半导体行业(美股)周报：美银行信用评级下调，通胀数据略好于预期

美银行信用评级下调，通胀数据略好于预期 半导体行业（美股） 2023-08-15星期二 行情回顾 上周（2023年08月07日-2023年08月11日），美股市场持续调整，市场整体平稳，略有下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.54%、-1.20%、-2.50%，费城半导体指数周涨幅为-6.01%。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为-5.09%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为25.5%，较上个报告期上升4.2%。 政策/事件分析 微芯科技(MCHP.O):需求依然强劲，关注宏观因素和季节性调整 半导体行业（美股）：美政府限制对华高科技投资，加速我国科技自立自强 新闻摘要 机构解读美CPI数据 纽交所PK纳斯达克：谁能成为美股IPO复苏的最大赢家？ 成本降低12倍！英伟达升级版大模型芯片明年投产 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受美国CPI同比上升低于预期、美中小银行信用评级下调、美国政府债务压力过高的综合影响，上周芝加哥期权交易所波动指数（VIX）涨幅为-5.09%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为25.5%，较上个报告期上升4.2%。 受美国CPI指数上升、拜登总统对华高科技限制投资禁令等因素综合影响，上周半导体板块整体下挫。投资禁令实质上的是有限制的资本出口禁令，对华影响有限。首先，目前中国对美资金依赖并不强，对投资环境影响有限。其次，投资禁令具体实施变数多。个股方面，微芯科技(MCHP.O)作为微控制处理器(MCU)龙头之一，产品线布局广泛合理(唯一家布局8-bit、16-bit和32-bit全产品线)，营收稳定。本季度需求依然强劲，公司订单积压，整体业绩保持平稳。非消费电子营收占比77%，对消费电子周期有一定的对抗性。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 研究部姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年08月07日-2023年08月11日），美股市场持续调整，市场整体平稳，略有下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.54%、-1.20%、-2.50%，费城半导体指数周涨幅为-6.01%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（-4.53%）、英特尔(-0.97%)、超威半导体(-7.91%)、博通(-7.50%)、德州仪器(-1.63%)、高通(-3.96%)、美光科技(-7.22%)、英伟达(-10.04%)、安森美半导体(-8.71%)、微芯科技(-3.58%)、恩智浦半导体(-6.64%)、意法半导体(-5.52%)、亚德诺(-3.62%)、新思科技(-3.50%)、应用材料(-7.68%)、 拉 姆 研 究(-7.57%)、KALTURA(-1.44%)、 迈 威 尔 科 技(-10.17%)。 2.政策/事件分析 微芯科技(MCHP.O):需求依然强劲，关注宏观因素和季节性调整 事件：公司上周五公布2024财年Q1季度（2023年6月季度）财报，财报显示：公司当季营收22.89亿美元，环比上涨2.5%，同比增长16.6%。季度毛利率为68.1%，创历史新高。净利润6.664亿美元，EPS1.21美元/股。公司预计下一季度营收环比+1%到-3%，同比增长率9.3%。EPS1.62美元/股，同比增长率11%。 我们的观点：公司作为微控制处理器(MCU)龙头之一，产品线布局广泛合理(唯一家布局8-bit、16-bit和32-bit全产品线)，营收稳定。本季度需求依然强劲，公司订单积压，整体业绩保持平稳。按从终端市场来看，工业产品41%、数据中心19%、汽车17%、通信11%、消费12%。非消费电子占比77%，对周期有一定的对抗性。季度会议中公司反映出一些值得关注的点：1.中国市场持续疲软，对营收有向下拉动；2.工业和汽车板块出现疲软迹象，主要系高通胀和高利率带来的投资不确性；3.欧洲厂商依赖对华出口，中国市场疲软，引起对华出口减少，进而出现取消和砍单的现象。受宏观经济因素影响和季节性调整，公司对9月季度和12月季度的营收增长保持谨慎。综合来看，公司布局合理，拥有行业领先地位和市场占有率，看好公司中长期发展，建议保持关注。 半导体行业（美股）：美政府限制对华高科技投资，加速我国科技自立自强 事件：彭博社报道，美国当地时间8月9日拜登总统签署行政命令，禁止美国公司对中国部分产业投资，这些产业包括：1.半导体和微电子；2.量子信息技术；3.部分人工智能系统。行政命令所实施的地区包括中国大陆、中国香港、中国澳门。 我们的观点：本次禁令实质上的是有限制的资本出口禁令，对华影响有限。我们分析：1.目前中国对美资金依赖并不强，对投资环境影响有限。Statista的数据显示对中国吸引FDI中美国的占比已不足1.5%。同时，该项法案仅针对直接投资，且不朔及既往，被动式的证券投资（比如指数投资）并不在该禁令范围之内。美国财政部部长耶伦访华时，已经表示拟议的对华投资限制“针对特定范围，不会对两国的投资环境产生严重影响”。2.投资禁令具体实施变数多。早在2022年2月拜登政府所提出的完全禁止对中国一些高科技行业的直接投资，但是在英伟达、英特尔等科技巨头的压力下，2月份的禁令“打折扣”，成了现在的版本。禁令中规定的投资报备条款严格实施的困难较大。禁令有45天的讨论期，法案成型一年后有再修订期，依然存在变化的空间。我们认为：短期来看，我们需注意今明两年是美国的大选年，进入8月份后，大选的活动已经开始，对华政策必然是两党候选人的重要议题，不排除针对中国的投资再做新的限制。从中长期来看，复杂多变的外部环境会进一步的加速我国科技自主研发的进程。二十大提出了“科技自立自强”和“提升产业链供应链韧性和安全水平”目标任务要求，从政策层面明确了科技自主的重要性，加快推进企业自主创新能力，出台一系列加大对企业创新能力各项政策和措施，企业的创新能力持续增强，企业创新能力初步显现，建议保持积极关注。 3.新闻摘要 机构解读美CPI数据 美国劳工部10日公布的数据显示，美国7月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，涨幅略高于6月的3%。 数据显示，今年7月美国CPI同比和环比分别上涨3.2%和0.2%，而6月CPI同比和环比涨幅分别为3%和0.2%。剔除波动较大的食 品和能源价格后，7月核心CPI同比上涨4.7%，涨幅为2021年10月以来最低水平。 西部证券表示，本月通胀有三大看点：①受到沙特俄罗斯兑现减产承诺、供给端趋紧+夏季美国居民出行旺季+美国加息接近尾声而基本面韧性较强，供需改善推动7月以来WTI原油价格有所反弹，进而带动本月运输服务环比和同比价格反弹；②核心商品价格放缓重新走快。新车和二手车价格增速均走弱，或意味着整体经济需求放缓的趋势不变；③核心服务下行较为缓慢。从房租来看，主要租房租金价格放缓较为显著，但是自有房等价租金环比反弹，使得同比增速仅小幅回落。另外，受到7月时薪超预期影响，娱乐通信、教育通信和娱乐服务同比增速走强。 瑞银预计，随着季节性因素的通缩力量消失，环比涨幅将在整个秋季有所回升。尽管如此，由于租金价格趋势下降、二手车价格下跌、供应状况缓解以及工资增长放缓带来下行压力，核心CPI涨幅料将在今年剩余时间内保持在0.2%-0.3%的范围内。“未来几个月，美国整体CPI同比将上升，而核心CPI同比将下降。” 中信证券首席经济学家明明认为，今年以来美国通胀下行较符合预期，核心通胀环比增速近两个月趋缓，7月为美联储最后一次加息的概率较高，十年期美债利率短期或高位震荡。 中金公司认为，核心CPI连续第二个月环比增长0.2%是一个积极信号，但能源价格反弹显示通胀放缓也并非一帆风顺。美联储9月加息的必要性下降，此前预计美联储或“跳过”9月，下次加息或在四季度。 华泰证券指出，偏弱的通胀叠加此前偏弱的非农数据使得美联储进一步加息的必要性下降，美联储9月及以后加息的概率或将低于50%。但考虑到美国动能改善超预期、财政支出保持扩张，5y5y盈亏平衡通胀持续上行，若工资和通胀再度回升，不排除美联储转鹰的可能性。 纽交所PK纳斯达克：谁能成为美股IPO复苏的最大赢家？ 香港万得通讯社报道，纽交所（NewYorkStockExchange）和纳斯达克（Nasdaq）之间对新股上市的争夺战再次白热化，这是美股IPO在长期沉寂后重新活跃起来的又一迹象。 纳斯达克最近赢得了食品杂货配送公司Instacart的上市，该公司将在年底前上市。该交易所还成功吸引了大型芯片设计公司Arm。另一方面，纽交所成功吸引了营销自动化平台Klaviyo和德国时尚鞋履制造商勃肯鞋（Birkenstock）。 纳斯达克和纽交所利用昂贵的营销和广告套餐、盛大的上市派对、开市和收盘特权等“卖点”，争夺大型企业的IPO。为了吸引Arm上市，纳斯达克向这家英国芯片设计公司承诺了价值5，000万美元的一揽子计划，Arm可能是今年规模最大的IPO。 美股IPO市场一直处于低迷状态，2022年企业通过传统IPO筹集的资金是20年来最少的。2023年初的投资也很缓慢，公司和投资者避开了IPO，部分原因是利率和通胀上升使其他投资更具吸引力。虽然这暂时平息了“上市大战”，但最近几个月，对于明星企业的IPO“争夺战”又开始升温。 成本降低12倍！英伟达升级版大模型芯片明年投产 据澎湃新闻报道，当地时间8月8日，英伟达（NVDA.US）CEO黄仁勋身穿经典皮衣，在计算机图形学顶会SIGGRAPH2023现场发布新一代GH200GraceHopper超级芯片，并宣布将在2024年第二季度投入生产。GH200专为人工智能大模型设计，用于扩展全球的数据中心。 黄仁勋表示，生成式AI（AIGC）时代来临，英伟达将继续大力推动生成式AI发展的决心。 《华尔街日报》指出，这是英伟达对于AI数据中心芯片市场最大竞争对手AMD的“反击”，英伟达此前就已经预告将发布与AMD的InsightMI300XCPU+GPU对打的产品，后者是今年6月AMD刚刚发布的大模型专用芯片。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受美国CPI同比上升低于预期、美中小银行信用评级下调、美国政府债务压力过高的综合影响，上周芝加哥期权交易所波动指数（VIX）涨幅为-5.09%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为25.5%，较上个报告期上升4.2%。 受美国CPI指数上升、拜登总统对华高科技限制投资禁令等因素综合影响，上周半导体板块整体下挫。投资禁令实质上的是有限制的资本出口禁令，对华影响有限。首先，目前中国对美资金依赖并不强，对投资环境影响有限。其次，投资禁令具体实施变数多。个股方面，微芯科技(MCHP.O)作为微控制处理器(MCU)龙头之一，产品线布局广泛合理(唯一家布局8-bit、16-bit和32-bit全产品线)，营收稳定。本季度需求依然强劲，公司订单积压，整体业绩保持平稳。非消费电子营收占比77%，对消费电子周期有一定的对抗性。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 5.风险提示 美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限