潜江宜昌项目进展顺利，业绩高增望于年内实现

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 1 - [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：27.58元 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 加一下 研究助理：张昆 Email：zhangkun06@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 160 流通股本(百万股) 125 市价(元) 27.58 市值(百万元) 4,413 流通市值(百万元) 3,436 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1《和远气体深度报告：蓄势待发，电子特气望打造新增长极》（20240221） [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,322 1,655 2,157 2,949 3,917 增长率yoy% 33% 25% 30% 37% 33% 归母净利润（百万元） 75 84 245 434 565 增长率yoy% -17% 11% 192% 77% 30% 每股收益（元） 0.47 0.52 1.53 2.71 3.53 每股现金流量 0.27 0.13 1.32 3.74 4.48 净资产收益率 6% 6% 14% 20% 21% P/E 58.7 52.7 18.0 10.2 7.8 P/B 3.7 3.4 2.5 2.0 1.6 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价截至2024年05月15日 投资要点 ◼ 事件1：公司发布2023年报，报告期内实现营收和归母净利润分别为16.5亿元和8377万元，分别同比+25.2%和+11.4%。其中单Q4实现营收5.5亿元，同比+46.0%，环比+39.6%；单Q4实现归母净利润和扣非归母净利润分别为2263万元和3275万元，分别同比-4.9%和+36.1%，环比+6.1%和+66.1%。 ◼ 事件2：公司发布2024年一季报，Q1公司实现营收3.6亿元，同比-12.0%，环比 -34.6%，实现归母净利润和扣非归母净利润分别为3017万元和2500万元，分别同比-1.5%和-17.0%，分别环比+33.3%和-23.6%。公司24Q1营收和净利润同比下降，主要由于年初湖北区域雪灾天气因素，造成公司下游需求及物流受到影响。 ◼ 潜江产业园基本全部建成并投入试生产，静待项目放量。据公司公告，2023年8月，潜江项目规划的年产2万吨生产能力的电子级高纯氨产品已具备试生产条件；截至2024年2月，项目解析气提纯制取高纯一氧化碳、高纯甲烷、15.27万吨氨水、食品二氧化碳与电子特气项目（高纯气、标准气和混合气混配）已经投入试生产；截至2024年3月，包含年产并充装200吨羰基硫、500吨氯气、6300吨氯化氢以及年经营储存2万吨氨气、1000吨甲烷和100吨浓硫酸的年产1.7万吨电子材料（一期）项目已具备试生产条件。至此，潜江电子特气产业园新增电子特气及电子化学品项目所规划的主要产品已全部建成并投入试生产，或伴随产能释放提升公司业绩。 ◼ 宜昌产业园稳步推进，5000吨硅烷产线有望在6月底满产。据公司公告，截至2024年2月，三氯氢硅和四氯化硅生产装置已稳定运行，产品已实现销售，且项目规划的5000吨/年的电子级硅烷已具备生产条件，有望在6月底达到满产。据钢联数据，截至2024年5月15日，甲硅烷瓶气（纯度≥99.9999%）国内市场价为20万元/吨，考虑到光伏产业的持续需求以及硅碳负极产业的潜在新需求，未来电子级硅烷产品的放量或将对公司业绩增长贡献显著。除电子级硅烷外，硅烷偶联剂以及氟基电子特气产品也在建设安装之中，预计在2024年内陆续建成投产。 ◼ 成熟业务稳步增长，渠道能力持续赋能。据iFinD，2023年公司普通气体以及工业氨气业务分别实现7.3亿元和5.7亿元，分别同比+12.8%和23.1%。公司成熟业务及产品提供稳步增长的基本盘，公司已建成四大液态气生产基地，搭建起覆盖湖北区域的高效物流网络。结合创新气瓶流转模式带来的高效渠道管理能力，成熟产品业务与电子特气等新产品业务有望在原材料/生产/运输/客户/管理等方面形成协同，相辅相成。 ◼ 盈利预测：公司作为华中区域气体领军企业，大宗气体业务具备深厚的运营经验及渠道积累，以潜江、宜昌两个产业园建设规划大举切入电子特气等新兴材料赛道，打造新的业绩增长极，成长性显著。结合公司最新项目建设进展，以及相关大单品市场价 潜江宜昌项目进展顺利，业绩高增望于年内实现 和远气体（002971.SZ）/新材料 证券研究报告/公司点评 2024年5月15日 [Table_Industry] -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日1月16日2月16日3月16日4月16日和远气体沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 格及供需格局变化，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/4.3/5.7（24/25年前值为2.3/4.3）亿元，同比增速分别为192.2%/77.1%/30.4%，对应当前股价PE分别为18.0x/10.2x/7.8x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原料成本涨幅超预期、重大项目建设及产品销售导入不及预期、行业新增供给超预期、安全生产、报告使用的资料存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：2023营收16.5亿，同比+25.2% 1） 图表2：2023归母净利0.84亿，同比+11.4% 2） 来源：Wind，中泰证券研究所 3） 来源：Wind，中泰证券研究所 图表3：2024Q1营收3.6亿元，同比-12.0%，环比 -34.6% 1） 图表4：2024Q1归母净利0.3亿元，同比-1.5%，环比+33.3% 2） 来源：Wind，中泰证券研究所 3） 来源：Wind，中泰证券研究所 图表5：2024Q1毛利率和净利率分别为23.0%和8.4%，分别同比+1.2pct和+0.9pct 4） 图表6：2024Q1末资产负债率69.9%，同比+8.6pct 5） 来源：Wind，中泰证券研究所 6） 来源：Wind，中泰证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.02018201920202021202220232024Q1归母净利润（亿元）同比增速（%，右轴） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表：盈利预测表 来源：Wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金242237426523营业收入1,6552,1572,9493,917应收票据98201207290营业成本1,3511,5872,0462,709应收账款214352439577税金及附加8101418预付账款8897131171销售费用52108133196存货616583115管理费用74112133196合同资产0000研发费用3960100133其他流动资产227229320459财务费用47474747流动资产合计9301,1821,6062,135信用减值损失00-10-10其他长期投资32000资产减值损失0000长期股权投资40404241公允价值变动收益0-3-3-3固定资产1,2171,6182,2872,902投资收益0000在建工程1,5062,2062,3062,306其他收益24242424无形资产99114131140营业利润99245479620其他非流动资产251257289283营业外收入2402131非流动资产合计3,1454,2365,0555,672营业外支出6666资产合计4,0755,4186,6617,807利润总额95279494645短期借款4512,0742,6222,904所得税11346079应付票据15893143222净利润84245434566应付账款230219277400少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润84245434565合同负债21213344NOPLAT125286475607其他应付款11111111EPS（按最新股本摊薄）0.521.532.713.53一年内到期的非流动负债297125130140其他流动负债118203204287主要财务比率流动负债合计1,2852,7463,4204,008会计年度20232024E2025E2026E长期借款292242227207成长能力应付债券0000营业收入增长率25.2%30.4%36.7%32.8%其他非流动负债1,196671823897EBIT增长率12.4%128.6%65.9%27.8%非流动负债合计1,4889141,0501,104归母公司净利润增长率11.4%192.2%77.1%30.4%负债合计2,7733,6604,4705,112获利能力归属母公司所有者权益1,2921,7482,1822,687毛利率18.3%26.4%30.6%30.8%少数股东权益9999净利率5.1%11.3%14.7%14.4%所有者权益合计1,3011,7572,1912,696ROE6.4%13.9%19.8%21.0%负债和股东权益4,0755,4186,6617,807ROIC4.4%6.3%9.2%10.1%偿债能力现金流量表资产负债率68.1%67.6%67.1%65.5%会计年度20232024E2025E2026E债务权益比171.8%177.1%173.5%153.9%经营活动现金流21210600716流动比率0.70.40.50.5现金收益248412636826速动比率0.70.40.40.5存货影响-24-4-18-31营运能力经营性应收影响-53-250-126-262总资产周转率0.40.40.40.5经营性应付影响254-76108202应收账款周转天数45474847其他影响-404129-1-19应付账款周转天数44514445投资活动现金流-452-1,257-972-837存货周转天数13141313资本支出-1,087-1,236-941-837每股指标（元）股权投资00-21每股收益0.521.532.713.53其他长期资产变化635-21-29-1每股经营现金流0.131.313.754.48融资活动现金流3961,042561218每股净资产8.0810.9313.6416.79借款增加1601,402538272估值比率股利及利息支付-25-145-253-315P/E52.718.010.27.8股东融资6766P/B3.42.52.01.6其他影响255-222270255EV/EBITDA-4.8-2.8-1.8-1.4单位:百万元单位:百万元单位:百万元 1SJGZvZuyLqIMBUiNWuuIwO5IpSMkSaG+nC2Zev4szdj09J9W3veNyJ+GbPEBd6G 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增