玻璃纯碱周报：玻璃需求季节性恢复 纯碱检修逐渐到来

2024年05月11日 需求季节性恢复玻璃供需平衡01 纯碱检修逐步到来02 后市展望03 上期观点回顾(2024-5-5)： ➢玻璃：假期美联储减少缩表规模，释放鸽派信号。假日期间玻璃成交一般，价格不变。下游汽车、家电、家庭装修玻璃需求均较好，房地产需求依然偏弱。供应端保持高产17.2-17.4万吨日融量，供应增速8.5%。下游玻璃原片库存天数较低。综合看，玻璃供应端偏高，除房地产之外的其他需求均在改善，前期1450元/吨天然气工艺已经亏损，二季度玻璃供需平衡，难以持续亏损。三季度预计去库存。基于此，建议玻璃逢低做多配。 ➢纯碱：五一假期纯碱报价略涨。供应端开工率85-88%，某西北大厂生产不稳定。下游需求方面，碳酸锂，光伏玻璃持续扩产，对纯碱需求旺盛。浮法玻璃日融量增速8.5%。整体而言，纯碱供需两旺。上游代发天数14天，压力较小。下游玻璃厂纯碱库存天数大增。虽然二季度仍略过剩，但供应端集中度太高，一旦内蒙地区或青海地区供应减产，则会造成上游封盘观望，价格大涨，弹性很大。三季度纯碱供需大为改善，09合约应较大幅度升水现货。建议纯碱逢低做多头配置。 ➢策略：玻璃纯碱均转为多配 ➢风险提示：美联储持续加息 雨水较多玻璃需求受阻后市即将进入去库周期 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ➢5月9日，玻璃上游企业库存5508万重量箱，较4月30日增116万重量箱，幅度2.15%。库存天数26.15天，较4月30日增0.58天、玻璃上游产量1737.13万重量箱，消费量1621.13万重量箱，产销率93.32%。 ➢前期湖北地区出仓单库存下降。近期各地雨水较多，需求受阻，产销减弱，库存小幅度累积。 河北上游库存较低湖北地区本期玻璃累库 资料来源：WIND，招商期货 窑岭到期玻璃冷修零星出现光伏玻璃扩产加速 ➢浮法玻璃日融量17.3万吨，产量增速8.5%，供应较高；但因窑岭到期，近期玻璃冷修零星出现➢信义玻璃（海南）二线600吨已点火出玻璃；明达玻璃（成都）一线700吨5月8日放水冷修；贵州海生玻璃700吨5月8日引板出玻璃；河北正大玻璃生产线热修，已恢复；河北鑫利玻璃四线热修已出玻璃。石家庄玉晶2、3线700吨冷修。 ➢光伏玻璃扩产较快，日融量10.9万吨，供应增速提到26%。预计二季度约有十条光伏线投产。 二季度预计光伏玻璃有十条产线投产 近期玻璃价格稳定光伏玻璃上涨纯碱价格反弹 房地产3月新开工和销售均不好 资料来源：WIND，招商期货 ➢3月房地产新开工面积7,854万平米，同比减少23%，再度转弱。➢3月房屋销售面积11,299万平米，同比减少22.9% 各地放开限购但30大中城市房地产成交温和 资料来源：WIND，招商期货 各地放开限购，但30大中城市房地产成交改善力度一般 居民房贷同比3月发放4,516.亿，同比持平。 汽车玻璃带动玻璃需求增速2%家电玻璃需求旺盛 资料来源：WIND，招商期货 汽车销售较好，特别新能源销量汽车同比增速32%。按照汽车玻璃需求占比12-15%计算，汽车拉动玻璃需求约2%左右。 单车用量提升：新能源汽车的单车玻璃用量平均已经提升至4-4.5平方米，新能源汽车倾向于采用天幕玻璃设计，这种设计不仅提供了更好的视觉体验，还集成了多种功能，如隔热、调光等。天幕玻璃的使用大幅提升了单车玻璃的用量，全景天窗为0.5-1平方米，而天幕玻璃普遍达到1.5-2平方米。 下游LOW-E玻璃开工率季节性提升 ➢5月9日，样本钢化玻璃开工率46%环比增加1%，样本LOW-E玻璃开工率74.5%，环比增加2.5%。 ➢综合看，下游开工率均季节性回升，且下游产能扩产增速明显高于玻璃扩产增 玻璃下游订单天数略减少下游原片库存天数较低 资料来源：WIND，招商期货 20240430，深加工企业订单天数11.1天，环比减少。主要房地产企业工程类订单依然较弱。下游资金回款慢的问题依然存在，加上多地区域订单增量明显改善，下游采购仍为刚需。 玻璃下游深加工企业的原片库存天数，约11.2天，4月下游有补库，库存天数略增加。 房地产需求相关政策、信息 ✓深圳放松限购，5月7日，继北京之后，深圳也对非核心区限购政策进行了松绑。深圳市住房和建设局发布《关于进一步优化房地产政策的通知》，在分区优化住房限购政策、调整企事业单位购买商品住房政策、提升二手房交易便利化等方面进一步优化房地产政策。值得关注的是，深圳此次政策调整主要针对的是非核心区购房政策. ✓杭州放松限购。5月9日，杭州市发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》，提出科学编制住房发展规划、优化住宅用地供应、全面取消住房限购、优化公证摇号销售、加强住房信贷支持、优化积分落户政策、推动高品质住宅供应七条措施。具体来看，在本市范围内购买住房，不再审核购房资格。 ✓西安全面取消住房限购措施,5月9日，西安发布《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》提出，全面取消住房限购措施。支持房地产企业、经纪机构、金融机构合作建立“以旧换新”购房模式，对房产交易流程开展全链条优化。 ✓央行：统筹研究消化存量房产和优化增量住房政策措施,5月10日，央行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告。在房地产方面，报告提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，促进房地产市场平稳健康发展。强化保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设资金保障，推动加快构建房地产发展新模式。 玻璃需求120万吨每周 资料来源：WIND，招商期货 今年第19周，玻璃需求120万吨，同比-2%。若按照目前日融量17.5万吨，基本供需平衡。玻璃淡旺季比较明显，Q1平均周度需求106万吨/周，Q2平均周度需求112万吨/周，Q3平均需求123万吨/周。 需求季节性恢复玻璃供需平衡01 纯碱检修较多02 后市展望03 现货价格继续反弹 上游供应不稳定检修量大于往年 资料来源：WIND，招商期货 ✓5月9日纯碱整体开工率86.40%，环比-2.39%。。 ✓5月开始，即将逐步进入夏季检修高峰期，后续跟踪重点企业动态。后市有海化，实联，昆仑碱、发投碱逐步检修。 重碱库存下降成交氛围偏紧 资料来源：WIND，招商期货 5月初涨价纯碱待发天数仍较多 资料来源：WIND，招商期货 目前纯碱企业待发订单增加至15天，5月初纯碱厂出厂价上调之后，接受程度较好，各地库存仍偏紧，待发环比4月增加1天。 期货升水现货，交割库纯碱库存持续增加到26万吨。 玻璃厂纯碱库存增加到21天加上待发天数近35天 资料来源：WIND，招商期货 下游需求：光伏玻璃扩产加速增速26%碳酸锂继续增产 ✓光伏玻璃市场主流价：当前价格为2.0mm单镀(面板）价格17.5-18.5元/平米，3.2mm单镀（面板）价格26-26.5元/平米。 ✓库存天数：截至2024年5月9日，光伏玻璃成品库存天数19.85天，对比5月6日库存天数增加0.11天。产能：下周预期有一条产线存点火，供应还在增加。 纯碱进口增加大厂主动增加进口 资料来源：WIND，招商期货 ✓纯碱进口继续放量，3月进口增加到21万吨 ✓同时，进口单价下降到225美金。预计后市进口单价在目前区间稳定。 供需矛盾不大近期玻璃纯碱持仓量持平 资料来源：WIND，招商期货 玻璃跨期价差反弹 资料来源：WIND，招商期货 库存不再下降纯碱跨期走弱 资料来源：WIND，招商期货 利润：纯碱利润均走好玻璃利润一般 纯碱表观需求73万吨在光伏玻璃、轻碱拉动下需求好于往年 纯碱静态平衡表2季度仍累库存3季度大幅度改善 ✓静态地看，一二季度纯碱都是供大于求。✓但从环比角度，一季度过剩量70万吨，二季度过剩量50万吨，三季度平衡。一季度价格大跌， 玻璃厂压缩纯碱采购。应该说一季度的低点1800，是各种压力测试下出现的低点。二季度下游开始补库，供需也开始改善，二季度价格反弹合乎情理。 需求季节性恢复玻璃供需平衡01 纯碱检修较多02 后市展望03 总结：玻璃需求季节性恢复纯碱关注检修 ➢玻璃：近期雨水较多，玻璃库存不再去化。供应端窑龄较大，玻璃冷修零星增加，预计有3条产线。下游需求，汽车、家电用玻璃需求较好，家装需求较好，房地产依然偏弱。房地产利多政策频出，对玻璃的拉动作用有待观察。社会库存方面，需求季节性恢复，预计库存后市小幅度下降。纯碱大涨，玻璃利润受侵蚀。分地区看，华北库存较低，华东华南库存较高，下游订单天数一般。预计玻璃将在目前价位横盘一段时间，等待检验需求成色。 ➢纯碱：5月初按预期涨价，纯碱厂待发天数仍较多，心态较好。今年检修炒预期，后市陆续有大厂安排检修。西北某大厂供应不稳定，不能持续稳定满产。社会库存近期不再累积。下游方面，光伏玻璃扩产超预期涨价后库存去化较好，碳酸锂和轻碱启动。目前需求已经接近73万吨/周，和供应持平。后市动态变化，仍在纯碱厂夏季检修力度和光伏玻璃扩产进度。 ➢策略：玻璃纯碱均转为多配 ➢风险提示：美联储持续加息 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼