创新的最前沿，这一轮AI带来的全球趋势电不例外。我们认为AI带来算力高景气已经形成市场一致期，后续要持续跟进AI东道交代和业绩兑现度，推筹板块为光模决：此外，大 部分通信制造业迎来需求回暖，尤其是以出海为导向的物联网模组、整划器、电力信息化等，传值星等低于已经形成高录气的热门表道， 楚侍值注地。 催化剂：细分睿道景气度延续，外部环境要素这际改善， 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期：企业竞争或加 剧影响整利能力。 请务必阅读正文之后的免贵条款部分 国泰君安证券 目录 1、行业综述：营收净利双增，盈利较为平稳 1.1.行业概克：2023年及202401费健增长 1.2.增长结构：业续分化明显，整体增速好转 行业专题研究 1.3, 盈利分析：毛利率基本平稳，净利率波动较大4 1.4.模向比较：通信主设备、增值股务、光模失增长趋势较硬 2．行业估值及投资建议. 2.1.预期变化推升估值，关注业绩超预期机会 2.2.投资建议：关注需求回暖修复，与高景气券道业绩况现... 2.3,主要标的盈利预测表， 3.风险提示10 请务必阅读正文之后的免贵条款部分 2of11 国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIE行业专题研究 1.行业综述：营收净利双增，盈利较为平稳 1.1.行业概览：2023年及2024Q1稳健增长 2023行业营收和归母净利润稳健增长；2024Q1营收小幅增长，归母净利润持续提升。载们样本中154家上币公司在2023年实现需枚2.99万 亿元，同比增长5.10%，实现归母净利润2120.07亿元，同比增长6.22%； 和除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为8720.64亿元， 同比增长2.34%，归母净利润225.47亿元，月比增长0.79%，2024年Q1， 副除三大运营商、中国据塔和中兴通讯，通信板块实现营收1611.64亿 元，同比增长2.05%；实现归母净利润61.78亿元，同比增长4.11%。通 信板决2023年营业收入和归母净利润增长稳健，而2024Q1利润增建明 显加快，我们认为主要受部分行业录气结构性高增带动，以及行业鉴体 需求回暖下整体盈利能力回升驱动。 2019 2020 2022 2023 202401 营业总收入(全样本) 营业总收入(副除三大营商和中国 900 26121.68 28450.79 29901.36 6069 7155.65 88"P6F2 SL906 [8'0SL6 9963,15 1917.42 营业总收入(别险三大运营商、中四 表1:2023和2024Q1行业营收和盈利规模改善持续显现收入/利润单位：亿元人民币 铁塔和中共通讯) 警业总妆入YOY（整体法-全样本）管业总妆入YOY（整体法一别除三大 运警商和中国铁券) 营业总妆入YOY（整体法一副除三大运营商、中国锁塔和中共通讯) 归母净利润（全祥本） 归母净利润（剧除三大运管商和中国 铁塔) 归母净利满（刮除三大延营商、中国 铁塔和中兴通讯) 归母净利润YOY（整体法-全样本）归母净利润YOY（整体法-刷除三大 达营育和中国铁者) 妇母净利润YOY（整体法一别除三大运营商、中国锁塔和中共通讯) 数器未添：Wind，国泰君安证券研究 689 6480.37 +1'z6 8521.26 8720.64 1611.64 1.75% 4.12% 13.66% 8.92% 5.10% %z"0 %95'E 4.74% 20.98% 7.54% 2.18% 2.50% 3.20% 3.71% 22.25% 7.56% 2.34% 2.05% 1.509.32 1620.07 1790.84 1995.89 495.71 135.70 213.64 233.54 1SFOE 318.72 89.19 84.23 S0'[21 165.41 223.71 225.47 61.78 -8.16% 10.54% 11.45% 6.22% 7.90% -27.14% %'LS 9.31% 4.67% 4.00% -67.11% 103.08% -3.30% 35.35% 0.79% 4.11% 图1：2024Q1通信行业营业总收入增速四升图2：2023及2024Q1通信行业虹母净利润增速稳定 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of11 国泰君安证券 行业专题研究 25%150% 20%100% 15% 10% 0% 营业总收入YOY（整体法全律本） 营业总收入YOY（整体法联三大运营商、中国铁电和中兴通讯） 日母净利润YOY（整体法·全样本） 一日母净利润YOY（整体法别除三大运营自和中国铁照） 扫母净利润YOY（整体法别除三大通营育、中国铁运和中光通讯） 数据来源：wind、国泰茗安注累研究教据来源：ind、D泰茗安注零研究 1.2．增长结构：业绩分化明显，整体增速好转 收入层面，2023年和2024Q1同比增长0%-30%的公司依然占比最高。 我们现茶到的通信行业154家上市公司为基础，2023年营业增速分市为 ≤-30%(9家),-30%-0%(62家),0%-30%(75掌),30%-60%(6家),60% 90%(2家)，90%-120%(0家)，>120%(0家)。2024年Q1营业增速分布为 <-30%(24家),-30%-0%(45家),0%-30%(62家),30%-60%(10客),60% 90%(5家)，90%-120%(2家)，>120%(6家)。整体营收例分布大改比2022 年落偏负方向，业绩分化更加明显。 利润层面，2023整体维特2022年分布格局，2024Q1增长分化加大。以 我们现案到的154家上市公司为基准，2023年归母净利润增建分布为 30%(52家)、-30%-0%(20家)、0%-30%(39家)、30%-60%(18家)、60%- 90%(7家)、90%-120%(7家)、>120%(11家)：2024年Q1归亭净利润增 建分布为-30%(59家)、-30%-0%(19家)、0%-30%(33家)、30%-60%(9 家)、60%-90%(8家)、90%-120%(1家)、>120%(25家)。2024年Q1公司) 之问利润增追整体分布和2023没有明量差别，高增长(>120%增建)公司 数量明显高于2023年。 图3：通信行业2022和2023Q1业绩分化更加明票图4：通信行业2023Q1归母净利润增速分化加大 1007) 60 2918610200021223029Q13011:201920302X212002 2623304Q c-30%=-30%-0%=0%-30%=30%50%=60%90%+90%-120%≤>129% -30%=-30%+(%=0%-30%=3%-52%=62%-90%=90%-12/%$>[20% 数据来源：量ind、国泰芯证养研究数据来源：ind、国泰茗安证养研究 1.3.盈利分析：毛利率基本平稳，净利率波动较大 2023和202401行业毛利率基本穗定，净利率受个别值影响波动较大。 2023年和2024与Q1，除网等可视化和云视试板块达到45%以上，行业 毛利率普通集中在15%-35%之间：净利率与毛利率的相对水平基太一改，但云视讯及网络可视化板块编岛较大，2024年Q1毛利率和净利率保持 整体回淀的趋势。 图5通信行业各板块202401毛利率基本稳定 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11 国泰君安证券 毛利率 行业专题研究 70%58.9%60.4% 60% 50% 27.2% 39.1% 36.6% 21.9%20.3% 17.3% 27.8% 19.2%17.9% 26.2% 29.09 10% 24.9%27.3% 22.0%22.9%21.6% 0% +2023→2024Q1 数器来源：Wind，国要名安证家研究 图6通信行业各板块2024Q1净利率受总体波动不大 净利率 30% 25% 20% 15%11,33%10.35% 13.55% 10%5.02%5.62% 3% 0%5:59%~7.159 -5% 2.91% 2.30% -1.33% 5.54% 4.87% 2023→2024Q1 氛来源：Wind，国看君安证泰研究 1.4.横向比较：通信主设备、增值服务、光模块增长趋势较硬 从绝对数值来看，副除体量最大的运营商板块，2023年工程设计、通信 主设备、光纤光境、增值服务等子板块获得了相对较多的营业悬收入；铁培资源、通信主设备商、光纤光缆、光模块改器件等子板决实现较多归母净利润。2024年Q1通信主设备、光纤光统、增值服务、IT主设备 实现较多的营业总收入；避信主设备商、光模块及器件、光纤光统、IDC 运营及CDN实现较多的归量净利润。 图7：2023营业总收入工程设计、通信主设备、光纤图8：2023归母净利润铁塔责源、通信主设备商、光光境为前三(不含运营商械块)舒光缆为前三(不含造