铜期货期权周度策略

摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616联系方式：010-68578820 周五沪铜冲高回落，主力合约CU2404收于68920元/吨，周内下跌0.65%。现货方面，据SMM，周五1#电解铜现货对当月2403合约报贴水90元/吨-贴水50元/吨，均价报贴水70元/吨，较上一交易日跌30元/吨；平水铜成交价68750-68840元/吨，升水铜成交价68770-68850元/吨。 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年03月01日星期五 【重要资讯】 1、宏观： 中国2月官方制造业PMI 49.1，预期49.1，前值49.2。中国2月非制造业PMI 51.4，预期50.7，前值50.7。中国2月综合PMI 50.9，前值50.9。中国2月财新制造业PMI 50.9，预期50.6，前值50.8。 2月23日中央财经委员会第四次会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。 美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2021年3月以来最小增幅；月率录得0.4%，创2023年2月以来最大增幅。 美国上周初请失业金人数为21.5万人，预期21万人，前值修正至20.2万人；至2月17日当周续请失业金人数为190.5万人，预期187.4万人。 2、供应： 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 据SMM，截至2月29日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一小幅增加0.74万吨至30.57万吨，但较节前增加13.74万吨为近4年来增量最多的。 3、需求： 据SMM调研，本周因下游订单情况不及预期，造成成品库存垒库，部分精铜杆企业选择暂时停产，降低库存。有精铜杆企业表示，下游线缆企业开工率也不及预期，导致年后订单影响产销。 据SMM调研，目前受到原料供应、下游开工率不及预期等因素的影响，仍存在部分再生铜杆厂开工困难，暂时仍以销售库存、原料备库为主。企业等待3月份市场复苏带动下游订单。【市场逻辑】 近期美国经济数据强于预期，联储官员表态鹰派，美联储降息预期推后至6月份以后。国内中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。基本面来看，冶炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，库存水平持续增加，当前粗炼费（TC）处于低位但并未影响炼厂开工。需求端，下游企业陆续复产，但订单情况不及预期，因产成品累积，部分厂家甚至选择暂时停产。总体上，市场供需双增，但供大于求情况暂未改变，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价仍难摆脱震荡局面，区间67500-70000。 【操作建议】 沪铜震荡区间不断收窄，中期继续关注区间突破情况，期权可于区间构建价差策略。 目录 第一部分铜价走势....................................................................................................................................3第二部分现货升贴水................................................................................................................................4第三部分铜供应.......................................................................................................................................5第四部分库存...........................................................................................................................................6第五部分需求情况....................................................................................................................................7第六部分套利分析..................................................................................................................................10第七部分铜期权市场分析.......................................................................................................................11 图目录 图1：期货行情走势................................................................................................................................................................................3图1：现货走势.........................................................................................................................................................................................3图2：废铜走势.........................................................................................................................................................................................3图3：美元指数与铜价...........................................................................................................................................................................4图4：中美制造业PMI与铜价................................................................................................................................................................4图2：现货升贴水季节性.......................................................................................................................................................................4图5：LME0-3价差....................................................................................................................................................................................5图6：铜矿加工费....................................................................................................................................................................................5图7：国内精炼铜产量...........................................................................................................................................................................5图8：全球铜精矿（ICSG）产量变化................................................................................................................................................6图9：全球精炼铜（原生）产量变化................................................................................................................................................6图3：交易所铜库存变化.......................................................................................................................................................................6图10：SMM社会铜库存变化..................................................................................................................................................................7图11：保税区铜库存变化.....................................................................................................................................................................7图12：铜材产量......................................................................................................................................................................................7图1