半导体行业（美股）周报：美信用评级下调扰动市场，关注AI产品线营收

美信用评级下调扰动市场，关注AI产品线营收 半导体行业（美股） 2023-08-08星期二 行情回顾 上周（2023年07月31日-2023年08月04日），美股市场持续调整，市场整体平稳，略有下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-1.39%、-2.42%、-3.04%，费城半导体指数周涨幅为-4.21%。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）上涨25.46%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为21.3%，较上个报告期下降2.8%。 政策/事件分析 英特尔(INTC.O):PC市场拉动业绩回暖，关注数据中心板块布局 安森美(ON.O):二季度SiC收入增长400%，电动汽车、电力基础设施板块未来可期 超威半导体（AMD.O）：部分板块显现触底反弹，关注数据中心和AI产品未来营收 新闻摘要 1030亿美元！美债供给“海啸”即将来袭，投资者本周面临关键考验 美国7月非农数据不及预期 美联储博斯蒂克：美国就业增长正在有序放缓，没必要进一步加息 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受美国政府信用评级下调、日本央行调整国债利率政策、美国将大举发行新国债的综合影响，芝加哥期权交易所波动指数（VIX）上涨25.46%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为21.3%，较上个报告期下降2.8%。 受利率、经济周期等宏观经济因素预期影响，上周半导体板块整体下挫。个股方面，英特尔的(INTC.O)业绩回暖，主要受益于PC市场销售的复苏。安森美(ON.O)目前主攻碳化硅(SiC)功率器件的生产。电动汽车和电力基础设施是公司最大的营收增长板块。超威半导体(AMD.O)2023Q2营收略超出预期，部分板块显现触底反弹迹象，关注AI系列产品线和数据中心板块营收。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)、拉姆研究(LRCX.O)。 研究部 姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年07月31日-2023年08月04日），美股市场持续调整，市场整体平稳，略有下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-1.39%、-2.42%、-3.04%，费城半导体指数周涨幅为-4.21%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（-3.02%）、英特尔(-1.76%)、超威半导体(1.24%)、博通(-1.89%)、德州仪器(-6.42%)、高通(-8.07%)、美光科技(-2.07%)、英伟达(-4.38%)、安森美半导体(-5.05%)、微芯科技(-11.16%)、恩智浦半导体(-4.16%)、意法半导体(-7.51%)、亚德诺(-5.60%)、新思科技(-2.30%)、应用材料(-3.91%)、拉姆研究(-3.90%)、KALTURA(5.94%)、迈威尔科技(-3.75%)。 2.政策/事件分析 英特尔(INTC.O):PC市场拉动业绩回暖，关注数据中心板块布局 事件：上周英特尔公布Q2季度财报，财报显示：23Q2公司营收129亿美元（高于预期9亿美元），同比下降15%。毛利率39.8%(高于预期2.3ppt)，同比下降5.0ppts。EPS为13美分(高于预期17美分)，同比下降54%。净利润5亿美元。 我们的观点：我们分析英特尔的业绩回暖，主要受益于PC市场销售的复苏。Canalys数据显示，PC市场供过于求的情况已经缓解，市场有望会在下半年加速复苏，这有利于公司下半年的营收恢复。相对于传统业务，数据中心业务、AI业务是公司未来的增长点。公司本季度数据中心业务营收40亿美元，同比下降15%。我们分析，英特尔对AI和数据中心的业务的布局略显滞后,虽目前已明显加大投入，并提出和新思科技(SNPS.O)相似的“把AI建入每件产品”的理念，但对比英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)对AI生态的长远布局和投入公司还是略显滞后。综合来看，我们认为短期内随着PC市场的恢复，下半年的收入有一定的保证；从长远来看，虽然公司在CPU方面保持优势，同时开始加大对GPU的投入与规划，但落实到营收的增长还需时间。建议保持关注。 安森美(ON.O):二季度SiC收入增长400%，电动汽车、电力基础设施板块未来可期 事件：安森美周二(08/01)公布Q2季度财报，财报显示：23Q2公司营 收20.944亿美元，与去年同期持平；GAAP毛利率为47.4%；GAAP营业利润率为32.2%。汽车板块收入单季度首次超10亿美元，同比增长35%；工业板块收入6.09亿美元，同比增长5%；碳化硅(SiC)板块收入同比增长近400%。公司预计第三季度其营收将在21亿至22亿美元之间，第三季度其调整后每股收益为1.27至1.41美元，两项指引指标均超过分析师预期。 我们的观点：公司目前主攻碳化硅(SiC)功率器件的生产。电动汽车和电力基础设施是公司最大的营收增长板块。其中，电动汽车板块主要是指的是电动汽车智慧电力系统、智慧型汽车传感器两个部分。电力基础设施板块主要是指太阳能变电器、储能、和电车快充。我们分析：从发展前景看，伴随着碳中和政策实施，高新能自动驾驶需求持续增长，公司这两个板块的市场前景广阔。从盈利的可持续性来看，与多个汽车企业签订有长期服务协议（LTSA）。仅在第二季度安森美就签署了超过30亿美元的SiC长期服务协议（LTSA）。汽车行业目前占安森美SiC销售额的90%。Q2的新客户有Vitesco、博格华纳（BorgWarner）和麦格纳（Magna）。长期服务协议（LTSA）赋予了企业更高的现金流确定性、稳定的价格和供货计划，进而稳定了未来的营收。从产能扩展来看，今年2月公司收购了格罗方德(GFS.O)纽约州12寸代工厂，公司在美国、捷克共和国、韩国均有建厂，产能有一定的保证。综合来看，公司增长点明确，增长持续性有保证，核心板块市场前景较好，建议保持积极关注。 超威半导体（AMD.O）：部分板块显现触底反弹，关注数据中心和AI产品未来营收 事件：超威半导体(AMD.O)周三(08/02)公布2023Q2季度财报，财报显示(GAAP)：公司实现收入53.59亿美元，同比下降18%，环比持平；净利润0.27亿美元，同比下降94%，环比上涨113%；毛利率为46%，同比持平，环比上涨2ppts；EPS0.02美元，同比下降93%，环比上涨122%。公司数据中心收入13.21亿，同比下降11%，环比上涨2%；个人客户收入9.98亿，同比下降54%，环比上涨35%；游戏业务收入15.81亿美元，同比下降4%，环比下降10%。嵌入式系统收入14.59亿美元，同比上升16%，环比下降7%。 我们的观点：超威半导体2023Q2营收略超出预期，部分板块显现触底反弹迹象，关注AI系列产品线和数据中心板块营收。总体来看，考虑到收购Xilins产生的较大递延费用对利润削减的前提下，公司本 季度收入持平，毛利、净利率环比上涨回升，大概率是触底反弹的积极信号。数据中心业务（DataCenter）收入变化主要系处理器迭代造成三代EPYC处理器销售下滑，四代EPYC处理器起量不足所致。最新型由台积电(TSM.N)代工的MI300X芯片产品将于2023Q4投放市场，目前已经向关键客户提供样品，从市场反应来看追上英伟达(NVDA.O)尚需时间。客户端（Client）CPU芯片出货同比下降，但是随着PC市场回暖，芯片(RyzenPRO7000系列)环比销量增长，客户端大概率在本季度触底反弹；游戏业务（Gaming）方面营收主要来自于客制化SoC和游戏显卡(GPU)。营收下降主要系GPU(应用于Xbox，Playstation5等平台)销量下滑所致。板块营收同比下降有所减缓，游戏市场持续疲软。嵌入式系统板块在赛灵思（Xilinx）的加入后持续快速增长，主要在工业、视觉和医疗保健、汽车以及测试和仿真市场领域。从行业角度来看，公司本季的营收一定程度上体现了半导体行业的触底反弹。从公司角度来看，公司基本面相对稳固，作为重要增长点的数据中心和AI产品线虽有所提升但仍需观察，建议持续关注。 3.新闻摘要 1030亿美元！美债供给“海啸”即将来袭，投资者本周面临关键考验 香港万得通讯社报道，过去一周，美国财政状况恶化让股票和债券投资者措手不及，现在一轮即将到来的新增美国国债供给将对市场构成关键考验。 未来几天的问题是，美国政府债券需求的风险是否在增加。如果是这样，这可能会给美国国债收益率带来上行压力，从而削弱美股的表现。然而，如果投资者最终不太关心财政状况，而是关心经济增长放缓和通胀减速的可能性，那么美国国债的避险吸引力可能会得到加强，从而限制收益率可能达到的高水平。 对美国财政前景恶化的担忧是过去一周长期美债收益率上升的推动因素。10年期美债收益率和30年期美债收益率上周分别触及4.188%和4.304%，为2022年11月初以来的最高水平，投资者抛售长期美国国债。不过，截至上周五，美国7月份新增就业的放缓导致收益率走势出现逆转。 问题在于，在惠誉评级8月1日决定下调美国政府评级，叠加美国政 府即将释放巴克莱利率策略师所说的供应“海啸”的背景下，美国国债潜在买家的可能会在多大程度上受到威慑。本周二至周四，共有1030亿美元的3年期、10年期和30年期美国国债待售。此外，一系列美国国债将于本周一开始拍卖。 美国7月非农数据不及预期 香港万得通讯社报道，本周全球重磅经济数据喜忧参半，美国7月非农数据不及预期，同时显示薪资加速增长，市场对通胀担忧再度升温。美国制造业PMI连续9个月低于荣枯线，但前瞻性新订单分项指标升温。风险情绪降温，美股市场在此前三周连涨后回落，标普500指数周跌超2%。在令人失望的财报公布后，苹果股价周五大跌近5%，市值蒸发逾1600亿美元。 经济数据方面，美国7月非农数据喜忧参半。美国劳工统计局8月4日公布数据显示，美国7月季调后非农就业人口增加18.7万人，低于市场预期的20万人，并创2020年12月来最小增幅。失业率则从3.6%降至3.5%。此外，平均时薪同比增速和环比增速均高于预期，分别上涨4.4%和0.4%。总体而言，美国劳动力市场虽有所降温，但仍保持一定韧性。美国前财长萨默斯表示，薪资增长加速或引发通胀再度升温。 两位美联储官员表示，美国就业增长放缓表明劳动力市场更趋平衡，美联储可能很快就需要转而考虑要在多长时间内维持高位利率。亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克表示，“我感到满意。我预计这种情况短期内不会结束，”博斯蒂克在谈到放缓时补充道，显示他认为没有必要进一步加息。芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比表示，决策者在通胀放缓过程中需要保持耐心，对于央行有能力在不造成衰退的情况下把通胀率降至2%的目标这一点，他满怀希望。他表示，他们很快就需要开始考虑何时将维持利率稳定，以及维持多久。 美联储博斯蒂克：美国就业增长正在有序放缓，没必要进一步加息 新浪报道，美联储博斯蒂克表示，预计经济将以一种相当有序的方式放缓，美联储正处于回到2%通胀目标的轨道上，只要长期维持目前利率水平就能实现这一目标。 博斯蒂克指出，今天立场是限制性的，随着通胀率继续下降，限制性程度会增加，因为通胀率和利率之间差距会扩大，这将对经济产生足 够的制约，使其继续放缓，但预计不会是两、三个月的时间。个人展望是，直到2024年，仍将处于限制性区域。 对于7月非农报告，博斯蒂克表示，工资增长依然强劲并不