油脂油料策略周报

油脂油料：报告利空兑现买粕卖油套利持有 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 5月供需报告预计24/25年度全球油料产量和消费量继续增加，大豆是增产主力 资料来源：USDA，光大期货研究所 24/25年度全球油料累库压力大，其中巴西、阿根廷、美国和中国的库存增量最多 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2南里奥格兰德降水即将结束，关注影响；阿根廷大豆收割过四成，产量前景偏乐观 资料来源：USDA，Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，光大期货研究所 降雨令美豆播种速度放缓，但仍属于偏快年份 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3美豆压榨利润下降，但考虑仍为正且产能充裕，预计压榨量仍保持高位 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 美豆销售数据增加，向中国销售趋缓，淡季较为明显 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4美元偏强，阿根廷汇率持续贬值 资料来源：iFinD，文华财经，光大期货研究所 巴西和阿根廷升贴水接近，升贴水价格重心稳步上移 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西大豆销售放缓，5月出口预计在1300万吨以上，阿根廷国内压榨量增加 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.5基金在美豆净空持仓大减，美豆粕为净多持仓，只有美豆油仍是大幅净空 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1生猪产能去化，终端价格上涨，屠宰均值接近去年水平 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 仔猪涨价，生猪加速涨价，标肥价差缩小，不利于二次育肥 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2鸡源上量叠加产品下调，肉禽产业表现疲软 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕性价比比高，但价格急涨抑制采购节奏，表观消费量环比下滑 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4节后终端补库需求释放，油厂压榨量增加，预计豆粕累库放缓 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本上涨，盘面榨利下降，豆粕基差急跌刺激需求 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1 24/25年度全球油脂产量和国内消费双增加，贸易量依然变化不大 资料来源：USDA，光大期货研究所 预计24/25年度全球油脂去库存，主要品种库存均下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼棕榈油2月库存攀升，产地二季度累库压力高 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 3.3马棕油4月库存超预期，因产量增幅大且需求不及预期 资料来源：MPOB，光大期货研究所 国际豆棕倒挂缩小，棕榈油出口改善 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆油表现消费增加，因节后补库需求释放以及豆油性价比高 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 棕榈油远期进口利润打开，加菜籽榨利也不错，利于远期油脂供应 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆油已经开启累库周期，棕榈油即将进入，相比之下，菜籽油库存平稳 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 油脂基差疲软，豆油月间反套逻辑，棕榈油月间呈现企稳现象 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：报告利空兑现买粕卖油套利持有 总结 本周油脂油料市场分化，美豆及蛋白粕期价走高，豆粕创近半年新高，油脂期价回落，豆棕疲软。 题材上，USDA 5月供需报告周六零点发布，预计24/25年度美豆及全球油料供应宽松，继续大幅累库。USDA预计美豆24/25年度产量为44.5亿蒲，期末库存为4.45亿蒲，略高于市场预期；全球大豆产量、压榨、出口均增加，期末库存增加1670万吨至1.285亿吨，历史新高。其中，巴西、阿根廷、美国和中国库存攀升压力最大。2023/24年度阿根廷大豆产量维持预估，巴西大豆产量下调100万吨，南美产量下调不及预期。报告偏空，不利于油料远期价格。巴西物流方面，南里奥格兰德降雨继续，产量损失待观察，邦吉称已暂停港口活动。阿根廷全国工人罢工导致谷物港口和压榨厂停工。这意味着短期供应压力下降，提振近月价格。考虑到近端因素大于远端，下周美豆价格预计偏强运行，关注将集中在南美物流以及美豆出口、新作播种等。国内蛋白粕现货供应压力在基差市场基本体现，下方空间不大，月间择机正套参与，买粕卖油套利持有。 油脂方面，USDA5月预计24/25年度全球油脂产消均增加，连续第二年库存下降。分品种看，棕榈油、豆油、菜籽油和葵花籽油等均有不同程度的下降。油脂增产乏力但国内消费坚挺是油脂去库的主要原因。MPOB4月报告显示，马棕油4月产量环比增加7.86%至150万吨，出口下滑6.97%至123万吨，期末库存环比增长1.85%至174万吨，累库超预期。船运数据显示，马棕油5月1-10日出口环比下降14.2%，反映国际豆棕倒挂缩小但依然没有扭转出口疲软的局面。棕榈油产地累库周期，价格承压。国内油脂库存攀升，节后补库需求释放后，成交放缓。油脂单边震荡思路，棕榈油月间正套思路。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。