铝周报：下游开工好转，不过铝价仍在高位
研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：国内方面，二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时近期云南全面放开电力负荷，产能复产也在如火如荼进行当中，预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪偏强，4月间外盘铝价受俄铝制裁影响扰动较大，国内铝价亦随外盘影响偏强运行，高价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝供应变动的影响。铝价或震荡运行，建议暂时观望。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。据SMM调研了解，有印度进口铝土矿将抵达中国港口，但印度铝土矿是否能持续供应中国市场尚未可知。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格震荡偏强运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 投资逻辑 联系人 ■市场分析 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 铝方面：5月10日当周沪铝价格高位震荡运行，周内沪铝主力合约2406开于20485元/吨，收于20725元/吨，较上周收盘上涨150元/吨，涨幅0.73%。截至5月10日当周，伦铝价格较上周收盘下跌30.5美元/吨至2520.5美元/吨。5月10日当周，LME铝现货升贴水(0-3)由节前的贴水33美元/吨变动至贴水45.7美元/吨。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 宏观方面，SMM讯，瑞典央行实施了自2016年以来的首次降息，这一决策符合市场预期，并暗示如果通胀前景保持不变，预计下半年将再降息两次。此外，经济合作与发展组织（OECD）上调了2024年全球GDP增速预期，从2.7%上升至2.9%，这表明了对全球经济增长的乐观态度。同时，地缘政治紧张局势，特别是巴以冲突的加剧，可能会影响到大宗商品市场，包括铝价，因为这类事件往往会增加市场对资源稀缺性的担忧，从而可能推高价格。在国内方面，中国多地政府加码了对房地产市场的支持政策，例如杭州全面取消了房地产限购政策，这可能会刺激房地产市场的复苏，从而增加对铝等建筑材料的需求。此外，4月的制造业PMI为50.4，连续两个月保持在荣枯线以上，显示制造业正在扩张，这也可能对铝价构成支撑。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明供应方面，SMM讯，周内国内电解铝运行产能维持抬升为主，截止目前云南复产总规 模达66万吨，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产，国内电解铝运行产能约4,262万吨左右，较上月初增长50多万吨，国内电解铝运行产能回升至高位。但行业铝水比例高企，行业铸锭总量同环比均呈现下降状态，一定程度上削弱了铝锭库存压力。 需求方面，SMM讯，周内国内铝下游加工企业开工较节前持稳向好，其中北方的型材企业反馈建材、门窗方面订单有增量，光伏方面订单相对稳定。国内铝下游行业龙头企业平均开工率上升0.5%至64.9%，其中铝型材龙头企业开工率明显回升，由上周的58%增加至当前的60%，铝板带平均开工率维持在77%，铝箔平均开工率维持在77.3%，铝线缆平均开工率增加0.8%至65.2%。 海外方面，SMM讯，美国New Madrid工厂已于2024年3月完全停产；Alcoa的Warrick冶炼厂于2023年年底宣布复产一条5.4万吨的生产线，预计2024年4月该工厂产能利用率恢复到75%左右，南美洲地区，由于Alcoa公司的Alumar冶炼厂自2022年4月以来处于较为缓慢的重启过程，该地区产量同比上涨4.7%至12.6万吨，SMM估算截至4月末该工厂的产能利用率恢复到70%左右。俄罗斯的电解铝总产量同比上涨3.1%至34万吨，得益于UC RUSAL公司Taishet工厂的重启。SMM统计Taishet工厂4月产量约为1.8万吨，产能利用率约为52%。 库存方面，周内铝锭库存小幅去库，铝棒库存仍在增加，高铝价下去库节奏缓慢。截止5月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存77.80万吨，较五一假期前减少1.3万吨。截止5月10日，LME铝库存90.39万吨，较前一交易日增加42.4万吨，较上周同期增加41.61万吨。5月10日LME库存的大幅增加或对外盘铝价有一定施压。 氧化铝方面：本周氧化铝期货价格震荡运行，现货价格偏强。截至5月10日当周，氧化铝主力合约2406价格收于3803元/吨，较上周收盘上涨51元/吨，SMM氧化铝指数价格较节前3451元/吨上涨227元/吨至3678元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的贴水323元/吨收窄至贴水998元/吨。 供应方面，矿石供应依然紧张，氧化铝厂复产进度缓慢，更有企业近期因矿石供应问题考虑减压产。SMM讯，全国氧化铝周度开工率较前一周小幅下降0.07%至81.67%，其中山西地区本周氧化铝开工环比下降1.17%至72.91%，主因五一假期后山西地区个别氧化铝厂因矿石供应紧张压产运行，涉及年产能40万吨；贵州地区本周氧化铝开工环比下降2.94%至85.34%，主因贵州某氧化铝厂于本周进入设备检修阶段，计划检修10天左右，阶段内运行产能下降。河南地区周度氧化铝开工环比抬升3.33%至66.44%，主因当地某氧化铝厂考虑近期矿石供应相对稳定且当前氧化铝行业利润尚好，于5月初恢复一条产线运行，涉及年产能50万吨左右；广地区本周氧化铝开工环比抬升2.02%至87.38%，主因当地某氧化铝厂因前期产线调试工作结束于本周提产，涉及年产能30万吨。 海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。 需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，据SMM消息，目前已完成66万吨产能的复产，近期云南全面放开电力用于电解铝复产，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产。5月份氧化铝需求或稳定增加。 策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、国内铝土矿复产持续推迟。2、消费不及预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................................5图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨........................................................................................................................5图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨................................................................................................................................6图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨............................................................................................................................6图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................6图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨...................................................................................................................................6图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨....................................................................................................
