电力行业2023年报及2024年一季报总结：火电持续修复，风光业绩分化

报告总结

投资建议与行业概览

• 评级维持“增持”：强调在能源转型机遇期，投资者应关注成长与价值的双重机会。

电力细分行业分析

1. 火电及转型

   • 业绩修复：2023年火电及转型板块业绩全面复苏，2023年全年毛利率12.4%，净利率5.0%，盈利441亿元。2024年第一季度，盈利能力进一步提升，毛利率达13.7%，净利率7.8%。
   • 盈利分化：不同公司间盈利表现存在差异，资产质量优异的公司表现更佳。

2. 低碳清洁能源

   • 新能源：业绩呈现分化趋势，2023年新能源样本公司归母净利润同比增长7.0%，2024年第一季度，同比增长2.1%。不同公司的业绩增长主要得益于装机量的增加。
   • 水电：水电公司业绩稳健增长，受益于费用节约和投资收益增加。
   • 核电：维持稳健增长态势，价值属性有望强化，行业盈利有望持续稳定。

基金持仓分析

• 持仓水平：截至2024年第一季度，公用事业基金持仓水平环比提升，占比达到2.34%，其中被动型基金和主动型基金持仓比例分别提升至0.96%和1.38%。
• 持仓分化：基金持仓在稳健类龙头公司上有所增加，同时在火电领域呈现持仓分化现象，特别是在浙能电力、华电国际、皖能电力等公司上有所增长，而在大唐发电、粤电力A、中国电力等公司上的持仓则有所减少。

投资策略

• 火电：推荐国电电力、华电国际，优选确定性标的。
• 水电：推荐长江电力、川投能源，把握大水电的价值属性。
• 核电：推荐中广核电力（H）、中国核电，远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注。
• 新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。

风险提示

• 用电需求不足、新能源装机进度低于预期、煤价超出预期、市场电价不及预期等风险。

结论

本报告基于对电力行业四个细分领域的深入分析，提出了“增持”评级的投资建议，重点关注火电、水电、核电以及新能源领域的投资机会，并提供了具体的推荐标的。同时，报告也明确指出了可能影响投资决策的风险因素，提醒投资者在决策时予以充分考虑。通过梳理2023年及2024年第一季度的行业动态、公司业绩、基金持仓变化等关键数据，为投资者提供了全面而细致的投资指导。