建筑材料及新材料行业专题研究：2023FY&262024Q1，玻纤／耐材及部分细分龙头有积极变化

建材行业年度与季度回顾及展望

消费建材板块：

• 2023财年及2024年第一季度：消费建材板块在低基数的基础上实现了较好的收入及净利润增长，但增长动能在2024年第一季度略有减弱。在房地产销售疲软的背景下，装修建材需求受到压制，市场竞争加剧。然而，部分更注重“消费”属性的企业，如伟星新材、北新建材、兔宝宝等，显示出收入和利润增长的韧性。
• 增长动力：渠道布局更倾向于C端或小型商业客户的企业，在竞争激烈的市场环境下展现出更强的增长潜力。

玻璃板块：

• 药用玻璃：延续了积极的变化趋势，特别是中硼硅模制瓶的生产和销售两旺，推动产品结构升级，企业拓展品类和海外市场的努力取得成效。
• 光伏玻璃：2023财年及2024年第一季度，行业总体呈现供需弱平衡，收入保持较快增长，但盈利能力处于阶段底部，企业之间分化显著。龙头福莱特利润持续高增。
• 浮法玻璃：新建住宅需求处于底部，但保交楼及存量房更换需求贡献了一定浮法需求增量，浮法龙头旗滨集团在2023年第四季度及2024年第一季度实现了利润的大幅增长。
• 药用玻璃：山东药玻在2023财年及2024年第一季度实现了收入的较快增长，盈利能力环比逐季改善。

玻纤及水泥板块：

• 盈利压力：2023财年及2024年第一季度，玻纤及水泥行业的盈利能力持续筑底，盈利压力在2024年第一季度进一步增加。玻璃纤维需求总体较弱，水泥企业收入和利润增长面临挑战。
• 积极变化：2023年3月以后，玻纤价格密集调涨，需求景气回暖，中国巨石和中材科技表现出不同的盈利改善路径。
• 关注焦点：建议关注玻璃纤维行业的景气反转交易机会以及估值处于历史底部区域、受益于行业供给格局优化的区域水泥龙头。

其他新材料板块：

• 碳纤维：面临需求承压，但VIP板龙头赛特新材盈利能力持续改善。
• 陶瓷纤维：鲁阳节能因产品价格下降面临收入及利润增速阶段承压。
• 耐火材料：整体收入及利润增长均有较好增长，但需关注下游钢铁行业景气度的影响。

投资建议：

• 短期：建议关注玻璃纤维价格的周期性反转，以及药包材产品升级带来的增长机会。
• 长期：建议围绕以下三个方向布局：
  • 新材料/新应用领域，如中硼硅药用玻璃、节能材料、BIPV等，看好山东药玻等企业。
  • 地产/基建链条中的消费建材龙头及区域水泥龙头，关注其渠道能力和盈利潜力。
  • 关注估值合理、竞争力强且有景气度拐点可能的细分领域，如玻璃纤维、传统耐火材料等。

风险提示：

• 政策落地效果不达预期的风险。
• 地产需求复苏弱于预期的风险。
• 基建投资低于预期的风险。
• 原材料价格大幅波动的风险。