豆粕周报：USDA报告偏空，美豆提前反应后再次走强

2024年5月12日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 行情回顾：外盘来看，本周受巴西南里奥格兰德州洪水炒作影响，CBOT美豆主力合约周中冲高至1256美分，随后炒作热度逐渐冷却，叠加周五USDA发布5月报告前市场避险情绪增加，美豆回落至1200美分一线。周六凌晨，USDA报告发布，整体偏空下美豆却以上涨回应。一方面源于5月报告中对2024/25年度全球大豆供需宽松的预期尚为遥远、不足以在当下交易；另一方面则源于市场传言拜登政府可能最早将于下周对来自中国废弃食用油脂的进口加征关税带动CBOT豆油上涨、从而对美豆带来利多支撑。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 内盘来看，本周连粕在巴西洪水带来的减产炒作下，跟随美豆大幅上涨且单日波动放大，周中09合约一度突破3600一线，随后虽跟随外盘小幅回调，但最终仍收于3500以上。 现货端来看，尽管单边价格上涨使得市场成交较以前略有好转，但在5、6月预计巴西大豆大量到港压制下，基差仍未有起色。 后市展望：二季度巴西大豆大量到港已成明牌，叠加下游需求不佳，预计将继续给国内豆系市场一定压力，豆粕现货基差将继续保持弱势。单边来看，短期内在巴西洪水利多影响未消散前，叠加美豆上破1200美分的强势助推下，国内豆粕期货价格或将继续以跟随外盘上行为主；中长期来看，国内连粕及外盘走势仍将以美豆炒作为焦点，未来价格重心能否实现再次上移，仍需关注美豆产区天气情况。 一、行情回顾......................................................3 1.1市场表现................................................................3 二、产地基本面梳理................................................5 2.1USDA报告解读............................................................5 2.2美国：..................................................................6 2.2.1春播正常推进，未来一周中西部降水正常偏多............................................................................................................62.2.2压榨利润下滑与出口销售依旧不佳...................................................................................................................................7 2.2巴西：..................................................................8 2.2.1洪水影响仍待后续评估.........................................................................................................................................................82.2.2 4月出口旺盛，当前排船数量依旧高企...........................................................................................................................9 2.3阿根廷：...............................................................10 2.3.1收获延误，未来一周降水偏少有利于收割推进.........................................................................................................102.3.2阿根廷油籽工人大罢工........................................................................................................................................................11 三、国内豆粕供需情况..............................................12 3.1国内供给...............................................................12 3.1.1大豆到港边际递增.................................................................................................................................................................123.1.2盘面榨利&汇率.......................................................................................................................................................................123.1.3大豆、豆粕库存累增............................................................................................................................................................13 一、行情回顾 1.1市场表现 外盘来看，本周受巴西南里奥格兰德州洪水炒作影响，CBOT美豆主力合约周中冲高至1256美分，随后炒作热度逐渐冷却，叠加周五USDA发布5月报告前市场避险情绪增加，美豆回落至1200美分一线。周六凌晨，USDA报告发布，整体偏空下美豆却以上涨回应。一方面源于5月报告中对2024/25年度全球大豆供需宽松的预期尚为遥远、不足以在当下交易；另一方面则源于市场传言拜登政府可能最早将于下周对来自中国废弃食用油脂的进口加征关税带动CBOT豆油上涨、从而对美豆带来利多支撑。 内盘来看，本周连粕在巴西洪水带来的减产炒作下，跟随美豆大幅上涨且单日波动放大，周中09合约一度突破3600一线，随后虽跟随外盘小幅回调，但最终仍收于3500以上。 现货端来看，尽管单边价格上涨使得市场成交较以前略有好转，但在5、6月预计巴西大豆大量到港压制下，基差仍未有起色。据钢联数据统计，本周豆粕市场平均成交量11.25万吨，上周为11.16万吨。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1USDA报告解读 周六凌晨，USDA发布5月供需报告，本次报告首次公布其对下一市场年度（2024/25年度）全球大豆供需的预测情况。具体来看： 全球大豆供需平衡表：预估2024/25年度全球大豆产量为4.22亿吨，同比增加2531万吨；全球大豆压榨量为3.46亿吨，同比增加1590万吨；期末库存预计为1.285亿吨，同比增加1672万吨。从本次报告预估来看，2024/25年度全球大豆供应格局继续转向宽松。 美国大豆供需平衡表：由于种植面积增加和单产上升，2024/25年大豆产量可能达到44.5亿蒲式耳，较2023/24年度增加2.85亿蒲式耳。总供应量预计将达到48.05亿蒲式耳，同比增长8%。由于生物柴油发展，美豆压榨产能不断提升，本次报告中预估2024/25年度美豆压榨量为24.25亿蒲氏耳，同比增加1.25亿蒲氏耳。 巴西、阿根廷供需平衡表： 下一年度产量预估：首次预估巴西2024/25年度大豆产量为1.69亿吨，同比上调了1500万吨；阿根廷大豆产量将较2023/24年度增加100万吨至5100万吨。 当前年度产量调整情况：将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持此前5000万吨不变，市场预期为4961万吨；将巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的1.55亿吨下调至1.54亿吨，市场预期为1.5263亿吨。 2.2美国： 2.2.1春播正常推进，未来一周中西部降水正常偏多 USDA周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至5月5日当周，美国大豆播种率为25%，此前一周为18%，去年同期为30%，五年均值为21%；美国大豆出苗率为9%，上一周为0%，上年同期为7%，五年均值为4%。 USDA最新干旱报告显示，截至5月7日当周，约11%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为17%，去年同期为21%。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、钢联、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2.2压榨利润下滑与出口销售依旧不佳 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年5月3日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳1.73美元，一周前为2.01美元/蒲式耳，去年同期为1.92美元/蒲式耳。过去一周（4月29日-5月3日）美国大豆压榨利润较4月26日当周下降14.06%，较去年同期下降9.09%。 USDA周度出口销售报告显示，5月2日止当周：美国当前市场年度大豆出口销售净增42.89万吨，较之前一周增加4%，较前四周均值增加21%。其中，对中国大陆出口销售净增1.8万吨。当周，美国大豆出口装船30.45万吨。较之前一周增加13%，较前四周均值减少27%。其中，对中国大陆出口装船9.15万吨。截至目前，美豆累计出口销售数量为4233.65万吨，对中国大豆累计销售2383.96万吨，前一周为2382.2万吨。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：NOPA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西： 2.2.1洪水影响仍待后续评估 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至05月05日，巴西大豆收割率为94.3%，上周为90.5%，去年同期为95.4%。遭受洪水的南里奥格兰德州最新收割进度75%，较上周推进15个百分点。 StoneX：暴雨灾害恐致巴西南里奥格兰德州损失300万吨大豆产量。据外媒报道，农业咨询机构StoneX将洪水肆虐的巴西南里奥格兰德州的大豆产量预估下调300万吨。调降后，巴西全国大豆产量预估从此前的1.508亿吨下调至1.478亿吨。 目前，南里奥格兰德州洪水尚未退却，许多仓库仍浸在水中，港口运输依旧停摆，而大豆产量的最终受损情况尚未得知。 从当前天气预报来看，未来两周巴西南部降水仍旧偏多，局部地区周度累计降水量仍将达到100mm以上，影响还将延续。 关