航空市场五一小结与后续展望：五一出游再创新高，天气影响航空增幅

国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES 股票研究 航空 2024.05.09评级：增持 五一出游再创新高，天气影响航空增幅上次：增持 航空市场五一小结与后续展望 西鑫(分新师) 0755-23976758 行业更新 yuexingigtjas.com 证书编号S088051403006 本报告导读： 2024年五一假期出游再创历更新高，航空受天气影响客流增幅，预计2024年航空市相关报告 场决旺季明至且将持续，国际增将地续推动决季供需恢复，提示市场预期回落低位， 摘要： 2024.04.29 五一出游再创新高，短途出游增长显著，五一假期出游在高基数下继 薪空机场月报议任率分明将持续，市场 续增长，措文旅部测算，五一股期全图国内旅游出游合计2.95亿人预期回落低佳3 次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游2024.0421 客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年 2024.03.07 同期增长13.5%，五一假期出行客流创历史新高，据交通部统计，五 一假期全社会跨区域人页流动量超13亿人次，日均同比增长2%，较泰运或路三：6蒙金周成无客清低器、柔 2019年治长24%，较2023年，公路+2%；铁路+1%，民航+8%：较2019价表现好于预期》 年，公路+24%，铁路+23%，民航+11%，后超途出游增长更显落 五一航空市场：雷雨影响客流增幅，票价如期同比回落，1）量：五 证券一假期预传自4月中司启动，0TA机票查询与预订量同比显著增长， 2024.02.14 春送展空需求初性良好，春选无择 超预期3 2024.01.12 且考虑2023年互一假期航班量仍受限，节前业界预期客流将显著增《航空常求得持协性良好，飞机街单不汉 长，而临近假期受需两天气航班取消影响，节前未现出行高峰，且假空域实双》 期日均航班量低于券运高峰期、航空客流同比仅增长8%，低于预期。 2023.11.21 航空课度二：8市场化释放定资航力，票 研究报告 2）价：考虑高票价基数效应，以及天气影响下航司降价刺激临时出价将速中柜上行》 游，五-一假期票价如同比回落，行业客座率同比上升至超80%，预2023.04.17 计节后有短期低谷，后续审场得逻步恢复次季水平，需求将仍具初性。能安深度一；8群论中国胜家“题航用 期*3 淡旺季明显将持续，航司灵活经营保周转稳收益，2024年以来淡旺 季特征念发明显，春适量价创历史新高：而3-4月淡季经营承压。预计该特征将持续，航司较2023年更加费视灵活调经营策略喀。季、出游需求持续旺盛，航司机队周辅液复较为理想，且航司积极收益管 理，旺季供需恢复良好保降障亲价市场化效应显现，亲价与盈利中根上 升。淡季，公商常求仍具初性，但国际富余道力，特别是部分宽体机，仍增投国内效决季供需承压，航司在保障机队周转的同时，努力稳定 淡季票价中柜，叠加油价压力，航司普遍淡季经营承压， 国际增班将维续推动淡季供需恢复，提示市场预期逐步回落低位，长期而言，中国航空需求长期空间巨大，空战时刻瓶颈持续、需价已选本市场化，且航司已理性显著放缓机队增建。待供需恢复，长期盈利中柜上升仍将可期。近去一与，航空市场淡旺享愈念发明显且将持埃， 旺季供高恢复良好盘利中枢已上升，淡季常求伤其额性但宽保机瞻投 致供需及经营承压，日目前国降航班较2019年恢复已超七成，年底或 超八成，固际稳步增班将建续推动过制运力消化以及淡季供需恢复提示，资本市场预期已速步回落低位，铜有优质航两的航司长期价值 逐步凸显，建议关注逆向时机，缝持中国国航、吉群航空、泰秋航空、南方航空、中国东航等“增持”评级， 风险提示：经济波动、行业政策、油价汇率，增发津萍、安全事故等， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.02.13 国泰君安证券 图1：民航客造量：3-4月为传统流季，客流环比回落图2：民航客运量增速：信算3-4月较2019年继续正增长 中国民航客运量中国民航客运量同比增速 付业更新 0.7 20192023—29242019202*2023*224* 40% 0.620% 0.50% 0.4-20% 03-40% 《亿人次/片） 0.2-60%- 0.1-60% 0.01月2月3月4月5月6月7月8月9日16月11月12月-100%-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11.912月 数据东量：CAAC.Wind，意意实区永学究 图3：1国内客流；估算3-4月较2019年周期增长近一成图4；国际客流：估算3-4月2019年同期族复规七成中国民航客运量：国内航线（含地区）中国民航客运量：国际航线 6t0z20222024 20192(222023 7,006 4,006 t0: +→ 52.oce (3,000 202 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月月8月9月10月11月12月 CAAC,CAAC,Wind-国象者磷究 表1：A/B股量点航空公司盈利预测与估值 服价市值BPS（无人民币/股）PB 代码简林 2024/5/8 亿元 人民币 PB 20232024B2025E20232024B2025E 403885.811古祥教空12,26零元2730,341.191.41361.3 00753.IK中国国航I3.54元E88-0.070.921.22-431.6 601111.SH中国国航7.251,203-0.070.921.22.-63.2 中国东航 3.79 元 545 0,37 0,42 0,47 - 9 3 4.3 南方能空目 2.61 港元 174 0.23 0.45 0.59 - 4 1,3 5.60 R. 1.015 -0.23 0.45 0.59 - 13 2.7 00670.HE中国东航H1.79400-0.370.420.47-42.1 U0115.SH 01055,IE 60.002.9.SII增持 601021.S1155.079332.313.494.202415133.3 数据表乏:Wird,国本君安法本研究 请务必阅读正文之后的免责录款部分2of3 国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIE付业更新 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明 作者具有中国证券业协会投于的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来白合规渠道，分析 延辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反了作者的研究观点，力求准立、客见和公正，结论不受任可第三方的授意或影，特比声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（《以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发故，并仅为提供信息而发故，概不构成任何产告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公可对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所的资料、意见及推测仅反限本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不司时期，本公可可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新获态，同时，本公可对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资应当自行关注相应的更新或修 改- 本报告中措的投资及服务可能不适合个别客户，不构或客户私人咨询建议，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离端控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其新属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾间或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所 提到的公司的董事。 在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意还行引用、刊发的，需在允许的范压内使用，并注明出处为“国泰君安证券研充”，且不得对本报告进行任何有悼原意的引用、 节和燃改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的注券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投登建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准增持相对沪深300播数涨幅15%以上 投资评级分为设票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比教标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业措数）的涤款案相对同 股票投资评级 谨慎增持相对护送300指数涨幅介于5%-~15%之间 中性相对沪深300指数率幅介于-%~5% 期的护深300指数激款需为基准。减持相对沪落310措数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准增持明显强干沪深300指数 报告发布日后的12个月内的公司股价 （或行业指数》的湿跌柜相对同的沪深 行业投资评级中性基本与沪深310指数持平 300投数的涨跌幅明显药干户浓300指数 国泰君安证券研究所 饿丁深圳北京 址址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区会阳大街甲9号金融 邮编 T50007 518026 100032 电话 (0755)23976888 8686668(010) 务中心3栋27层街中心南楼18员 Enail:.oresearchsrtias.con 请务必阅读正文之后的免贵条款部分3of3