苯乙烯：近期行情回顾及展望
专题报告2024-05-15李晶能化组组长从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498施洲扬（联系人）能化研究员从业资格号：F030968230755-23375123shizy@wkqh.cn苯乙烯：近期行情回顾及展望报告要点：4月底，苯乙烯盘面震荡下跌，5月中旬继续破位下跌。从基本面静态数据观测，下游利润好转，纯苯和苯乙烯港口库存持续去化，同比低位，然盘面表现缺依旧偏弱。本文从基本面及估值角度对本轮行情进行分析。 能化研究|苯乙烯2024-05-152图3：苯乙烯华东港口库存(万吨)图4：苯乙烯厂库库存(万吨)数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：隆众、五矿期货研究中心图5：纯苯港口（万吨）图6：苯乙烯基差（元/吨）供应端苯乙烯开工回升至年内高位，而港口库存持续去化，这主要是因为港口期现商持续放货，使得港口基差偏弱，内地货发运港口入库难以覆盖运费，故港口到货量有限，叠加前期成交出口陆续装船，港口库存在开工回升的过程中持续回落。市场担心后续苯乙烯到港增加，港口累库，港口期现商持货意愿不足，港口基差表现偏弱。同时，5月10日，大商所发布公告，增设连云港石化为基准交割厂库，该厂库汽运货为主，5月初恢复生产，盘面受到内地仓单压制，进一步破位下跌，苯乙烯-纯苯的价差进一步压缩至年内低位。纯苯端来看，前期检修装置陆续复产，自身开工有明显回升，其下游负荷也同步回升，呈现供需双增的局面。而港口纯苯现货大幅升水远期，最高达到250元/吨，绝对价格一度突破9000元/吨。现货端的强势或以提前计价纯苯5月的去库及自身基本面的强势。进出端，韩国面临传统检修季，负荷下行，出口有限，预计国内5-6月纯苯进口量难以超过30万吨。供应的增量还是依托国内装置复产。图1：苯乙烯开工（%）图2：苯乙烯利润-乙苯脱氢工艺（元/吨）数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 能化研究|苯乙烯2024-05-153图7：现货价差：苯乙烯-纯苯（元/吨）图8：纯苯开工（%）图9：EPS开工（%）图10：EPS利润(元/吨)数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心需求端苯乙烯下游利润持续回升，节后下游负荷均不同程度的回升。夏季6-7月，下游传统淡季，PS及ABS以往虽季节性不明显，但近年来，由于产能投放，行业利润有所压缩，在订单相对偏淡的6-7月，开工也有所下滑，呈现些许淡季降负的现象。订单一般而行业利润回升，目前淡季来临之前，下游或提负先锁定现有利润。年初EPS\PS，也持续有装置投产兑现，盘面下跌让利下游，虽终端需求平平，但是苯乙烯下游负荷的提升，对于苯乙烯的需求量环比改善明显。关注下游负荷变动。纯苯下游则不同于苯乙烯下游产业，利润依旧被纯苯侵蚀，也体现原料格局的区别。目前己内酰胺及苯乙烯的开工回升对纯苯需求有较强支撑。6月，还有苯乙烯京博石化60万吨新装置投产预期，故纯苯下游需求预计能持续维持。 能化研究|苯乙烯2024-05-154数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：PS开工（%）图12：PS利润(元/吨)数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心图13：ABS开工(%)图14：ABS利润（元/吨）数据来源：隆众、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心图15：酚酮开工(%)图16：酚酮利润（元/吨) 能化研究|苯乙烯2024-05-155数据来源：卓创、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心图17：己内酰胺开工(%)图18：己内酰胺利润（元/吨）数据来源：卓创、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心图21：亚洲：芳烃型重整利润（美元/吨）图22：亚洲：汽油型重整利润（美元/吨）图19：苯胺开工(%)图20：苯胺利润（元/吨）数据来源：卓创、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心估值端近两年，纯苯的价格逐步抬升，除了下游投产带来格局的变动，也得益于原油及汽油的强势。而近期，地缘影响褪去，汽油表需偏弱，美国EIA公布的原油及汽油库存数据连续弱于预期，原油及汽油大幅回落，这也使得芳烃系的绝对价格向下修正。但是从纯苯-布伦特的比价看，估值依旧是同比高位。 能化研究|苯乙烯2024-05-156数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心图19：亚洲重整利润：汽油型-芳烃型（美元/吨）图20：韩国纯苯-布伦特（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心总结回顾盘面，苯乙烯主力合约破位下跌，趋势向下。但是基本面环比改善明显，与估值劈叉明显。汽油数据偏弱，但是旺季未至，不宜太过看空，且美国纯苯表现强势，关注纯苯及苯乙烯港口库存，及下游负荷持续性。操作建议逢高空配，不宜追空。 2024-05-157免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn
