半导体行业（美股）：美劳动力市场降温，关注PC市场回暖

证券研究报告请务必阅读免责条款周报美劳动力市场降温，关注PC市场回暖半导体行业（美股）2024-05-13星期一行情回顾上周（2024年05月06日-2024年05月10日），美股市场持续调整，市场出现小幅反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.70%、0.81%、-0.05%，费城半导体指数周涨幅为-0.26%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-6.97%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为23.8%，较上个报告期下降8.7个百分点；NAAIM经理人持仓指数为91.55，上个报告期为61.97；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.79，上个报告期为0.78。事件/政策分析超威半导体(AMD.O):PC端回暖拉动客户端增长，关注数据中心板块营收变化新闻摘要美国首次申领失业金人数创新高比特币或迎年内最长连跌中芯国际一季度营收同比环比双增长投资建议研究部姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现小幅反弹。美国费城半导体指数周涨幅为-0.26%。宏观方面，美国劳工部发布的最新数据显示，截至5月4日当周，美国首次申领失业金人数23.1万人，为2023年8月26日当周以来新高，此前预期21.5万人，前值20.8万人。该数据显示劳动力市场有所降温。行业方面，上周AMD公布了2024Q1财报，公司实现营收55亿美元，同比增加2.2%。本季度营收主要依靠DataCenter和客户端拉动，营收同比分别增长80.5%、85.1%。从数据中心来看，收入伴随着MI300（GPU）芯片的投入大幅增长。管理层表示，目前数据中心毛利率仍处于较低水准；产能方面，上半年受到台积电先进封装产能限制，但下半年有望逐步改善。管理层预计第二季度收入为57亿美元，主要还是由数据中心板块拉动。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 半导体行业周报21.行情回顾1.1板块表现上周（2024年05月06日-2024年05月10日），美股市场持续调整，市场出现小幅反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.70%、0.81%、-0.05%，费城半导体指数周涨幅为-0.26%。图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴）资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理1.2个股表现上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（4.50%）、英特尔(-3.62%)、超威半导体(-2.48%)、博通(1.72%)、德州仪器(2.96%)、高通(0.13%)、美光科技(0.92%)、英伟达(-2.45%)、安森美半导体(1.13%)、微芯科技(-2.41%)、恩智浦半导体(0.81%)、意法半导体(0.5%)、亚德诺(1.90%)、新思科技(2.05%)、应用材料(0.42%)、拉姆研究(-0.99%)、KALTURA(-4.76%)、迈威尔科技(-1.93%)。 半导体行业周报3表1：本周美股半导体重点公司表现序号证券代码证券简称收盘价周一收盘价周五市值(亿美元)周涨幅与SOX指数对比60日涨幅(%)年初至今(%)1TSM.N台积电142.83149.267740.744.50%4.763.4845.852INTC.O英特尔30.9729.851270.71-3.62%(3.36)(14.03)-20.193AMD.O超威半导体155.78151.922455.50-2.48%(2.22)(55.47)4.514AVGO.O博通1310.311332.86176.481.72%1.9729.76222.235TXN.O德州仪器181.67187.051703.062.96%3.2216.1019.426QCOM.O高通181.85182.082032.010.13%0.3811.5138.377MU.O美光科技120.13121.241342.570.92%1.1823.7436.028NVDA.O英伟达921.4898.7822469.50-2.45%(2.20)23.50403.609ON.O安森美半导体69.6770.46303.141.13%1.39(8.49)-13.0710MCHP.O微芯科技93.7691.5494.45-2.41%(2.15)2.661.8211NXPI.O恩智浦半导体259.63261.73669.200.81%1.0710.8333.1812STM.N意法半导体40.3140.51364.930.50%0.75(6.39)-9.5713ADI.O亚德诺203.32207.191027.471.90%2.1611.259.6114SNPS.O新思科技545.54556.71849.232.05%2.31(14.58)41.8015AMAT.O应用材料208.86209.731742.640.42%0.674.1748.0216LRCX.O拉姆研究924.54915.421196.83-0.99%(0.73)(39.26)134.1317KLTR.OKALTURA1.261.21.76-4.76%(4.50)(0.15)-0.7518MRVL.O迈威尔科技69.8268.47661.42-1.93%(1.68)(6.89)8.29资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理2.事件/政策分析超威半导体(AMD.O):PC端回暖拉动客户端增长，关注数据中心板块营收变化事件：上周超微半导体公布了2024Q1业绩，数据显示：2024Q1公司实现营收55亿美元，同比增加2.2%。毛利率为46.8%，同比增加2.7个百分点；经营利润为11.3亿美元，同比增长3.2%，营业利润率为20.7%。我们的观点：PC端回暖拉动客户端(Client)增长，关注数据中心(DataCenter)板块营收快速增长。本季度营收主要依靠DataCenter和客户端拉动，营收同比分别增长80.5%、85.1%。从数据中心来看，收入伴随着MI300（GPU）芯片的投入大幅增长。管理层表示，目前数据中心毛利率仍处于较低水准；产能方面，上半年受到台积电先进封装产能限制，但下半年有望逐步改善。管理层预计第二季度收入为57亿美元，主要还是由数据中心板块拉动。客户端方面，MercuryResearch的报告显示，从客户端市场来看，公司2024年第一季度的出货量份额为16.3%，同比增加3.6个百分点，而营收份额为20.6%，同比增加3.8个百分点。鉴于2024年全球PC市场需求增长趋势，尤其是AIPC需求的增长趋势，2024年下半年客户端大概率还会有增长。游戏及FPGA业务持续承压，一定程度上抵消了一部分客户端和数据中心的增长；得益于AI浪潮的拉动和多样化产品，FPGA业务下半年仍有上升空间。考虑公司在数据中心领域的相对领先地位，AIDC、AIPC的营收前景， 半导体行业周报4公司具有一定的投资潜力，建议保持积极关注。3.新闻摘要美国首次申领失业金人数创新高中国证券报报道，当地时间5月9日发布的最新数据显示，美国上周首次申领失业金人数为23.1万人，创2023年8月26日当周以来新高，此前预期21.5万人。数据公布后，美元指数下挫，国际黄金、原油价格冲高。美国劳工部发布的最新数据显示，截至5月4日当周，美国首次申领失业金人数23.1万人，为2023年8月26日当周以来新高，此前预期21.5万人，前值20.8万人；四周均值21.5万人，前值21万人。截至4月27日当周，持续申领失业金人数178.5万，预期178.5万人，前值177.4万人。有分析表示，美国上周首次申领失业金人数创下阶段新高，与劳动力市场逐渐降温的迹象一致。劳动力市场势头的减弱，使美联储今年的两次降息计划重新回到了谈判桌上。金融市场预计美联储将在9月份开始其宽松周期。比特币或迎年内最长连跌证券时报报道，2024年5月9日，截至发稿，比特币小幅下跌。coinmarketcap数据显示，自比特币价格3月中旬创下73798美元的历史高点以后，其价格走势进入了持续2个月的震荡下行，目前价格徘徊在6.1万美元附近。比特币及整个加密货币市场向来具有极强的波动性，但今年以来还从未出现过连续4天及以上的下跌。数据显示比特币价格上一次出现连续5天下跌是在2023年10月，上一次连续4天下跌是2023年11月。截至5月9日发稿，比特币价格小幅下跌，或将创下2024年最长的连跌纪录。同时，coingecko数据显示，自3月高点以来，加密货币市场总市值已缩水超过5000亿美元（折合人民币约3.61万亿元）。coingecko的数据显示，加密货币市场总市值于今年3月曾逼近3万亿美元大关，随着主流货币比特币持续走低，加密货币市场总市值在过去2个月下跌超过17%，缩水超过3.6万亿元。 半导体行业周报5数字资产投资管理公司MagnetCapital总监本杰明·塞勒马杰表示，许多押注ETF流量持续强劲的投机者现在退出了市场。值得注意的是，比特币与加密货币市场的总市值均出现了下跌，然而比特币的市占率却增高了。比特币作为加密货币领域市值最大的标的，其下跌往往有着牵一发而动全身的效果。数据显示，比特币自3月高点以来已下跌超过17%，然而加密货币市场的去中心化金融板块同期跌幅达到了26.9%，游戏板块等小众板块跌幅更大。中芯国际一季度营收同比环比双增长每日经济新闻报道，5月9日晚间，中芯国际（688981.SH，股价43.72元，市值3477.74亿元）披露2024年一季报。据公司港股财报，2024年一季度营收为17.50亿美元，环比增长4.3%。此前，联电（2303.TW）、格罗方德（纳斯达克：GFS）分别于4月24日和5月7日披露2024年一季报。其中，联电一季度营收约为17.1亿美元，格罗方德一季度营收为15.49亿美元。2024年一季度，中芯国际营收环比、同比均有所提升。2024年第一季度营收为17.50亿美元，2023年第四季度为16.78亿美元，2023年第一季度为14.62亿美元。即2024年一季度营收环比增长4.3%，同比增长19.7%。毛利方面，中芯国际2024年一季度毛利为2.40亿美元，环比下降12.8%，同比下降21.3%。2024年第一季度毛利率为13.7%，2023年第四季度为16.4%，2023年第一季度为20.8%。对于毛利率下降，中芯国际表示，主要是由于折旧增加所致。2024年一季度，中芯国际折旧与摊销为7.46亿美元，环比增长6.5%，同比增长18.1%。中芯国际管理层认为，2024年第一季度，全球客户的备货意愿有所上升，公司销售收入为17.5亿美元，环比增长4.3%；毛利率为13.7%，均好于指引。出货179万片8英寸当量晶圆，环比增长7%；产能利用率为80.8%，环比提升四个百分比。今年第二季度，部分客户的提前拉货需求还在持续，公司给出的收入指引是环比增长5%至7%；伴随产能规模扩大，折旧逐季上升，毛利率指引是9%到11%之间。对于全年，在外部环境无重大变化的前提下，公司的目标是销售收入增幅可超过可比同业的平均水平。值得一提的是，尽管中芯国际今年一季度营收超越联电、格罗方德， 半导体行业周报6但盈利能力却有差距。2024年一季度，格罗方德毛利率为25.4%，净利润为1.34亿美元；联电毛利率达30.9%，净利润为3.27亿美元。4.投资建议当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数出现小幅反弹。美国费城半导体指数周涨幅为-0.26%。宏观方面，美国