通信行业2018年中期策略：把握安全可控、流量&连接主线，依势蓄力，固本培元

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年07月03日 周伟佳CFA, ACCA 0755-83516551 Email: zhouwj@cgws.com 执业证书编号:S1070514110001 联系人（研究助理）： 汪洁021-61680674 Email:wang_jie@cgws.com 从业证书编号:S107011612001 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<业绩分化明显，把握流量与连接主线，关注高成长细分板块>> 2018-05-13 <<大浪淘沙，变革中寻找机会>> 2017-12-29 <<二季度盈利情况改善，把握运营商资本开支结构优化>> 2017-09-10 把握安全可控、流量&连接主线，依势蓄力，固本培元 ——通信行业2018年中期策略 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 中国联通 0.17 0.30 28.04 15.84 烽火通信 0.90 1.14 27.82 22.02 中新赛克 1.72 2.35 53.89 39.31 恒为科技 0.74 0.99 29.91 22.42 光环新网 0.48 0.68 28.33 20.03 中际旭创 1.71 2.55 35.00 23.51 高新兴 0.33 0.43 24.04 18.69 海格通信 0.25 0.31 33.32 27.05 合众思壮 0.61 0.83 27.15 19.95 亨通光电 1.61 2.02 13.29 10.60 资料来源：长城证券研究所  投资建议：2016年以来运营商资本开支持续下滑，通信行业总体业绩承压，上半年受“禁运”等事件影响，通信行业指数表现较弱，随着“禁运”事件发展的逐步明朗，以及市场对于中美贸易政策变动的理性分析，通信板块的整体投资情绪有望逐步恢复。叠加当前全面拥抱新经济、5G SA标准冻结、铁塔上市等事件的催化，看好通信行业质优成长板块的投资机会。建议关注体制改革助力通信行业做大做强相关标的中国联通、烽火通信等；把握安全可控主线，看好网络可视化、北斗等细分板块，建议关注中新赛克、恒为科技、合众思壮、海格通信等；把握流量与连接主线，看好5G、IDC、物联网等细分板块，建议关注光环新网、中际旭创、高新兴、亨通光电等。  资本开支持续下降，行业业绩承压：2017年三大运营商合计资本开支3083亿元，较2016年下降13.4%，2018年三大运营商合计计划资本开支2911亿元，较2017年实际资本开支下降5.6%，继续维持低位，行业业绩承压。2017年全年，剔除中国联通、中兴通讯，以及经营出现大额亏损的ST大唐、信威集团、ST信通的影响，通信行业上市公司营业总收入2489.85亿元，同比增长25.08%；归母净利165.42亿元，同比增长1.83%，2017年通信行业上市公司ROE中值为8.03%，较2016年的10.48%下降2.45个百分点。细分板块来看， 2017年专网通信、通信终端设备、增值服务&流量经营板块归母净利同比增速分别为87.16%、47.20%、41.26%，位列板块三甲，网络可视化、光纤光缆、光器件板块也表现较好，归母净利-40%-30%-20%-10%0%10%沪深300 通信 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 通信行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 同比增速分别为27.67%、27.32%、21.82%。  “禁运”等事件影响，通信行业指数表现较弱：上半年，通信板块受中兴通讯“禁运”事件发酵、中美贸易政策等因素影响，通信行业指数表现落后于市场，上半年通信（申万）指数下跌27.14%，同期上证综指、沪深300指数、创业板指分别下跌13.90%、12.90%、8.33%，对比28个申万一级细分行业，通信行业位于第27位。  多因素催化，看好优质成长板块投资机会：6月12日中兴通讯公告公司和全资子公司中兴康讯已与BIS达成《替代的和解协议》，预计“禁运”将大概率得到解除。此外，中美贸易政策方面，美国贸易代表办公室4月与6月发布的两份中国进口商品征收关税清单中，通信相关品类上市公司出口美国的业务量非常少，对于行业直接影响有限。随着“禁运”事件发展的逐步明朗，以及市场对于中美贸易政策变动的理性分析，通信板块的整体投资情绪有望逐步恢复。叠加当前全面拥抱新经济、5G SA标准冻结、铁塔上市等事件的催化，看好通信行业质优成长板块的投资机会，把握安全可控、“流量+连接”投资主线。  风险提示：提速降费等行业政策影响超出预期的风险；5G、网络可视化、北斗、云计算、IDC、物联网等行业发展不及预期的风险；通信行业改革成效不及预期的风险；通信板块估值下行的风险。 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 资本开支下降业绩承压，“禁运”事件影响指数下跌 ..................................................... 5 1.1 资本开支下降，行业业绩承压 .................................................................................. 5 1.2 “禁运”等事件影响，通信行业指数下跌 ............................................................... 6 2. 投资情绪有望恢复，看好优质成长板块投资机会 ........................................................... 7 2.1 “禁运”有望解除，板块投资情绪有望逐步恢复 ................................................... 7 2.2 多因素催化，看好优质成长板块投资机会 .............................................................. 8 3. 投资建议 ............................................................................................................................. 11 3.1 中国联通混改成效明显，“双院”重组获批助力行业做大做强 .......................... 11 3.2 把握安全可控主线，关注网络可视化、北斗等细分板块 .................................... 13 3.3 把握流量与连接主线，关注5G、IDC、物联网等细分板块 ................................. 18 风险提示 .................................................................................................................................... 23 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：三大运营商资本开支情况（单位：亿元） ................................................................... 5 图2：通信行业业绩情况（2013-2017年） ............................................................................. 5 图3：通信上市公司ROE中值（2013-2017年） .................................................................... 5 图4：指数综合表现（2018.1.1-2018.6.30） ........................................................................... 6 图5：各行业指数上半年涨跌幅（2018.1.1-2018.6.30）........................................................ 7 图6：“禁运”事件发展 ............................................................................................................. 8 图7：3GPP 5G规划 .................................................................................................................. 10 图8：中国铁塔近2015-2017年财务情况（单位：亿元） .................................................. 11 图9：武邮院相关上市公司 ..................................................................................................... 12 图10：电科院相关上市公司 ................................................................................................... 12 图11：中国联通收入利润情况 ............................................................................................... 12 图12：烽火通信收入利润情况 ............................................................................................... 13 图13：网络可视化产品应用场景 ........................................................................................... 14 图14：网络可视化市场规模 ................................................................................................... 14 图15：中新赛克收入按产品划分（2017年年报，单位：百万元） .................................. 15 图16：中新赛克收入利润情况 ............................................................................................... 15 图17：恒为科技收入按产品划分（2017年年报，单位：百万元） .................................. 16 图18：恒为科技收入利润情况 ..............