宏观周报：地产频迎政策暖风，日央行喊话汇率

摘要 一周大事记 国内：住房“以旧换新”持续推进，限购政策继续优化。5月6日，4月财新服务业景气度有所回落，但仍连续16个月处于扩张区间，预计二季度我国服务业PMI仍有望继续维持在扩张区间；近日，全国已有超50城表态支持住房“以旧换新”，随着中央政治局会议提出的“统筹研究消化存量房产”相关政策逐步落地，预计存量住房资产有望得到进一步盘活；7日，国家外汇管理局公布数据显示，截至2024年4月末我国外汇储备规模较3月末下降448亿美元，黄金储备达到7280万盎司，连续第18个月增持，黄金较高的避险属性与资产安全性吸引各国央行持续增持黄金；9日，杭州、西安相继宣布全面取消住房限购，后市若房地产市场交易仍持续承压，一线城市核心区域的限购政策有望进一步放松。 海外：地缘政治事件频发，中法欧领导人三方会晤。当地时间5月5日，哈马斯所属武装派别向以色列南部军事基地发射火箭弹，随着中东地区紧张局势升温，避险资产价格短期波动较大；当地时间6日，我国国家主席应邀在巴黎举行中法欧领导人三方会晤，三方就一系列重要问题表达了立场和意愿，预计未来中欧在投资、贸易、人员等方面的往来有望更加密切；当地时间8日，日本央行行长植田和男与日本首相岸田文雄会面后的第二天发表言论称可能针对汇市波动采取货币应对措施，但我们并不认为这是即将加息的信号，是否加息仍取决于通胀和通胀预期的走势，短期可能更多采取口头干预的操作，预计日元短期可能仍将震荡偏弱；同日，欧洲央行管委温施表示，欧洲央行有50个基点的降息空间,并认为过于长期保持紧缩政策的成本较大，但具体降息时间将取决于未来经济数据的走势。 高频数据：上游：布伦特原油现货、阴极铜均价周环比下降3.48%、0.95%，铁矿石价格周环比上升0.99%；中游：螺纹钢、动力煤价格周环比上涨1.02%、2.42%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比下降0.01%；下游：房地产销售周环比上升14.54%。4月第四周全国乘用车市场日均零售同比增长11%；本周蔬菜价格周环比上涨2.03%，猪肉价格周环比上涨0.98%。 下周重点关注：欧元区5月ZEW经济景气指数、德国4月CPI同比终值、美国4月PPI同比（周二）；美国4月CPI同比、欧元区一季度GDP季环比（周 三）；日本一季度实际GDP季环比、美国费城联储制造业指数、4月营建许可、新屋开工（周四）；中国4月城镇固定资产投资、社消总额、规上工业增加值、欧元区4月调和CPI同比终值、美国4月谘商会领先指标（周五） 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：住房“以旧换新”持续推进，限购政策继续优化 （1）4月财新中国服务业PMI公布，数据微降但仍处于扩张区间 5月6日，4月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.5%，较3月下降0.2个百分点。 点评：4月财新服务业景气度有所回落，但仍连续16个月处于扩张区间，趋势与此前国家统计局公布数据一致，4月服务业官方PMI回落2.1个百分点至50.3%。从分项数据来看，随着需求基本面有所转强以及海外市场情况的持续改善，旅游活动和出口销售都有所上涨，4月新订单指数、新出口订单指数在荣枯线上呈现小幅上升趋势，分别创下2023年6月、7月来新高；服务业价格方面，物料、人工以及能源成本增加了服务业企业的销售压力，为应对成本端压力，企业陆续提高销售价格，4月服务业销售价格指数已连续三个月位于临界点之上，并被传导至消费端；信心方面，服务业企业信心持续增长，4月经营预期指数高于临界点且有所上扬，但与长期均值相比依然偏低；就业方面，需求改善的影响暂未体现在就业市场，服务业就业指数连续三个月位于收缩区间，且4月下行至2023年以来最低。此前公布数据显示，4月财新中国制造业PMI上升0.3个百分点至51.4%，创2023年3月来新高，在制造业的带动下，综合PMI上升0.1个百分点至52.8%，刷新2023年6月来最高纪录，显示整体企业生产经营活动加快扩张步伐。4月30日,中共中央政治局召开会议，部署六大重点工作，财政政策提出“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，货币政策提出“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，房地产、地方化债领域的限制性政策也有望继续放松，预计随着4月政治局会议的各项部署落地，二季度我国经济有望保持稳中有升态势，服务业PMI仍有望继续维持在扩张区间。 （2）各大城市跟进住房“以旧换新”，助力消化存量房产 据中指研究院统计，截至5月6日，全国已有超50城表态支持住房“以旧换新”。近日，武汉、深圳、无锡、上海等多地密集出台住房“以旧换新”政策。 点评：4月30日召开的中央政治局会议提出，要持续防范化解房地产风险，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，自2016年以来再次提及“消化存量房产”的去库存的概念，表明楼市调控政策将从单纯的需求提振转换为供需两侧同时发力。会议后多个城市相继出台住房“以旧换新”政策以落实中央指示。目前各地“以旧换新”政策主要有两种方式，一种是房企与经纪机构合作，优先推售旧房，如果在一定期限内旧房售出，则可以按流程购买新房。另一种方式是开发商或国有资产平台收购旧房，将售房款用于购买指定的新房项目。此外，一些地方政府还给予出售自有住房并购买新建商品住房的个人或家庭一定的购房补贴。具体来说，已经出台的“以旧换新”政策有四种执行方式，其中沈阳、徐州和扬州等城市直接为购房者提供购房补贴或契税补贴；南京、苏州和郑州等城市则允许用二手住房抵扣新房购房款或直接收购二手住房；绍兴、深圳和上海等城市城市通过调动市场主体，为购房者提供购房一定期限内新房购房合同无责任解约、中介机构优先出售二手住房等支持措施；长沙城市通过提供首付比例、利率等优惠措施来支持购房者“以旧换新”。当前国内地产市场成交依然平淡，根据中指研究院数据，今年“五一”假期期间（5月1日至5月5日），22个代表城市新房日均销售面积较2023年假期下降超四成；二手成交数据与新房一致，根据诸葛数据研究中心监测数据，今年“五一”假期重点6城二手住宅共成交421套，较2023年“五一”假期下降46.51%。尽管各地已经密集出台了“以旧换新”政策，但是目前仍处于政策探索阶段，整体效果尚不明显，若想进一步释放置换需求，还需进一步完善相关配套资金和统筹方式。后续随着中央政治局会议提出的“统筹研究消化存量房产”相关政策逐渐落地，预计二手房的去化问题将会逐步得到缓解，存量住房资产有望得到进一步盘活。 （3）4月外汇储备规模下降，黄金储备连续第18个月增长。 5月7日，国家外汇管理局公布数据显示，截至2024年4月末，我国外汇储备规模为32008亿美元，较3月末下降448亿美元，降幅为1.38%。4月末黄金储备7280万盎司，3月末为7274万盎司，环比增加6万盎司，增持黄金储备量持续放缓，为18个月来最低。 自2022年11月起我国黄金储备已连续第十八个月增长，期间共增持1016万盎司。 点评：4月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数上涨，加之全球金融资产价格总体下跌，在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模下降，但我国经济基础较好，一季度实现5.3%的GDP增长，有利于外汇储备规模保持基本稳定。从美元走势来看，4月份美元指数从104.4上涨至106.29；从资产价格来看，海外主要股指呈下跌态势，标普500的4月跌幅达4.16%，道琼斯指数重挫5.01%、日经225指数下跌4.86%，而债券利率也在美联储将推迟降息的预期下上升，美国10年期国债在4月上行了47bp。尽管4月外汇储备环比下跌，但当前国际投资机构积极看涨中国资产，大量境外资金流入港股、A股市场和境内债券市场，提振了离岸市场人民币需求与离岸人民币汇率，对冲外汇储备下跌所带来的汇率下跌压力，令人民币汇率继续在合理区间内平稳波动。此外，截至四月底，中国的黄金储备达到7280万盎司，连续第18个月增持黄金储备。 在4月黄金价格迭创新高之际，中国仍继续增持黄金储备。黄金具有避险属性、高流动性与长期较高回报率。根据世界黄金协会发布最新报告，一季度金价持续上涨背景下，当季全球央行的官方黄金储备仍继续增加290吨，创下一季度全球央行购金量的历史新高。面对全球地缘政治风险持续升级与宏观经济走势不确定性，黄金较高的避险属性与资产安全性吸引各国央行持续增持黄金。 （4）核心城市限购政策持续优化，有望推动地产需求逐步企稳 5月9日，杭州市住房保障和房产管理局发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》，提出优化住宅用地供应、全面取消住房限购、优化公证摇号销售等七条措施；同日，西安市住房和城乡建设局等部门发布关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知，提出全面取消住房限购措施，居民家庭在全市范围内购买新建商品住房、二手住房不再审核购房资格。 点评：多地取消楼市限购或放宽落户限制，有助于刺激激发潜在住房需求，从助力消化存量房产和优化增量住房，解决因销售不振导致的库存去化周期加长。据中指研究院监测，截至目前，除海南省外，核心城市中包括四个一线城市（北京、上海、广州、深圳）、天津核心区仍维持限购政策,其他城市均全面取消限购。5月6日，深圳分区优化限购政策，其中有七个区放松限购。此次杭州、西安放开限购政策也表明，房地产政策未来仍有进一步的宽松空间。杭州五一长假期间仅成交商品住宅231套，较去年同期缩减39%。随着杭州楼市新政的实施，预计将对当地房地产市场产生积极的提振作用。后续若房地产市场交易仍持续承压，预计一线城市核心区域的限购政策将进一步放松，从而改善刚需性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，更好的满足群众多元化住房需求。 1.2海外：地缘政治事件频发，中法欧领导人三方会晤 （1）地缘政治：中东紧张局势再度升温，避险资产价格短期或波动较大 当地时间5月5日，哈马斯所属武装派别向以色列南部凯雷姆沙洛姆口岸附近军事基地发射火箭弹，致3名以色列士兵死亡，11名士兵受伤。数小时后以色列展开回击，并对加沙南部的拉法发动空袭，造成16人死亡。同日，哈马斯政治局领导人哈尼亚发表声明重申了再次被以色列拒绝的关键要求，即哈马斯“仍然渴望”与调解人达成协议，但任何提案都必须保证以色列撤出加沙地带并实现该地区永久停战。 点评：这意味着哈马斯将拒绝任何不能结束巴勒斯坦领土上战争的协议。对此，以色列总理内塔尼亚胡表示，他不能接受哈马斯提出的结束战争或以色列国防军从加沙撤出的要求，且以色列国防部长加兰特威胁称，如果不能达成临时停火协议，以色列将立即地面攻击拉法，那里有150万加沙人正在避难，目前双方谈判陷入僵局。根据美国国防部官网的消息，美国国防部长奥斯汀在当地时间5月5日与以色列国防部长加兰特进行了电话交谈，对在袭击中丧生的以色列士兵表示了深切的哀悼。此外，几名以色列官员向媒体透露，目前美国政府已经暂停向以色列运送美国制造的弹药。这一举措是自2023年10月7日新一轮巴以冲突爆发以来，美国首次停止向以色列军方提供武器支持，引发了以色列政府的严重担忧。随着中东局势的加剧，黄金市场迎来了一波大幅行情，现货黄金价格在短期内快速上涨，相较于日内最低点大幅反弹超过20美元/盎司。同时，现货白银价格也大幅攀升，一度上涨1.6%，接近27.00美元/盎司的水平。亚洲市场交易时段，现货黄金价格从约2292美元/盎司的日内低点迅速反弹，突破2308美元/盎司，并一度触及2315美元/盎司。随着中东地区紧张局势再度升温，避险资产的价格短期或波动较大。 （2）外交：中法欧举行三方会晤，加大制度型开放并进一步吸引外资 当地时间5月6日上午，我国国家主席应邀在巴黎爱丽舍宫同法国总统马克龙、欧盟委员会主席冯德莱恩举行中法欧领导人三方会晤，三方就一系列重要问题表达了立场和意愿； 同日下午，我国国家主席在巴黎爱丽舍宫同法国总统马克龙会谈后共同会见记者时，就巴以冲突和乌克兰危机阐明中方原则立场；晚上，我国国家主席在法国巴黎马里尼剧院同马克龙