大众品2023年报、2024一季报总结：分化中寻找机遇，成本进入红利期

大众品2023年报与2024一季报总结

主要观点：

• 需求分化：2023年，随着疫情管控放开，大众消费品的需求出现分化，不同场景、不同品类、不同价格带的表现存在较大差异。
• 啤酒市场：2024年啤酒板块具备强确定性和较大的利润弹性，预计随着旺季到来，销量有望环比走强，销量压力减弱后货折有望收缩推动均价环比加速，同时固定成本摊薄环比改善叠加原材料价格回落，吨酒成本有望加速下行。
• 调味品：基础调味品拐点已至，成本端持续下行，餐饮行业修复趋势将推动调味品下游需求向好，盈利能力开始修复。
• 卤制品：同店有待修复，成本红利逐步释放，重点关注鸭副价格高位回落对休闲卤毛利率的影响及牛肉价格同比下行对餐桌卤盈利能力的进一步提升。
• 餐饮供应链：行业竞争进入下半场，供给有望进一步收缩，预制菜新政策加速行业劣质产能出清，行业格局有望优化。
• 休闲零食：渠道变革引领增长，新兴渠道的红利进一步延展，零食企业增速亮眼，整体来看，休闲零食板块高景气有望延续。

投资策略：

• 在需求端寻找α机会，重点关注复合调味品、餐饮供应链、休闲零食及具有改革逻辑的个股。
• 成本端，2024年大众品成本进一步回落，盈利能力拐点更清晰，建议布局啤酒、基础调味品、休闲卤味、速冻食品等。
• 预计在分化中寻找机遇，重点关注燕京啤酒、中炬高新、天味食品、颐海国际、安井食品、千味央厨、盐津铺子、劲仔食品等个股，基于成本红利的逻辑，重点关注青岛啤酒、华润啤酒、中炬高新、涪陵榨菜、绝味食品、立高食品、洽洽食品等。

风险提示：

• 食品安全事件风险：可能影响消费者信心，对行业造成负面影响。
• 全球经济增速放缓：可能影响国内需求，对大众品销售产生不利影响。
• 行业数据偏差风险：筛选和分类的数据可能存在与行业整体情况有偏差的风险。
• 第三方数据引用风险：引用第三方数据可能存在准确性问题。
• 研报信息更新不及时风险：市场环境变化可能导致研报信息与实际情况不符。