24Q1公募基金转债持仓跟踪：转债持仓参与度下降

——24Q1公募基金转债持仓跟踪 公募基金转债持仓情况： ⚫转债市值、仓位均有所下降，公募基金交易配置转债力度回 落 。 截 至2024Q1， 公 募 基 金 持 有 转 债 总 市 值 为2,720.63亿元，环比-13.1%；转债仓位为0.84%，环比-0.18pct，连续两个季度下降。 ⚫二级债基仍为公募基金转债持仓主力，但持仓市值环比下滑。偏债混合型基金、灵活配置型基金和一级债基持有转债市值环比正增。可转债基金转债仓位显著抬升，混合一级、二级债基转债仓位均小幅下降。 ⚫从行业角度来看，除了以银行为主的底仓品种外，公募基金持仓偏好行业景气度改善相关板块。基金持有转债市值超百亿的行业为银行、电力设备、电子、农林牧渔、基础化工、医药生物、有色金属、汽车。基金主要增持商贸零售、电力设备、基础化工、有色金属、国防军工、轻工制造行业；基金对于社会服务、交通运输、煤炭、纺织服装、非银金融行业的减持幅度超过20%。 银行保险为配置主力，杠杆率环比回升债市精准支持科技创新，关注优质企业科创债信贷同比少增，社融增速放缓 转债基金转债持仓情况： ⚫转债基金资产总值、转债持仓市值均环比下滑，转债仓位环比被动小幅抬升，杠杆率高位回落。截至24Q1，可转债基金资产总值合计461.40亿元，环比-17.8%。转债持仓市值合计347.54亿元，环比-16.6%。由于转债持仓市值降幅略低于基金资产总值，转债仓位由23Q1的74.20%被动抬升至24Q1的75.32%。杠杆率高位回落至119.23%，环比-2.25pct。 ⚫从行业角度来看，转债基金持仓市值前五的行业分别是银行、农林牧渔、非银金融、交通运输、有色金属。转债基金主要增持轻工制造、医药生物、非银金融、环保、通信行业，新进美容护理行业。转债基金主要减持周期、消费及TMT相关概念板块。 ⚫从个券角度来看，我们重点分析转债基金前二十重仓转债的持仓结构。多数转债持仓市值处于1亿元-5亿元之间。持仓市值超过10亿元的转债仅有南航转债（10.25亿元）。除大金融板块外，转债基金重仓转债主要集中于交通运输、农林牧渔、有色金属行业。前二十重仓转债中共有14只转债24Q1收益率为正值，其中金城转债24Q1大涨34.48%，南银转债、洪城转债、苏行转债、成银转债、G三峡EB2季度涨幅均超5%。百洋转债、温氏转债、苏租转债跌幅相对居前。 ⚫多数转债基金录得负收益，转债基金季度收益率中位数为 -2.58%。24Q1转债市场整体表现偏弱，中证转债指数收跌0.81%， 跑 赢 万 得 全A（-2.85%）， 跑 输 中 债 总 指（+2.01%）。7只转债基金实现正收益，12只转债基金跑赢中证转债指数，20只转债基金跑赢万得全A指数，4只转债基金跑赢中债总指。工银可转债表现最好，季度收益率为8.22%，收益率环比由负转正。 ⚫投资建议：经济基本面持续改善，政策持续助力呵护经济和资本市场，权益市场修复行情有望延续，从而带动转债行情回暖。债市行情或仍以震荡为主，纯债收益空间压缩，部分高收益资金有望从纯债回流转债市场，增量资金或将进一步增强债市场修复动能。展望后市，哑铃策略仍相对占优，建议关注：（1）新“国九条”政策催化，红利策略有效性持续显现，建议关注业绩增长+边际改善的高股息红利品种；（2）信用风险逐步释放，可把握高YTM转债估值修复机会；（3）建议把握政策发力方向，关注新质生产力主线下科技成长板块，以及设备更新、消费品“以旧换新”相关的电子设备、汽车和家用电器板块。 ⚫风险因素：海外宏观环境恶化、国内经济修复不及预期、权益市场波动超预期。 正文目录 1公募基金转债持仓情况.........................................................................................................42转债基金转债持仓情况.........................................................................................................73投资建议................................................................................................................................124风险提示................................................................................................................................12 图表1：基金持有转债市值环比负增...................................................................................4图表2：公募基金转债仓位两连降.......................................................................................4图表3：各类基金持有转债市值占比（单位：亿元）......................................................5图表4：各类基金持有转债市值变化情况（单位：亿元）.............................................5图表5：各类基金转债仓位变化情况...................................................................................6图表6：公募基金持有转债市值情况（分行业）..............................................................6图表7：转债基金转债仓位被动抬升...................................................................................7图表8：转债基金杠杆率环比下降.......................................................................................7图表9：38只转债基金转债市值、仓位及杠杆率.............................................................8图表10：转债基金重仓券行业分布情况...........................................................................10图表11：转债基金重仓转债前二十（按持有转债市值排序）.....................................10图表12：24Q1转债市场表现偏弱......................................................................................11图表13：转债基金季度收益情况.......................................................................................12 1公募基金转债持仓情况 转债市值、仓位均有所下降，公募基金交易配置转债力度回落。截至2024Q1，公募基金持有转债总市值为2,720.63亿元，环比-13.1%；转债总市值占存量债券余额比为34.0%，环比-2.0pct，公募基金交易配置转债力度略有下滑；转债总市值占基金资产总值比为0.84%，环比-0.18pct，转债仓位连续两个季度下降。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 二级债基仍为公募基金转债持仓主力，但持仓市值环比下滑。偏债混合型基金、灵 活配置型基金和一级债基持有转债市值环比正增。截至2024Q1，混合一级债基、混合二级债基、可转债基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金持有转债市值分别为578.38亿元、1,164.43亿元、347.54亿元、321.78亿元、167.68亿元，占基金持有转债总市值的比例分别为21.3%、42.8%、12.8%、11.8%、6.2%，较23Q4持有转债市值分别+1.5%、-22.2%、-16.6%、-8.6%、+4.3%、+4.1%。 可转债基金转债仓位显著抬升，混合一级、二级债基转债仓位均小幅下降。截至2024Q1，混合一级债基、混合二级债基、可转债基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金转债仓位分别为6.56%、13.77%、75.32%、8.49%、1.65%，较上季度分别-0.11pct、-0.37pct、+1.12pct、+0.31pct、+0.17pct。 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 从行业角度看，除了以银行为主的底仓品种外，公募基金持仓偏好景气度改善行业。基金持有转债市值超百亿的行业共有8个，依次为银行（714.99亿元）、电力设备（264.48亿元）、电子（166.78亿元）、农林牧渔（149.44亿元）、基础化工（147.07亿元）、医药生物（114.70亿元）、有色金属（113.72亿元）、汽车（110.17亿元）。从基金增/减持金额来看，仅6个行业转债获基金增持，依次为商贸零售（+6.29%）、电力设备（+2.22%）、基础化工（+1.96%）、有色金属（+1.74%）、国防军工（+0.66%）、轻工制造（+0.24%）；5个行业转债减持幅度在20%以上，依次为社会服务（-76.32%）、交通运输（-49.47%）、煤炭（-44.02%）、纺织服装（-34.48%）、非银金融（-23.67%）。 2转债基金转债持仓情况 我们对当前市场上38只可转债基金的持仓情况进行分析。 转债基金资产总值、转债持仓市值均环比下滑，转债仓位环比被动小幅抬升，杠杆率高位回落。截至24Q1，可转债基金资产总值合计461.40亿元，环比-17.8%。转债持仓市值合计347.54亿元，环比-16.6%。继23Q3创新高后，可转债基金资产总值和转债持仓市值均连续两个月出现回落。由于转债持仓市值降幅略低于基金资产总值，转债仓位由23Q1的74.20%被动抬升至24Q1的75.32%。基金资产净值合计386.99亿元，杠杆率高位回落至119.23%，环比-2.25pct。 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表8：转债基金杠杆率环比下降 资料来源：Wind，万联证券研究所 多数基金转债持仓市值环比负增，转债持仓市值环比增速中位数为-10%，持仓规模整体下滑。其中，5只转债基金持仓市值增幅超30%，分别为工银可转债（+115.4%）、上 银 可转 债精 选（+59.5%）、中 海可 转换 债券（+51.3%）、创 金 合信 转债 精 选（+46.3%）、华商转债精选（+32.0%）；5只转债基金持仓市值降幅超30%，分别为银华可转债（-52.8%）、东方可转债（-40.7%）、南方希元可转债（-38.3%）、财通可转债（-35.5%）、天治可转债增强（-32.6%）。 多数基金转债仓位环比抬升，转债仓位中位数由23Q1的74.8%抬升至76.8%。其中，华商转债精选（+22.35pct）、中欧可转债（+16.33pct）转债仓位增量超10pct，仅天治可转债增强（-11.97pct）转债仓位下降幅度超10pct