胜遇利率周报：收益率整体呈窄幅波动，资金面维持宽松

2024年5月13日 1 收益率整体呈窄幅波动，资金面维持宽松 胜遇利率周报 周五R001录得1.74%（本周均值较上周下行8.33bp），R007录得1.87%（本周均值较上周下行15.63bp），周五DR001录得1.73%（本周均值较上周下行9.70bp），DR007录得1.82%（本周均值较上周下行20.93bp）。本周为节后的第一个交易周，资金利率在低开后下行，隔夜利率下行幅度较七天利率更大，流动性分层略微加剧。本周央行开展了120亿元7天期逆回购操作，因本周有4500亿元到期，全周净回笼4380亿元。下周将有1250亿元MLF到期，需关注其续作情况和可能对资金面带来的扰动。 图 银行间债券回购利率（日,%） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 本周利率债收益率整体呈窄幅波动，长端利率先下后上，30年期国债活跃券230023.IB上行6bp至2.58%。此外，国债方面，除1年期国债下行4bp外，其他各品种普遍波动较小；国开债各品种整体波动较小，除1年期上行1bp，7年期持平外，其余各期限下行1-2bp。 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.0000DR001DR007 2024年5月13日 2 表 国债国开债变动情况 品种 国债 国开 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 均值 2.58 2.9 3.1 3.3 3.37 3 3.42 3.65 3.85 3.9 目前水平 1.70 1.99 2.13 2.28 2.31 1.90 2.10 2.18 2.37 2.39 当前分位数 22% 10% 5% 1% 0% 19% 8% 3% 1% 0% 上周水平 1.66 2.00 2.12 2.28 2.31 1.89 2.12 2.19 2.37 2.40 本月初 1.70 1.98 2.13 2.28 2.31 1.89 2.10 2.17 2.38 2.40 本年初 2.12 2.34 2.44 2.56 2.56 2.23 2.40 2.52 2.69 2.72 周度变化（BP） 4 -1 1 0 0 1 -2 -1 0 -1 当月变化（BP） 0 1 0 0 0 1 0 1 -1 -1 当年变化（BP） -42 -35 -31 -28 -25 -33 -28 -34 -32 -33 数据区间：2008.1.1-2024.4.26 5月10日，国债10-1Y期限利差为60.78bp，国开10-1Y期限利差为48.90bp，较4月26日的64.38bp和50.91bp分别收窄3.60bp和2.01bp。 图 国债10-1y期限利差与国开债10-1y期限利差（BP） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 从本周高频数据来看，30大中城市商品房成交面积有所上行，一线城市销售面积与2022年同期水平接近，但二三线城市明显偏低。近期限购松绑政策频发，杭州、西安等城市陆续优化相关政策，需持续关注地产市场是否将显著向好。此外，五一期间电影票房表现亮眼，列影史第3位，小长假期间居民消费较为积0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.0000160.0000180.00002018/01/012019/01/012020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01国债10-1国开10-1 2024年5月13日 3 极的情况可见一斑；假期过后相关消费虽出现下行，但票房及观影人次等水平仍处于往年同期水准。此外，巴以冲突不确定性仍较大，SCFI及BDI等航运指数显著上行，需持续关注地缘政治对相关市场的影响。另外工业生产方面，除高炉开工率等少量指标有所上行外，开工率数据整体表现不佳，需关注工业生产未来能否出现改善。 4月末以来，由于政策扰动叠加利率接近前低的止盈需求，债券市场出现一定调整，但资产荒程度的加深可能仍将推动长端利率下行。此外，4月末以来外资对人民币资产的乐观情绪有所上升，央行稳定汇率的压力有所减轻，短期内资金利率出现显著上行的风险或较低。 从央行公布的4月金融数据来看，4月信贷社融表现出现异动。贷款总量增长较大但主要依靠票据冲量，社融首次出现单月负增长。我们认为偏弱的数据可能与防空转下的信贷盘活，4月作为二季度的季初月以及政府债供给的节奏较为滞后等因素有关。 2024年5月13日 4 报告声明 1. 本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2. 本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3. 本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4. 本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5. 本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6. 本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡 改、引用、刊登或发表等。 7. 本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8. 以上声明内容的最终解释权归本公司所有。