2023年报及2024一季报总结：算力业绩验证期，关注低空通信保障

通信行业投资策略报告概要

行业背景与交易层面分析：

• 算力网络与数字经济：在交易层面，算力网络与数字经济的持续催化作用显著，导致其成交额与市值占比达到了历史高位水平。
• 机构持仓：机构投资者的持仓出现波动，第一季度表现为增加的少而减少的多。

财务层面概览：

• Capex转向：资本支出（Capex）的分配方向发生变化，企业盈利能力呈现分化，同时加强现金流管理，经营更加谨慎。
• 盈利能力：整体收入增长放缓，毛利率面临压力，净利润增速分化加大，平均净利率下滑，体现出在宏观经济及下游资本支出转向背景下，营收增长速度快于净利润增长的趋势，以及不同企业在应对经营压力方面的差异。
• 现金流管理：企业采取保守策略，减少库存，加快回款速度，行业整体现金流状况有所改善。

分板块情况：

1. 电信运营商：业务稳健，分红稳定，成为市场风格轮动过程中的压舱石。
2. 主设备商：受到运营商资本支出转向的影响，行业库存水平下降。
3. 光器件及光纤光缆：AI需求推动高速光器件的放量，业绩验证期开始。
4. 基站天线、射频器件、PCB：下游需求稳定但略有缩量，行业处于调整阶段。
5. 物联网：收入及库存企稳回升，有望出现拐点。
6. IDC&CDN：受益于算力需求的爆发，行业呈现企稳回升态势。

投资建议：

• 运营商板块：业务转型逐步显现，云相关业务长期高质量发展，运营商板块的安全边际显著，是市场风格轮动过程中的压舱石。
• 算力网络：长线投资热点，特别是液冷领域，同时关注大模型与AIGC推动下的相关领域。
• 5.5G网络：商用推广，低空经济、物联网和XR领域有望受益。
• 低空&北斗：万亿产业蓄势待飞，通信技术保障落地，重点关注短波超短波、无线中继组网产业链。
• 能源基础设施：推荐金卡智能、威胜信息等。
• 液晶面板：推荐TCL科技。

风险提示：

• 5G运营商Capex：若不及预期。
• 算力网络建设：若建设进度不及预期。
• 互联网公司开支：受宏观经济影响，开支可能不及预期。
• 系统性风险：存在一定的不确定性。