通信行业2017年年报前瞻：总体业绩增长低迷，围绕5G主题、关注细分板块优质标的

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年03月01日 行业研究●证券研究报告 通信 行业快报 2017年年报前瞻：行业总体业绩增长低迷，围绕5G主题、关注细分板块优质标的 投资要点：  2017年通信板块总体业绩增长低迷：截至2月28日，中信通信行业共101家公司公布了2017年业绩快报或预告。取业绩快报及预告业绩下限，剔除中兴通讯与ST信通影响，通信板块整体净利润增速仅为8%，相比2016年同期未有改善；从增速构成看，净利润出现下滑的公司达47家，有23家公司净利润增速超过50%。4G建设进入尾声，5G概念渐行渐近，但产业大规模建设尚未启动。2017年，运营商资本开支进一步下滑，持续影响上游厂商收入增长、加剧竞争，同时对新技术、产品的布局准备也拖累厂商利润表现。  光纤光缆板块业绩亮眼，传统通信厂商积极外延寻突破：从细分行业增速看，以亨通光电为主的线缆厂商净利润增速达46%，延续2016年的高增长，近年来中移动加大固网建设，在整体资本开支低迷的背景下，光纤光缆需求仍然高企，利好线缆厂商业绩；电信运营III板块中，光环新网发力云计算，2017年实现36%的增长；与此同时，网络接配及塔设、通信终端及网络优化相关厂商受制于通信投资周期，内生增长面临瓶颈，厂商积极外延寻求新业务发展机遇，如日海通讯重新梳理、管控传统通信技术服务、配套设备业务，同时收购龙尚科技、芯讯通进军物联网终端模组，投资美国艾拉实现物联网云端布局，2017年公司实现净利润增长55%。  投资建议：长期来看，5G将带来ICT行业的全方位变革，2018年5G主题受标准落地、试验推进等事件密集催化，建议持续关注中兴通讯、烽火通信、亨通光电、中天科技；物联网作为5G应用先锋，在运营商推动下，2018年有望加速建设，其中连接层将最先得到发展，建议关注实现物联网跨越式布局的日海通讯、终端模组领先厂商高新兴；此外，可以关注业务有望打开新局面的云计算标的光环新网、CDN龙头网宿科技，以及业绩高增长、低估值的视频监控厂商苏州科达。  风险提示：宏观经济发展不及预期；运营商资本开支不及预期；5G商用进展不及预期；证券市场系统性风险。 投资评级 同步大市-A维持 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.02 -13.27 -24.16 绝对收益 3.79 -12.64 -7.81 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 报告联系人 胡朗 hulang@huajinsc.cn 021-20377062 相关报告 通信：5G产品强势亮相MWC 2018，5G主题机会不断 2018-02-27 通信：中国电信主导M-OTN标准成为ITU-T 5G承载主流技术选择，MWC 2018召开在即 2018-02-26 通信：平昌冬奥会开幕，5G试商用网首秀 2018-02-11 通信：光通信、物联网、云数据中心标的2017年业绩预增明显，工业互联网峰会在京召开 2018-02-05 通信：5G技术研发试验第三阶段规范发布，预商用稳步推进 2018-01-22 -16%-10%-4%2%8%14%20%26%2017!-032017!-072017!-11沪深300 通信 行业快报 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 截至2月28日，中信通信行业共101家公司公布了2017年业绩快报或预告。取业绩快报及预告业绩下限，剔除中兴通讯与ST信通影响，通信板块整体净利润增速仅为8%，相比2016年同期未有改善。从增速构成看，净利润出现下滑的公司达47家，有23家公司净利润增速超过50%。 图1：2015年-2017年通信（中信）板块净利润增速 图2： 2017年通信(中信)板块业绩增速分布情况 资料来源：Wind，截至2018年2月28日，华金证券研究所 资料来源：Wind，截至2018年2月28日，华金证券研究所 4G建设进入尾声，5G概念渐行渐近，但产业大规模建设尚未启动。2017年，运营商资本开支进一步下滑，持续影响上游厂商收入增长、加剧竞争，同时对新技术、产品的布局准备也拖累厂商利润表现。 图3：2015年-2017年三大运营商资本开支情况 资料来源：Wind，华金证券研究所 光纤光缆板块业绩亮眼，传统通信厂商积极外延寻突破 从细分行业增速看，以亨通光电为主的线缆厂商净利润增速达46%，延续2016年的高增长，近年来中移动加大固网建设，在整体资本开支低迷的背景下，光纤光缆需求仍然高企，利好线缆厂商业绩；电信运营III板块中，光环新网发力云计算，2017年实现36%的增长。 与此同时，网络接配及塔设、通信终端及网络优化相关厂商受制于通信投资周期，内生增长面临瓶颈，通信终端及配件板块2017年净利润增速下限为-8%，网络覆盖优化与运维板块增速下限为12%。传统厂商积极外延、转型寻求发展机遇，如网络接配及塔设板块公司日海通讯， 行业快报 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 重新梳理、管控传统通信技术服务、配套设备业务，向物联网产业转型，收购龙尚科技、芯讯通进军物联网终端模组，投资美国艾拉实现物联网云端布局，2017年公司实现净利润增长55%。 表1：细分板块利润增长情况 子版块 2015年净利润增速 2016年净利润增速 2017年净利润增速下限 电信运营III -146% -874% 36% 增值服务III 51% 10% 20% 动力设备 17% 15% 111% 通信终端及配件 13% 51% -8% 网络覆盖优化与运维 329% 7% 12% 网络接配及塔设 22% -31% 123% 线缆 58% 53% 46% 其他（剔除ST信通） -19% 13% -176% 系统设备（剔除中兴） -61% -356% -84% 资料来源：Wind，华金证券研究所 投资建议： 长期来看，5G将带来ICT行业的全方位变革，2018年5G主题受标准落地、试验推进等事件密集催化，建议持续关注中兴通讯、烽火通信、亨通光电、中天科技； 物联网作为5G应用先锋，在运营商推动下，2018年有望加速建设，连接层将最先得到发展，建议关注实现物联网跨越式布局的日海通讯、终端模组领先厂商高新兴； 此外，建议关注业务有望打开新局面的云计算标的光环新网、CDN龙头网宿科技，以及业绩高增长、低估值的视频监控厂商苏州科达。 风险提示：宏观经济发展不及预期；运营商资本开支不及预期；5G商用进展不及预期；证券市场系统性风险。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上； 同步大市—未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B —较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动； 分析师声明 蔡景彦声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/5 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区锦康路258号（陆家嘴世纪金融广场）13层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn