碳中和专题行业周报(2022.07.16)：22H1业绩前瞻 中报业绩分化明显 关注高成长细分板块

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●碳中和专题 2022年7月16日 [table_main] 公司深度报告模板 22H1业绩前瞻：中报业绩分化明显，关注高成长细分板块 环保公用/建材/煤炭合作撰写 推荐（维持评级） 核心观点 ⚫ 电力运营商将价值重塑。电力需求端看，第二季度用电量增速逐渐回升，随着疫情得到有效控制，稳增长措施落地见效，电力需求有望持续复苏；电力供给端看，上半年水资源较好，光照资源一般，风资源偏弱，但“双碳”目标指引下新能源装机增长确定性高，因此仍然看好新能源长期发展空间。此外，303号文正式执行两个多月以来，国家及地方不断加大煤炭中长期合同签约履约监管，预计火电企业燃料成本有望下降，火电盈利有望企稳回升。 ⚫ 业绩分化明显，关注高成长的再生资源板块。“十四五”建立循环经济相关规划发布后，各领域再生资源子政策陆续出台，循环再生产业景气度持续提升。一方面，再生资源可以减少稀缺原材料的对外依赖，一定程度上保障我国资源安全；另一方面，再生资源具有显著的减碳效应，采用再生资源为原料可以帮助企业实现自身减碳目标。再生资源需求释放确定性较高，参考22Q1业绩，相关企业已显现高速持续成长。 ⚫ 淡季弱势运行，期待需求改善。水泥：本周水泥价格继续下滑，市场需求未见明显改善。玻璃：部分产线冷修，供给收缩。玻璃纤维：本周玻纤粗纱价格下降，主流厂家报价下调，短期需求一般，无明显好转。消费建材：受地产不景气、下游竣工端资金紧张、原材料价格大幅波动的影响，消费建材类市场需求走弱。 ⚫ 增产保供政策效果持续显现，日耗有望保持持续上行态势。供给端，增产保供政策效果持续显现，整体来讲，供给端稳中有升。需求端，随着气温不断升高，迎峰度夏用煤旺季到来，日耗有望保持持续上行态势，需求端三四季度仍有较大恢复空间。预计整体行业格局仍趋于紧平衡状态。值得期待的推动因素有，一揽子经济刺激政策的持续出台，地产产业链复苏在途，非电用煤需求不断提升等。 ⚫ 投资建议：公用：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）、金开新能（600821.SH）、华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）、华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）。环保：高能环境（603588.SH）、华宏科技（002645.SZ）、天奇股份（002009.SZ）、北清环能（000803.SZ）、英科再生（688087.SH）。建材：东方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）、中国巨石（600176.SH）、华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）。煤炭：推荐山西焦煤（000983.SZ）、陕西煤业（601225.SH）、中国神华（601088.SH）、中煤能源（601898.SH）。 ⚫ 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。 分析师 王婷 ：010-80927672 ：wangting@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060002 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002 潘玮 ：010-80927613 ：panwei@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511070002 特此鸣谢：贾亚萌，梁悠南 碳市场数据 2022.07.15 [table_report] 资料来源：上海环交所，中国银河证券研究院 相关研究 行业周报/碳中和专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 I 目 录 一、环保公用行业中报业绩前瞻 ...................................................................... 2 （一）公用事业：电力运营商将价值重塑 ............................................................. 2 （二）环保：业绩分化明显，关注高成长的再生资源板块 ............................................... 8 二、行业要闻 ..................................................................................... 10 三、行业数据 ..................................................................................... 15 四、行情回顾 ..................................................................................... 16 （一）碳市场行情 ................................................................................ 16 （二）行业行情 .................................................................................. 16 五、核心观点 ..................................................................................... 21 六、风险提示 ..................................................................................... 22 七、附录 ........................................................................................ 22 eWkZmUcUaXmUgZaXmVaQcMaQnPqQnPsQkPrRoRlOpOqP9PqRoRuOmRpNwMmMpM 行业周报/碳中和专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、环保公用行业中报业绩前瞻 （一）公用事业：电力运营商将价值重塑 1.1用电需求企稳回升，上半年来水显著偏丰 用电量企稳回升。2022年6月，全社会用电量7451亿千瓦时，同比增长4.7%，日均用电量环比增长14.7%；1-6月，全社会用电量累计40977亿千瓦时，同比增长2.9%。1-6月分产业看，第一、第二、第三产业用电量同比分别增长10.3%、1.3%、3.1%；城乡居民生活用电量同比增长9.6%。随着疫情得到有效控制，企业加快复工复产，加上受高温天气影响，拉动用电量快速恢复。我们预计第三季度用电量将延续企稳回升的态势。 图1：2018-2022全社会用电量当月同比 图2：2018-2022全社会用电量累计同比 资料来源：wind,中国银河证券研究院 资料来源：wind,中国银河证券研究院 疫情影响叠加水电出力大增，导致上半年火电发电处于负增长。2022年6月，火电发电量同比下降6%，增速较上月环比回升4.9个百分点。2022年1-6月，火电发电量同比下降3.9%。考虑到2021年火电需求较为旺盛，同比基数较高，且2022年部分地区受疫情影响，导致上半年火电发电量出现下滑。除此之外，今年来水整体偏丰，水电出力大增，也是压制火电出力的一个重要因素。 图3：2018-2022火电发电量当月同比 图4：2018-2022火电发电量累计同比 资料来源：中电联，wind,中国银河证券研究院 资料来源：中电联，wind,中国银河证券研究院 2022年来水明显偏丰，1-5月利用小时数较前两年提升10%。受气候影响，2022年我国 行业周报/碳中和专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 多地流域水资源较为丰富，与去年同期相比，大部分大型水库水量有一定幅度上升，整体水量偏丰。2022年1-5月，全国水电利用小时数为1262小时，相比2020年同期的1138小时提升约10.9%，相比2021年同期的1144小时提升约10.3%。 图5：2019-2022水电利用小时数 资料来源：中电联，wind,中国银河证券研究院 来水偏丰推动2022年上半年水电发电量大幅增长。“十四五”以来常规水电装机增长空间有限，因此水电发电量与水电利用小时数密切相关。2022年来水偏丰提升水电利用小时数，水电发电量大幅增长。2022年6月水电发电量增长29.0%，增速比上月加快2.3个百分点；2022年1-6月水电发电量同比增长20.3%。 图6：2018-2022水电发电量当月同比 图7：2018-2022水电发电量累计同比 资料来源：wind,中国银河证券研究院 资料来源：wind,中国银河证券研究院 2022年上半年风资源较弱，光照资源略好于往年。2022年1-5月全国风电利用小时数为976小时，相比2021年同期1053小时下降7.3%。考虑到21年底海风抢装导致22年海风占比提升，而海风利用小时数明显高于陆风，因此2022年风况明显偏弱；2022年1-5月全国太阳能利用小时数563小时，相比2019-2021年的532-550小时高出2.4-5.8%左右。从每月利用小时数来看，风电、太阳能单月利用小时数呈季节性波动，但即使考虑到季节性因素，风电、太阳能单月利用小时数较往年同期仍有可能发生大幅变化。 行业周报/碳中和专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图8：2019-2022风电利用小时数 图9：2019-2022太阳能利用小时数 资料来源：wind,中国银河证券研究院 资料来源：wind,中国银河证券研究院 2022年上半年来风偏弱，风电发电量平稳增长。2022年6月，全国风电发电量同比增长16.7%，上月为下降0.7%，增速环比提升17.4个百分点。风电月发电量波动大，6月来风明显好于5月。2022年1-6月，全国风电发电量同比增长7.8%。虽然受到上半年来风总体偏弱的拖累，但由于2022年1-5月风电新增装机10.82GW，较2021年末风电累计装机328.48GW多出3.3%，因此上半年风电发电量仍保持平稳增长。 图10：2018-2022风电发电量当月同比 图11：2018-2022风电发电量累计同比 资料来源：wind,中国银河证券研究院 资料来源：wind,中国银河证券研究院 2022年上半年光照情况略好，太阳能发电量保持两位数增长，明显快于风电。2022年6月，全国太阳能发电量同比增长9.9%，上月为增长8.3%，增速环比提升1.6个百分点。太阳能月发电量波动大，6月光照略好于5月，但相比于3-4月仍然偏弱。2