半导体行业（美股）周报：ISM制造业PMI走低，关注存储芯片市场回暖

ISM制造业PMI走低，关注存储芯片市场回暖 半导体行业（美股） 2024-07-02星期二 行情回顾 上周（2024年06月24日-2024年06月28日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.74%、0.23%、1.35%，费城半导体指数周涨幅为1.88%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-6.68%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为28.3%，较上个报告期上升5.8个百分点；NAAIM经理人持仓指数为85.44，上个报告期为85.26；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.69，上个报告期为0.73。 政策/事件分析 英伟达(NVDA.O):市场需求强劲，关注英伟达营收变化 美光科技(MU.O):存储市场回暖，关注HBM营收增长 新闻摘要 黄仁勋在股东大会上发表讲话美联储：所有受测的31家银行都通过了年度压力测试苹果和Meta讨论AI合作 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。美国费城半导体指数周涨幅为1.88%。宏观方面，香港万得通讯社报道，美国6月ISM制造业PMI为48.5，连续三个月走低，预期49.1，前值48.7。数据显示当前需求疲软、产出有所下降。行业方面，香港万得通讯社报道，当地时间6月26日，美光科技第三财季营收68.1亿美元，预期66.7亿美元；净利润3.32亿美元，预期3.12亿美元。从价格方面来看，公司本季度的营收主要依靠DRAM和NAND存储芯片价格上涨拉动。从需求端来看，在AIPC和AI手机的潜在需求的拉动下，HBM预期需求上升，管理层表示，公司的HBM3E产品功耗降低了30%，第三财季出货实现超过1亿美元收入，2024财年将有数亿美元的营收。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 研究部 姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年06月24日-2024年06月28日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.74%、0.23%、1.35%，费城半导体指数周涨幅为1.88%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（3.58%）、英特尔(1.31%)、超威半导体(1.22%)、博通(0.84%)、德州仪器(0.32%)、高通(-0.83%)、美光科技(-5.38%)、英伟达(4.60%)、安森美半导体(1.12%)、微芯科技(2.60%)、恩智浦半导体(0.68%)、意法半导体(-2.41%)、亚德诺(-0.09%)、新思科技(-0.09%)、应用材料(2.68%)、拉姆研究(3.95%)、KALTURA(-0.83%)、迈威尔科技(3.14%)。 2.事件/政策分析 英伟达(NVDA.O):市场需求强劲，关注英伟达营收变化 事件：MarketWatch网站6月25日的报道引用了摩根士丹利分析师和瑞银分析师对英伟达的观点。摩根士丹利分析师认为英伟达的市场前景依然良好。瑞银分析师对部分企业高管的调查后发现了强烈的英伟达情绪。 我们的观点：需求端拉动未来营收，关注英伟达未来营收变化。从产品订单来看，基于其台湾之行，摩根士丹利分析师报告中提到当前市场对英伟达产品的强烈需求，H100的需求依然强劲，H200当前产量有限，Blackwell预计今年年底出货，但需求已经排期到了2025年。从客户需求来看，瑞银分析师表示基于其调查，英伟达当前依然是AI训练的首要选择，相较于使用低端产品，企业更倾向于使用H100+H200的架构，且机架级系统或有更大的需求。综合分析，英伟达的订单量充足，企业的认可程度高，大概率会形成一定产品的依赖，结合当前AI市场快速成长的市场背景，建议对公司保持积极关注。 美光科技(MU.O):存储市场回暖，关注HBM营收增长 事件：香港万得通讯社报道，当地时间6月26日，美光科技第三财季营收68.1亿美元，预期66.7亿美元；净利润3.32亿美元，预期3.12亿美元；第三财季调整后运营利润率28.1%，预期27.2%。调整 后EPS0.62美元，预期0.5美元；预计第四财季调整后营收74亿-78亿美元（即76亿美元+/-2亿美元），分析师预期75.8亿美元。 我们的观点：存储市场回暖，关注HBM营收增长。从价格方面来看，公司本季度的营收主要依靠DRAM和NAND存储芯片价格上涨拉动。维科网(Ofweek)引述集邦咨询(Trendforce)的数据指出今年一季度全球存储芯片价格上涨超两成，预估今年二季度再涨近两成。从需求端来看，在AIPC和AI手机的潜在需求的拉动下，HBM预期需求上升，公司管理层表示，公司的HBM3E产品功耗降低了30%，第三财季HBM3E出货实现超过1亿美元收入，2024财年将有数亿美元的营收，2025财年将达到10亿美元的营收。综合来看，公司营收主要来源于存储芯片的营收，存储芯片营收易受行业周期影响；当前AI终端市场对HBM产品的需求增长，利好公司未来营收；公司当前基本面稳固，有明确的业务增长点，建议保持关注。 3.新闻摘要 黄仁勋在股东大会上发表讲话 香港万得通讯社报道，英伟达首席执行官黄仁勋周三表示，该公司在人工智能芯片方面的优势是由于10多年前的一次赌注，主要集中在数十亿美元的人工智能投资和数千名工程师的团队上。 周三，黄仁勋回答的第一个问题是关于公司的竞争，传统芯片制造商和初创公司都在发布产品，试图挑战英伟达在人工智能芯片领域超过80%的市场份额。英伟达股价周三下跌逾1%。 在没有点名竞争对手的情况下，黄仁勋阐述了公司保持其地位的总体战略，他认为英伟达已经从之前的游戏业务“转型”为一家专注于数据中心的公司。该公司还在寻求为其人工智能创造新的市场，比如工业机器人，它的目标是与每一家电脑制造商和云提供商合作。 黄说，它的人工智能芯片提供了“最低的总拥有成本”，这表明虽然其他芯片可能更便宜，但考虑到它们的性能和运行成本，英伟达的芯片更经济。 最终，黄仁勋说英伟达已经实现了一个“良性循环”，这是一个技术行业的术语，指的是当一个平台拥有最多的用户时，它可以做出必要的改进来吸引更多的用户。 “NVIDIA平台广泛地通过每个主要的云提供商和计算机制造商提供，为开发人员和客户创造了一个庞大而有吸引力的安装基础，这使得我们的平台对我们的客户更有价值，”黄仁勋说 美联储：所有受测的31家银行都通过了年度压力测试 香港万得通讯社报道，当地时间6月26日，美联储公布年度银行压力测试结果显示，所有受测的31家银行都通过了年度压力测试。由于银行资产负债表风险更高、支出更多，银行报告的损失高于2023年压力测试的损失。31家美国大型银行在2024年美联储压力测试中报告近6850亿美元的损失，但资本仍远高于监管最低要求。银行信用卡余额增加和逾期率上升推动了更大的假设损失。嘉信理财、纽约梅隆银行、摩根大通和摩根士丹利跻身表现最强劲的银行之列。蒙特利尔银行、公民金融集团和汇丰银行在压力测试中资本比率最低。受测的31家银行通过美联储年度压力测试后，一般会宣布巨额的股票回购或派息。 苹果和Meta讨论AI合作 券商中国引述《华尔街日报》报道，Facebook的母公司Meta已经跟苹果公司进行了讨论，拟将Meta的生成式人工智能模型，整合到最 近 发 布 的 用 于iPhone和 其 他 设 备 的 人 工 智 能 系 统AppleIntelligence中。 知情人士称，除了谷歌和Meta，人工智能初创公司Anthropic和Perplexity也一直在与苹果商谈，希望把它们的生成式人工智能引入苹果智能系统。 目前，上述讨论尚未最终确定，可能会失败。报道称，与苹果的交易将有助于人工智能公司获得更广泛的产品分销。据悉，谈判涉及人工智能公司通过苹果智能销售其服务的高级订阅。 北京时间6月11日凌晨，iPhone制造商苹果公司公布了市场期待已久的人工智能（AI）战略。苹果推出了AppleIntelligence（“苹果智能”功能），接下来，生成式AI将融入苹果最新的操作系统中、注入语音助手Siri中，以工具化的形式出现在iPhone、iPad、Mac上。这些应用的能力包括写作辅助、邮件辅助、编辑照片、个性化表情符号生成、语言检索等等。 据悉，苹果和OpenAI达成了合作，ChatGPT将集成到iOS18、iPadOS 18和macOSSequoia操作系统，注入语音助手Siri中，预计在今年下半年推出。不过，苹果和OpenAI的合作并不是独家，未来苹果很可能会增加其他AI大模型。随后，天风国际分析师郭明錤在社交媒体上就AppleIntelligence发布简评称，AppleIntelligence充分展现Apple的生态整合与界面设计优势，并主要强调整合便利性(透过in-app与between-app整合)与既有应用强化，这对使用者很实用，但对投资人只是锦上添花。投资人期待看到原创且非用不可的功能，此外投资人的顾虑还包括AppleIntelligence没法全球同时上市、整合ChatGPT之关键卖点能否在全球所有主要市场使用。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。美国费城半导体指数周涨幅为1.88%。宏观方面，香港万得通讯社报道，美国6月ISM制造业PMI为48.5，连续三个月走低，预期49.1，前值48.7。数据显示当前需求疲软、产出有所下降。行业方面，香港万得通讯社报道，当地时间6月26日，美光科技第三财季营收68.1亿美元，预期66.7亿美元；净利润3.32亿美元，预期3.12亿美元。从价格方面来看，公司本季度的营收主要依靠DRAM和NAND存储芯片价格上涨拉动。从需求端来看，在AIPC和AI手机的潜在需求的拉动下，HBM预期需求上升，管理层表示，公司的HBM3E产品功耗降低了30%，第三财季出货实现超过1亿美元收入，2024财年将有数亿美元的营收。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 5.风险提示 美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券