铜期货期权周度策略
摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616联系方式：010-68578820 本周沪铜探底回升，主力合约CU2406收于80970元/吨，周五涨幅1.52%，周内累计下跌0.98%。【重要资讯】 1、据海关总署，中国4月铜矿砂及其精矿进口量为234.8万吨；1-4月累计进口933.6万吨，同比增长6.9%。中国4月未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，1-4月累计进口181.3万吨，同比增长7.0%。 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年05月10日星期五 2、据SMM，4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。1-4月累计产量为390.47万吨，同比增加22.22万吨，增幅为6.03%。 3、据SMM了解，位于智利中南部地区的智利国营铜公司Codelco和英美资源（Anglo American）的铜矿没有由于大雪和短暂的停电导致运营中断。 4、据外电5月8日消息，印尼总统佐科·维多多（Joko Widodo）周三对记者表示，印尼自由港（Freeport Indonesia）和安曼矿业公司（Amman Mineral Nusa Tenggara）的铜精矿出口许可将延长，并称延长的细节仍在计算中。目前的许可定于5月31日到期。 5、据SMM，截至5月9日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一微降0.25万吨至40.22万吨。 【市场逻辑】 有色市场宏观支撑减弱，美国4月就业数据与制造业PMI走弱，市场降息预期前移，宏观环境施压基本金属短期表现。资源端，铜矿资源争夺大幕拉开，必和必拓与嘉能可拟收购英美资源，该计划当前仍面临较大阻力，但铜矿资源持续受到市场关注。进口铜精矿指数降至负值，海外铜资源供应偏紧局面进一步恶化，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，截至5月10日SMM进口铜精矿指数回落至-1.43美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，截至4月30日，冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损已经达到2136元/吨。但长单仍有1287元/吨的盈利。现货冶炼亏损扩大使得炼厂冶炼积极性明显下降，炼厂检修情况将逐步增多，这将使得矿端供应紧张向铜现货层面扩散，并进一步强化当前供需偏紧的局面，从而支撑铜价向更高水平迈进。需求端，SMM铜库存在节日累库后周四小幅下降，国内铜社会库存累库阶段进入尾声，随着市场需求逐步启动，市场将进入降库阶段。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【操作建议】 总体来看，本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期市场价格在历史高位附近遇阻，叠加5月初以来海外宏观数据走弱，市场一度呈现获利回吐表现，本周铜价跌破80000整数关口，市场走势符合我们预期。此前已经提示，利用牛市价差或者深度实值期权对多头头寸进行替换，以及利用领口策略对现货持仓进行市值管理，目前效果良好。当前铜价长期上涨逻辑仍然清晰，80000元以上区间市场波动加大，建议逢低买入，同时控制持仓风险。 目录 第一部分铜价走势....................................................................................................................................3第二部分现货升贴水................................................................................................................................4第三部分铜供应.......................................................................................................................................5第四部分库存...........................................................................................................................................6第五部分需求情况....................................................................................................................................8第六部分套利分析..................................................................................................................................10第七部分铜期权市场分析.......................................................................................................................11 图目录 图1：期货行情走势................................................................................................................................................................................3图1：现货走势.........................................................................................................................................................................................3图2：废铜走势.........................................................................................................................................................................................3图3：美元指数与铜价...........................................................................................................................................................................4图4：中美制造业PMI与铜价................................................................................................................................................................4图2：现货升贴水季节性.......................................................................................................................................................................4图5：LME0-3价差....................................................................................................................................................................................5图0：铜矿加工费....................................................................................................................................................................................5图0：精炼铜产量季节性.......................................................................................................................................................................6图0：全球铜精矿单月产量（ICSG）季节性...................................................................................................................................6图0：全球精铜(原生)产量季节性（ICSG） ...................................................................................................................................6图3：交易所铜库存变化.......................................................................................................................................................................7图10：SMM社会铜库存变化..................................................................................................................................................................7图11：保税区铜库存变化.....................................................................................................................................................................7图0：铜材产量季节性.......................................................................................................................
