环保行业深度报告：“以旧换新”促需求，财税保障政策跟进，报废汽车拆解产业有望受益

核心观点 ⚫汽车保有量增长高峰已过，报废高峰或已来临。至2023年，全国汽车保有量达到3.4亿辆。汽车保有量高速增长阶段已过。我国报废汽车回收量迎来高速增长，2018-2021年CAGR达到14%。一方面是到达或接近报废年限的汽车量大幅增长，另一方面也是在政策推动下，更多的报废车流入正规回收、拆解渠道，使得报废汽车 的 回 收 比 例 （ 回 收量 占 注销 量 比 例 ） 上 升，2016~2017年 为35%左 右 ， 而2018~2021年间快速上升至50%左右水平。 ⚫汽车拆解企业总量控制解除、“五大总成”再制造放开，拆解行业发展进入快车道：2019年更新的《报废汽车回收管理办法》中取消对报废机动车回收企业的数量控制，以及放开“五大总成”的再制造。此前受制于企业总量控制，认证回收拆解企业数量增长较慢。2019年正式取消了对认证回收企业的总量控制，至2023年，认证回收拆解企业数量达到1559家，较政策修订前的2019年增长225%，2019-2023年间的复合增长率达到34%，合规拆解能力快速扩容。另外在放开“五大总成”再制造后，拆解产物中的“五大总成”价值与废金属市场价格相关性下降，与再制造后的总成出售价格相关性上升。使得报废汽车的回收价格在一定程度可以与废金属市场价格解耦，更多由市场供需所决定。 卢日鑫021-63325888*6118lurixin@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100003周迪zhoudi1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521050001 李少甫lishaofu@orientsec.com.cn ⚫“以旧换新”将加速汽车报废，汽车拆解行业迎机遇。此前发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中明确提出，到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍。再加上此次《细则》进一步明确了资金补贴政策，将有望加速车辆报废，预计自2024年起政策持续发力，报废汽车占汽车总保有量的比例逐步提高，叠加回收体系的建设和完善，汽车回收比例也将有望在高位继续稳步提升。我们预计，2027年报废汽车回收量将达到944万辆，回收比例达到79%。2023至2027年间报废汽车回收量CAGR达到31%，行业迎来新一波发展高峰。 汽车“以旧换新”补贴细则出台，汽车拆解有望受益2024-04-30稀土价格回暖，关注稀土回收行业业绩修复2024-04-09发改委召开“以旧换新”座谈会，格林美作为唯一回收领域民企参会2024-04-07废电器拆解补贴纳入财政预算专项资金，24年75亿元提振行业信心2024-04-01“以旧换新”拉动家电、汽车消费，再生资源回收产业迎发展新机遇2024-03-15 ⚫配套政策快速跟进，报废汽车拆解行业有望底部反弹。在《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》发布后，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，购买符合要求的新车可获得7000元（燃油）至1万元（新能源）补贴。另外“反向开票”政策出台，或解决长期困扰报废汽车回收行业的取票难题。 投资建议与投资标的 “以旧换新”在促进汽车消费的同时，将加速旧车的报废，尤其是在财政补贴政策的刺激下，报废汽车拆解需求释放，拆解行业有望迎来发展高峰。再考虑到近期政策对于非法回收拆解渠道的打击力度，正规报废汽车拆解产业链有望受益。 建议关注： 再生资源回收利用装备制造：华宏科技(002645，未评级)、怡球资源(601388，未评级)； 锂电回收利用、汽车拆解：格林美(002340，未评级)、天奇股份(002009，未评级)、旺能环境(002034，未评级)； 再生资源利用：中再资环(600217，未评级)、大地海洋(301068，未评级)、英科再生(688087，未评级)； 危废资源化利用及无害化处置：高能环境(603588，未评级)、浙富控股(002266，未评级)。 风险提示 政策推进不及预期；回收体系规范化不及预期；大宗商品价格波动；假设条件变化影响测算结果 目录 汽车保有量高速增长已过，报废高峰或已来临...............................................4发展报废汽车拆解行业是必然选择.................................................................4报废手续繁琐，报废汽车回收企业收车难..........................................................................4车主报废决策及淘汰汽车流向............................................................................................5近年报废汽车政策频发，推动行业规范化发展...............................................6强制报废与引导报废相结合，报废汽车回收量有望增加.....................................................7汽车拆解企业总量控制解除，合规拆解能力扩容................................................................7“五大总成”再制造放开，报废汽车回收价格与金属市场价格解耦........................................9汽车“以旧换新”或拉动拆解需求....................................................................12国务院以旧换新方案出台，报废汽车回收量有望增长.......................................................13央地政策齐发力，多方面促进报废汽车拆解行业发展.......................................................14配套政策快速跟进，汽车以旧换新有望顺利实施..........................................15《汽车以旧换新补贴实施细则》出台，新一轮汽车以旧换新正式开启..............................15“反向开票”政策或解决长期困扰报废汽车回收行业的取票难题.........................................16“以旧换新”推动行业发展，2027年报废汽车回收量有望达到944万辆.............................16投资建议......................................................................................................17风险提示......................................................................................................18 图表目录 图1：我国民用汽车保有量及增速（万辆）..................................................................................4图2：报废汽车回收比例上升.......................................................................................................4图3：我国报废汽车手续办理流程示意.........................................................................................5图4：报废汽车回收、拆解流程示意.............................................................................................5图5：正规汽车回收拆解企业数量（个）.....................................................................................8图6：分省拆解企业数量（个）....................................................................................................8图7：2022年分省民用汽车保有量（万辆）................................................................................8图8：2022年每百万汽车保有量拥有汽车拆解企业数量（个）....................................................9图9：报废汽车拆解主要产物构成（kg）及其中钢材占比（右轴）............................................10图10：中国废钢价格（元/吨）..................................................................................................10图11：上海统一废铁最高价（元/吨）........................................................................................10图12：上海破碎熟铝最高价（元/吨）........................................................................................11图13：上海废铜光亮铜线1#（元/吨）......................................................................................11图14：报废汽车回收市场参考价格（元/吨）.............................................................................12图15：未来报废汽车回收量（万辆）及增速（右轴）测算........................................................16 表1：报废汽车相关政策..............................................................................................................6表2：两大政策修订前后对比.......................................................................................................6表3：不同类型机动车强制及引导报废标准..................................................................................7表4：金属资源作为冶炼原料的报废