通信行业2017年年报和2018年一季报点评：业绩分化明显，把握流量与连接主线，关注高成长细分板块

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年05月13日 周伟佳CFA, ACCA 0755-83516551 Email: zhouwj@cgws.com 执业证书编号:S1070514110001 联系人（研究助理）： 汪洁021-61680674 Email:wang_jie@cgws.com 从业证书编号:S107011612001 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<大浪淘沙，变革中寻找机会>> 2017-12-29 <<聚焦行业龙头，掘金光通信、5G等主题机会>> 2017-11-13 <<二季度盈利情况改善，把握运营商资本开支结构优化>> 2017-09-10 业绩分化明显，把握流量与连接主线，关注高成长细分板块 ——通信行业2017年年报和2018年一季报点评 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 中国联通 0.18 0.31 32.33 18.26 华力创通 0.27 0.44 43.89 26.93 海格通信 0.25 0.31 41.92 33.81 合众思壮 0.61 0.83 32.97 24.23 光环新网 0.48 0.68 31.83 22.63 中际旭创 1.75 2.59 38.28 25.84 高新兴 0.48 0.62 28.74 22.33 宜通世纪 0.35 0.47 25.40 19.21 资料来源：长城证券研究所  投资建议：2016年以来运营商资本开支持续下滑，通信行业总体业绩承压，三大运营商均计划在2020年实现5G商用部署，这一过渡期虽然总体投资放缓，但流量与连接高速增长态势不减，带动云计算、数据中心（含相关配件）、物联网等细分行业快速增长，建议关注其中布局深入的上市公司光环新网、中际旭创、高新兴、宜通世纪等。我们一直非常看好中国联通的混改，混改对于BATJ与中国联通来说是双赢，双方的合作布局成效逐渐显现，中国联通业绩向上拐点已然确立，继续“强烈推荐”。北斗3号组网推进，产业进入新的成长周期，此外当前中美贸易摩擦升温，北斗作为中国自主可控标杆性行业，战略价值更是凸显，而随着“军民融合”战略的推进，北斗领域的业绩确定性也进一步提高，建议关注华力创通、海格通信、合众思壮等。  资本开支持续下降：4G建设高峰期已过，通信行业整体投资继续下降，2017年三大运营商合计资本开支3083亿元，较2016年下降13.4%，2018年三大运营商合计计划资本开支2911亿元，较2017年实际资本开支下降5.6%，继续维持低位。结合三大运营商的资本开支投向，接入侧的投资下降更加明显。  2017年全年通信行业利润微增，业绩承压：2017年全年，剔除中国联通、中兴通讯，以及经营出现大额亏损的ST大唐、信威集团、ST信通的影响，通信行业上市公司营业总收入2481.75亿元，同比增长25.05%，较2016年全年增速26.57%下降了1.52个百分点；归母净利163.34亿元，同比增长1.57%，较2016年全年同比增速33.29%下降了31.72个百分点。通信行业上市公司2017年全年ROE中值为7.96%，较2016年全年的行业中-30% -20% -10% 0% 10% 沪深300 通信 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 通信行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 值10.48%下降2.52个百分点，行业利润微增，业绩承压。2018年一季度，通信行业上市公司营业总收入597.70亿元，同比增长29.20%；归母净利28.60亿元，同比增长30.79%。2018年一季度ROE中值仍同比下降，中值为1.09%，较2017年一季度的行业中值1.34%下降0.25个百分点。  机构持仓维持低位，增值服务（云计算、IDC、CDN等）领域获更多青睐：通信行业2017年末机构重仓持股总市值为192亿元，占机构总重仓持股总市值比例为2.03%，较2016年末的2.80%下降0.77个百分点，2018年一季报该比例继续下降0.12个百分点，为1.91%，机构持仓维持低位。行业中有业绩支撑的细分行业龙头公司继续获得机构青睐。对比2017年末，通信增值服务领域获得机构更多增持，网宿科技、光环新网、中际旭创获得机构增持市值最大，分别获得增持市值为13.24亿元、10.98亿元、7.75亿元。  具体细分板块：1）运营商：中国联通混改成效明显，2018Q1业绩增速领跑；2）剔除中国联通、中兴通讯、ST大唐、信威集团、ST信通的影响，2017年专网通信、通信终端设备、增值服务&流量经营板块归母净利同比增速分别为87.16%、47.20%、41.26%，位列板块三甲，光纤光缆、光器件板块也表现较好，归母净利同比增速分别为27.32%、21.82%；3）无线通信设备、广电、通信工程运维服务板块归母净利同比下降最快，跌幅分别为180.84%、63.26%、34.42%。  风险提示：提速降费等行业政策影响超出预期的风险；北斗、云计算、IDC、物联网等行业发展不及预期的风险；中国联通混改成效不及预期的风险；通信板块估值下行的风险。 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 资本开支持续下降，行业业绩承压 ................................................................................... 5 1.1 资本开支2018年预计同比下降5.6% ....................................................................... 5 1.2 2017年全年通信行业利润微增，业绩承压 .............................................................. 6 2. 机构持仓维持低位，增值服务（云计算、IDC、CDN等）领域获更多青睐 .................. 7 3. 细分板块分析 ....................................................................................................................... 9 3.1 运营商：中国联通混改成效明显，2018Q1业绩增速领跑 .................................... 9 3.2 其他细分板块：业绩分化明显 ................................................................................ 11 4. 投资建议 ............................................................................................................................. 13 4.1 中国联通：向上拐点确立，业绩V型反转 ............................................................ 13 4.2 北斗：建议关注华力创通、海格通信、合众思壮等 ............................................ 14 4.3 流量与连接主线：建议关注光环新网、中际旭创、高新兴、宜通世纪等 ........ 16 风险提示 .................................................................................................................................... 20 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：三大运营商资本开支情况（单位：亿元） ................................................................... 5 图2：通信行业业绩情况（2013-2017年） ............................................................................. 6 图3：通信上市公司ROE中值（2013-2017年） .................................................................... 6 图4：通信上市公司单季度ROE中值（2016Q1-2018Q1）.................................................... 7 图5：机构重仓持股总市值通信行业占比（%） .................................................................... 7 图6：机构重仓持股总市值通信行业占比（%） .................................................................... 8 图7：三大运营商2017年主营业务收入（单位：亿元）及同比情况 ............................... 10 图8：三大运营商2017年股东应占利润（单位：亿元）及同比情况 ............................... 10 图9：三大运营商2017年用户新增情况（单位：百万） ................................................... 10 图10：三大运营商2017年用户新增情况（单位：百万） ................................................. 10 图11：三大运营商2018年一季度主营业务收入（单位：亿元）及同比情况 ................. 11 图12：三大运营商2018年一季度股东应占利润（单位：亿元）及同比情况 ................. 11 图13：中国联通历史财务情况（单季，单位：亿元） ....................................................... 14 图14：中国联通历史财务情况（单季，单位：亿元） ....................................................... 14 图15：华力创通历史财务情况（单季，单位：亿元） ....................................................... 16 图16：海格通信历史财务情况（单季，单位：亿元） ....................................................... 16 图17：合众思壮历史财务情况（单季，单位：亿元） ....................................................... 16 图18：我国IDC行业市场规模 ............................................................................................... 17 图19：中美IDC相关