电力设备：美国关税调整影响或好于预期

行业事件： 5月14日，美国拜登政府公布对中国部分产品加征关税的决定；其中2024年即加征关税的新能源产品包括：新能源汽车关税由25%提升到100%，EV锂电池关税由7.5%提升到25%，太阳能电池（无论是否组装成组件）关税由25%提升到50%。部分产品2026年方加征关税，非EV锂电池关税2026年起由7.5%提升至25%，天然石墨和永磁体关税2026年起由0增至25%。 储能电池豁免2年反映美国储能需求的紧迫性 储能电池获得2年豁免期，2026年方开始加征关税，我们认为这反映了美国对于储能需求的紧迫性以及国内储能电池在全球供应链的优势地位难以撼动。美国储能需求旺盛，据EIA，2024年3月底，美国大型储能在建项目规模达11.6GW，相较于2023年6.7GW的并网量有望推动装机快速增长。 据SNEResearch，2023年全球储能电池出货量靠前的8家中国企业合计市占率高达89.2%，优势显著。同时PCS等储能部件亦未受此次政策影响。 石墨等关键锂电材料的中国供应链优势显著 继美国财政部决定放宽车企对锂电池中含有的石墨、电解质锂盐、粘合剂、添加剂等原材料限制后，此次政策中对天然石墨和永磁体的加征关税时点设定在2026年，反映出中国供应链的优势地位。目前负极材料等环节主要产能集中在国内，海外电动化发展或仍依赖于中国材料。在海外政策放宽的情况下，我们认为涉及关键矿物（石墨、电解质锂盐等）的环节优势显著，其中具备差异化产品和海外产能布局能力的头部企业有望受益。 新能源车出口美国占比较低所受影响有限 据海关总署，2023年国内新能源乘用车对美国出口1.25万辆，同比-16.2%，占国内乘用车出口量仅为0.3%；2024Q1国内新能源乘用车对美国出口2051辆，同比-32.1%，占国内乘用车出口量仅为0.2%。目前国内新能源车出口美国占比较低，即使对国内新能源汽车关税由25%提升至100%，我们认为对产业链和需求端造成的影响较有限。 转移后的光伏产能受此次税率调整影响较小 当前国内企业对美供应电池组件产品，主要通过东南亚或美国本土产线进行生产后销售，本次税率调整对我国电池组件企业的影响很小。美国对光伏产品的进口壁垒一直存在，我国企业已形成较为成熟的应对策略体系，尽管拜登政府对光伏本土制造业的扶持态度较为坚决，但在美国光伏装机需求快速增长的情况下，我们认为其在短期内难以摆脱对产品进口的依赖。 投资建议：光储及锂电环节优势仍较显著 我们认为此次关税政策调整对国内新能源企业的出海进程影响有限，我国锂电、光伏、储能等各环节多年深耕形成的完整产业链优势仍较显著，建议关注光储环节受此次政策影响较小的阳光电源、上能电气、阿特斯、隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、福莱特等；锂电环节我们建议关注出海龙头企业宁德时代、亿纬锂能、容百科技、当升科技、科达利；以及受益于材料端限制放开的璞泰来、杉杉股份、尚太科技、天赐材料、新宙邦等。 风险提示：海外政策变动；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。