商品研究晨报-能源化工

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商品研究国泰君安期货研究所对二甲苯：利润向下传导做缩PXN2PTA：低位盘整2MEG：逢低多2橡胶：震荡偏强4合成橡胶：基本面估值区间震荡6沥青：窄幅震荡8LLDPE：偏弱震荡10PP：短期有压力中期震荡市12烧碱：暂时是震荡市13纸浆：震荡偏强15甲醇：继续震荡17尿素：基本面较强，高位运行18苯乙烯：利空交易充分，短期反弹20纯碱：短期偏弱21LPG：仍是震荡市22短纤：正套为主23PVC：持续高位震荡，基本面尚无实质性利好24燃料油：回撤延续，价格或由此转弱26低硫燃料油：夜盘下跌，高低硫价差暂时平稳26集运指数（欧线）：强势延续272024年05月16日国泰君安期货商品研究晨报-能源化工观点与策略 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 对二甲苯：利润向下传导做缩PXN PTA：低位盘整 MEG：逢低多 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 资料来源：Platts，iFind，隆众，国泰君安期货 日期PX主力收盘PTA主力收盘MEG主力收盘PF主力收盘SC主力收盘2024-05-1483025766446072906182024-05-1383125776440973166152024-05-108362581643837332624.62024-05-0983465820440073226172024-05-088346582644357354611.3日度变化-0.1%-0.2%1.2%-0.4%0.5%月差PX（9-1）PTA(6-9)PTA（9-1）MEG（9-1）PF(7-8)2024-05-14-10-18-46-4142024-05-13-6-14-40-78182024-05-10-36-12-36-85262024-05-09-28-12-32-8022024-05-08-14-4-14-77-4日度变化-4 -4 -6 37 -14 品种间价差PTA09-0.66PX09PTA09-MEG09PTA07-PF07PF07盘面加工费PTA09-LU092024-05-142311306-153289515012024-05-132351367-155293015312024-05-102411433-153292614912024-05-092561420-150689515312024-05-082621391-14928701579日度变化-3 -61 20 -35 -30 PX基差PTA基差MEG基差PF基差PX-石脑油价差2024-05-14-1043-50263372024-05-13-1014-6023362024-05-11-79-10-58343362024-05-10-635-67363362024-05-09-375-65-40337日度变化-4 -1 10 24 1 PTA仓单数乙二醇仓单数短纤仓单数PX仓单数SC仓单数2024-05-145563969226076195076220002024-05-135122572556448165176220002024-05-10512257640650886076220002024-05-095183778627088218676220002024-05-08594998172715321867622000日度变化4,414 -333 -372 299 - 2024年5月15日 商品研究 产业服务研究所 22 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格走弱，6月MOPJ目前估价在649美元/吨CFR。今天PX价格下跌，三单7月亚洲现货均在1002成交。尾盘实货6月在981/1006商谈，7月在1000/1003商谈。今日PX估价在1001美元/吨，较昨日下跌2美元。 PTA：逸盛新材料一套360万吨PTA装置预计于16号开始检修。 中国台湾一套150万吨PTA装置已于5.11附近重启，该装置5.7附近停车检修。 MEG：河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置计划周内停车更换催化剂，预计时长在10天左右。 内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置因故于近日停车，预计时间在15-20天。 聚酯：直纺涤短工厂今日销售大多清淡，个别较高，截止下午3:00附近，平均产销142%，部分工厂产销：30%，50%、30%、30%、50%、80%、60%、80%，40%，50%，700%。 江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5-6成左右。江浙几家工厂产销分别在90%、65%、45%、50%、50%、100%、60%、80%、80%、40%、70%、30%、10%、10%、45%、90%、70%、30%、10%、50%、80%、30%、0%、0%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：偏弱。9-1反套。（1）隔夜油价低位反弹，在OPEC+6月份的会议之前可能反复交易成员国对减产协议的表态，阶段性仍是震荡市。沙特方面上调6月份对客户的官价，总体OPEC+减产的框架仍然存在，叠加上欧亚检修季结束，美国汽油需求旺季以及中东发电旺季，原油价格下方空间有限（3美金左右）（2）PX装置检修利好出尽，宁波大榭取消本月检修计划，PX供应仍宽松。（3）PX近月供需双减，近月仓单交割后，现货市场基差将进一步转弱。但远月成本坍塌的可能性较低。9-1反套。 PTA：趋势偏弱，但单边价格阶段性见底（5700-5800区间震荡市），不追空，9-1反套止盈离场。多PF空PTA07持有。(1)修正，仓单维持在5万张。现货基差偏弱，下游需求进入淡季带来的销售压力需要时间消化。（2）9-1反套目前来到-40，趋势仍是向下，进一步走弱的空间大致在20-30块钱，比较有限，建议逐步止盈（3）下游涤纶短纤格局相对较好，高开工但是还在去库，加工费持续扩张，多PF空PTA对冲继续持有。 MEG：逢低多（4300支撑有效）。空头减仓乙二醇价格上涨。装置方面来看，多套煤化工装置计划外减停。美国南亚83万吨装置重启时间推迟，沙特装置开工率低位，进口增量预计到7月份之后。乙二醇供应仍偏紧。5月份聚酯工厂提货速度加快，港口加速去库，绝对价格下方空间有限，6下现货基差大幅走强。下方支撑位4300-4400区间逢低多。 3 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 橡胶：震荡偏强 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 表1：基本面数据 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 预计本周期轮胎样本企业产能利用率将继续恢复性提升，据了解，周内前期检修企业排产逐步恢复至2024年05月16日 商品研究 国泰君安期货研究所 44 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 常规水平，将带动样本企业产能利用率继续小幅提升。 短期产区供应紧缩状态维持，大面积开割仍需时间，国内天胶库存持续超预期去库，短期供应端对胶价形成有力支撑，或维持偏强运行。待天气条件达标供应上量预期依旧偏强，且下游需求端缺乏持续利好提振胶价上行空间有限。 5 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 合成橡胶：基本面估值区间震荡 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人） 从业资格号：F03108173 yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 合成橡胶基本面数据 项目名称昨日数据前日数据变动幅度日盘收盘价（元/吨）13,32513,205120成交量（手）31,32650,351-19025持仓量（手）33,04531,5201525成交额（万元）207,415337,845-130430基差山东顺丁-期货主力-25 95-120月差BR01-BR02-12,595 -12,595 0华北顺丁（民营）13,15013,250-100华东顺丁（民营）13,20013,300-100华南顺丁（民营）13,30013,400-100山东顺丁市场价（交割品）13,30013,3000齐鲁丁苯（型号1502）13,40013,4000齐鲁丁苯（型号1712）12,55012,50050江苏主流价11,15011,350-200山东主流价11,07511,200-125项目名称昨日数据前日数据变动幅度顺丁开工率（%）58.136359.3184-1.18顺丁成本（元/吨）14654146540顺丁利润（元/吨）-1354-13540顺丁价格丁苯价格重要指标项目期货市场顺丁橡胶主力（05合约）价差数据丁二烯价格现货市场基本面 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 2024年05月16日 商品研究 产业服务研究所 66 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 近端合约相对承压，主要原因在于临近交割，仓单压力较大。目前交割仓库有21620吨的库存，浙江地区的库存处于高位，山东地区仍有库容。 BR2407及BR2408合约估值来看，伴随现货及丁二烯高位震荡，当前基本面估值区间有所上移为13200元/吨—13500元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在13300元/吨附近。上方估值而言，盘面13400-13500元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强，现货通过自身基本面格局难有进一步上行驱动，主要根据原料价格波动。其二，当主力BR2406合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近，6月30日仓单集中注销，质检费用50-60元/吨），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际现金流成本在13200-13300元/吨附近。预计盘面13200-13300元/吨为下方的底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11800*1.02+2500=14536。实际完全成本来看，目前工厂已经在使用高价丁二烯，但根据工厂差异，固定费用从1200至2500元/吨不等，因此最低成本约在13200元/吨附近。 基本面，顺丁成本端，本周伴随国际丁二烯高位震荡，国内丁二烯维持高位，预计短期丁二烯价格11800元/吨附近高位运行。国际而言，由于欧美及东北亚地区炼厂丁二烯开工率仍偏低，短期国际丁二烯价格较为坚挺。中期，受远洋船货供应增加影响，市场供应紧张情况有望缓解，丁二烯存回调预