民航出行回暖与航司业绩修复概览
行业概述
- 2023年：民航客运处于修复阶段，全国民航客运量和航班量逐月恢复，全年旅客量达到6.2亿人次，较2019年同期减少6.1%，航班量累计527万架次，较2019年同期减少6.5%。
- 2024年第一季度：国内出行显著提升，客运量及航班量已超过2019年同期水平。一季度，民航客运量/航班量分别达到1.77亿人次/129万架次，较2019年同期分别增长10.3%、4.6%。
国内外线对比
- 国内线：2023年全年客运量基本恢复至2019年水平，2024年第一季度增长超过10%。国内线客运量/航班量分别较2019年同期增长0.8%、3.1%；2024年第一季度，分别增长14.3%、10.7%。
- 国际线：恢复速度慢于国内线，2023年客运量/航班量恢复至2019年的39.1%、38.7%；2024年第一季度，客运量恢复接近8成，国际线客运量/航班量恢复至2019年同期的78.0%、69.2%。
节假日旅游
- 五一节假日：整体出行量强于2023年，较2019年有明显增长，旅游出行需求旺盛。民航客流量达到997.1万人次，日均199.4万人次，同比增长8.1%，较2019年增长11.1%。
航油与汇率
- 油价：2023年全年航空煤油均价较2019年平均增长37.1%，2024年第一季度航油均价较2019年同期增长39%。预计全年油价将维持高位，航司成本压力较大。
- 汇率：2023年末美元兑人民币中间汇率较2022年末上升1.70%，2024年第一季度汇率小幅增长，较2023年末增长0.17%。
航司运营情况
- 客座率：2023年综合客座率普遍低于2019年，2024年第一季度客座率略有提升但仍存在缺口，尤其是国际线。
- 飞机引进：未来三年，预计大型航空公司飞机年均净增速低于5%，小型航空公司低于10%。2024年，三大航预计引进飞机架次均在30架以上。
航司财务情况
- 营收：除东航外，其他航司2023年营收创下历史新高，三大航自第三季度起营收超过2019年同期，两小航2024年第一季度营收较2019年同期实现35%以上增长。
- 利润：2023年，三大航未实现扭亏，春秋航空盈利超过2019年水平。2024年第一季度，春秋航空创一季度盈利新高，吉祥航空则与2019年同期相比略有下滑。
- 成本费用：航司成本上涨压力较大，费用管控能力有所提升。2023年，航司成本较2019年分别增长18.3%-19.5%；2024年第一季度，成本涨幅进一步扩大，但费用率方面，南航下降幅度最大。
投资建议
- 看好航空出行持续复苏及供需改善下的航空板块高弹性。建议关注国际航线布局领先、有望最早受益国际航线复苏的中国国航、南方航空，以及经营领先的民营航空春秋航空、吉祥航空。
风险提示
- 出行需求恢复不及预期、国际航线恢复不及预期、油价大幅上涨风险、人民币大幅贬值风险。
此报告基于2024年5月12日的数据，详细分析了2023年至2024年一季度民航行业的复苏情况、航司运营和财务状况，并提出了投资建议，强调了特定航司的潜力与风险因素。
