商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：利润向下传导做缩PXN2PTA：低位盘整2MEG：逢低多2橡胶：震荡偏强4合成橡胶：基本面估值区间震荡6沥青：窄幅震荡8LLDPE：偏弱震荡10PP：短期有压力中期震荡市12烧碱：暂时是震荡市13纸浆：震荡偏强15甲醇：继续震荡17尿素：基本面较强，高位运行18苯乙烯：利空交易充分，短期反弹20纯碱：短期偏弱21LPG：仍是震荡市22短纤：正套为主23PVC：持续高位震荡，基本面尚无实质性利好24燃料油：回撤延续，价格或由此转弱26低硫燃料油：夜盘下跌，高低硫价差暂时平稳26集运指数（欧线）：强势延续27 2024年5月15日 对二甲苯：利润向下传导做缩PXN PTA：低位盘整 MEG：逢低多 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格走弱，6月MOPJ目前估价在649美元/吨CFR。今天PX价格下跌，三单7月亚洲现货均在1002成交。尾盘实货6月在981/1006商谈，7月在1000/1003商谈。今日PX估价在1001美元/吨，较昨日下跌2美元。 PTA：逸盛新材料一套360万吨PTA装置预计于16号开始检修。 中国台湾一套150万吨PTA装置已于5.11附近重启，该装置5.7附近停车检修。 MEG：河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置计划周内停车更换催化剂，预计时长在10天左右。 内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置因故于近日停车，预计时间在15-20天。 聚酯：直纺涤短工厂今日销售大多清淡，个别较高，截止下午3:00附近，平均产销142%，部分工厂产销：30%，50%、30%、30%、50%、80%、60%、80%，40%，50%，700%。 江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5-6成左右。江浙几家工厂产销分别在90%、65%、45%、50%、50%、100%、60%、80%、80%、40%、70%、30%、10%、10%、45%、90%、70%、30%、10%、50%、80%、30%、0%、0%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：偏弱。9-1反套。（1）隔夜油价低位反弹，在OPEC+6月份的会议之前可能反复交易成员国对减产协议的表态，阶段性仍是震荡市。沙特方面上调6月份对客户的官价，总体OPEC+减产的框架仍然存在，叠加上欧亚检修季结束，美国汽油需求旺季以及中东发电旺季，原油价格下方空间有限（3美金左右）（2）PX装置检修利好出尽，宁波大榭取消本月检修计划，PX供应仍宽松。（3）PX近月供需双减，近月仓单交割后，现货市场基差将进一步转弱。但远月成本坍塌的可能性较低。9-1反套。 PTA：趋势偏弱，但单边价格阶段性见底（5700-5800区间震荡市），不追空，9-1反套止盈离场。多PF空PTA07持有。(1)修正，仓单维持在5万张。现货基差偏弱，下游需求进入淡季带来的销售压力需要时间消化。（2）9-1反套目前来到-40，趋势仍是向下，进一步走弱的空间大致在20-30块钱，比较有限，建议逐步止盈（3）下游涤纶短纤格局相对较好，高开工但是还在去库，加工费持续扩张，多PF空PTA对冲继续持有。 MEG：逢低多（4300支撑有效）。空头减仓乙二醇价格上涨。装置方面来看，多套煤化工装置计划外减停。美国南亚83万吨装置重启时间推迟，沙特装置开工率低位，进口增量预计到7月份之后。乙二醇供应仍偏紧。5月份聚酯工厂提货速度加快，港口加速去库，绝对价格下方空间有限，6下现货基差大幅走强。下方支撑位4300-4400区间逢低多。 2024年05月16日 橡胶：震荡偏强 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 预计本周期轮胎样本企业产能利用率将继续恢复性提升，据了解，周内前期检修企业排产逐步恢复至 常规水平，将带动样本企业产能利用率继续小幅提升。 短期产区供应紧缩状态维持，大面积开割仍需时间，国内天胶库存持续超预期去库，短期供应端对胶价形成有力支撑，或维持偏强运行。待天气条件达标供应上量预期依旧偏强，且下游需求端缺乏持续利好提振胶价上行空间有限。 2024年05月16日 合成橡胶：基本面估值区间震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近端合约相对承压，主要原因在于临近交割，仓单压力较大。目前交割仓库有21620吨的库存，浙江地区的库存处于高位，山东地区仍有库容。 BR2407及BR2408合约估值来看，伴随现货及丁二烯高位震荡，当前基本面估值区间有所上移为13200元/吨—13500元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在13300元/吨附近。上方估值而言，盘面13400-13500元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强，现货通过自身基本面格局难有进一步上行驱动，主要根据原料价格波动。其二，当主力BR2406合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近，6月30日仓单集中注销，质检费用50-60元/吨），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际现金流成本在13200-13300元/吨附近。预计盘面13200-13300元/吨为下方的底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11800*1.02+2500=14536。实际完全成本来看，目前工厂已经在使用高价丁二烯，但根据工厂差异，固定费用从1200至2500元/吨不等，因此最低成本约在13200元/吨附近。 基本面，顺丁成本端，本周伴随国际丁二烯高位震荡，国内丁二烯维持高位，预计短期丁二烯价格11800元/吨附近高位运行。国际而言，由于欧美及东北亚地区炼厂丁二烯开工率仍偏低，短期国际丁二烯价格较为坚挺。中期，受远洋船货供应增加影响，市场供应紧张情况有望缓解，丁二烯存回调预期。国内而言，丁二烯供应端，5月丁二烯行业开工率伴随部分装置检修，日度产量小幅下滑，整体供应收缩。中期，6月上旬预计国内丁二烯开工率伴随检修恢复将有所提高（中科炼化，浙江石化，燕山石化合集45万吨）。需求端，顺丁及丁苯由于丁二烯高价，生产接近亏损，开工率有所下降。ABS以及SBS整体开工率处于低位，四大下游对丁二烯需求偏低。整体来看，短期外盘价格支撑，丁二烯预计呈现高位运行的格局。中期，亚洲丁二烯供应增加，国内丁二烯有回调预期。 盘面而言，成本支撑的核心逻辑在于，当现货价格低于成本线而导致大规模减产的时候，行业库存去化明显驱动现货价格由弱转强。短期来看，顺丁橡胶行业显性库存有所去化，成本支撑逐渐清晰，估值偏低格局下回归基本面估值，下方有明显支撑。中期而言，伴随丁二烯价格回落，顺丁橡胶由于供应弹性较大，开工率回升（浙江传化新开，荣盛复产）行业开工率上升，以及仓单回流现货市场，中期价格预计承压运行。 2024年5月16日 沥青：窄幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【策略推荐】 成本方面，短期原油或维持震荡走势，地缘风险攀升背景下波动或维持较高；而从沥青自身供需情况来看，当前需求依然清淡，开工低位厂库可控，但社库维持累库态势，关注后续供需平衡情况。 策略方面，单边上，短期BU将随原油偏弱震荡；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，弱势需求压制近端价格，虽有低排产支撑，但高社库及偏强的油价又限制了短期利润空间，维持反套及逢高空裂解策略。 【观点及建议】 昨夜，BU延续日内走势窄幅震荡。成本方面，昨夜原油延续震荡走势。近端地缘计价有所削弱，原油基本面裂解走弱等利空凸显，不过短期油价仍有反复可能。现货市场方面，昨日山东地区主流价格小幅下调10元/吨，华东地区主流价格继续持稳。需求方面，当前需求释放进度不甚流畅，北方下游虽有起色，但南方多雨持续抑制刚需释放。在地方债务、项目收益等影响下，全年沥青需求节奏或仍滞后。从供应来看，周一炼厂开工低位进一步收窄，厂库继续上浮，社库仍在高位，终端需求进度依然偏缓。另一方面，节后稀释沥青到港贴水大幅收窄，炼厂利润被动修复带动其沥青生产意愿回暖，多家炼厂存在复产或增产计划，供应反弹虽有厂库压力限制，但弱需求恐难承接，近端现货上方存在压力，不过须警惕油价上行风险。原料方面，最新消息显示美国将允许一些石油公司在委内瑞拉开展基本业务的许可 证延长至2024年11月15日，哈里伯顿、斯伦贝谢、贝克休斯等公司被授权对委内瑞拉石油公司的基本业务进行有限的维护，此前的许可证将于2024年5月16日到期。相关授权对委内瑞拉原油产销影响较为有限，关注选举前制裁是否有松动可能。 2024年5月16日 LLDPE：偏弱震荡 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com陈嘉昕（联系人）从业资格号：F03087772chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格小幅涨跌，变动幅度在10-60元/吨不等。线性期货低开震荡向上，石化华中部分出厂价上调部，中油西南个别价格下调，市场气氛偏谨慎。终端拿货积极性下降，实盘商谈为主。 【市场状况分析】 首先、5月检修损失量预计38.69万吨，较4月减少18.17%，较去年同期增加6.82%。本周开工率79.36%，较上周期上升了1.03%。同时，生产企业库存54.24万吨，较上期涨6.15万吨，环比涨12.79%。因此高产量、高库存情况下，叠加短期基差走弱，月差走弱，聚乙烯仍面临较大压力。 第二、从需求端来看，下游需求向淡季过渡。地膜进入淡季生产，部分企业已经停工检修，其他企业订单持续下滑，开工也随之下降。PE包装膜规模企业需求稳定，中小企业需求市场竞争压力较大，部分企业订单连续性减弱，整体订单同比-0.9%，需求支撑偏弱。 第三、2024年市场预期美联储降息，但这一因素要到下半年，所以弱现实的情况在上半年仍会体现，虽然低价市场存在支撑，但高价下游显然备货意愿低，难有持续性，因此期货呈现宽幅震荡市。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 偏弱震荡。05合约上方压力8500-8600，下方支撑8200 2024年5月16日 PP：短期有压力中期震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场窄幅波