23年三季度公募基金转债持仓跟踪：转债仓位保持稳定

2023Q3转债市场和权益市场处于震荡行情中，9月以来债券市场资金端偏紧，收益率呈上行趋势，引发了债基整体规模的波动。2023Q3转债基金申购赎回净额有明显下降，固收+基金申购赎回净额由正转负。但是转债基金和固收+基金的转债仓位保持稳定，机构对后市行情并不悲观。 2023年三季度沪深交易所口径的各类机构转债持有总量稳中有升，持有结构保持稳定。公募基金、企业年金、一般机构投资者和自然人投资者仍为转债市场的主要投资者。截至9月末，公募基金为转债持仓占比最高的机构，持有比例为30.82%，公募基金和一般机构投资者持有比例均较6月末提升约0.6%。 2023Q3转债市场公募基金整体持仓规模保持上行。根据Wind整理的数据，2023Q3末公募基金转债持仓市值（已披露详细持仓口径）为2,860.92亿元，较2023Q2末增加123.37亿元，环比增长4.51%。 从持有家数来看，除银行、券商转债等底仓转债之外，生猪养殖相关标的出现明显增持。公募基金持有较多的转债为生猪相关（温氏、希望转2、牧原）、光伏相关（通22、隆22、天23）、以及有色（华友）、钢铁（本钢）、汽车（拓普）等。 从边际加仓规模来看，除银行、券商转债等底仓转债之外，淮22、牧原、贵轮、鹤21、正海转债获得公募基金加仓金额较多。其中，淮22转债虽持有家数减少，但持仓规模增加5.28亿元。持有规模而言，牧原转债增加4.32亿元，贵轮转债增加4.17亿元，鹤21、正海转债等也被加仓超2亿元。 风险提示：权益市场进一步调整；基金赎回压力增加；债券市场再度出现调整导致资金端收紧。 1.2023Q3持有转债基金申赎情况 2023Q3转债市场和权益市场处于震荡行情中，9月以来债券市场资金端偏紧，收益率呈上行趋势，引发了债基整体规模的波动。2023Q3转债基金申购赎回净额有明显下降，固收+基金申购赎回净额由正转负：2023Q3现存73只转债基金总申购和总赎回份额分别为103.47亿份和89.50亿份，净申购总份额为13.98亿份，相较2023Q2的净申购83.39亿份有较大下滑；2023Q3固收+基金总申购和总赎回份额分别为3067.23亿份和3612.77亿份，申购赎回净额为-545.53亿份，由2023Q2的净申购406.36亿份转为净赎回。 图1：23Q3转债基金申购赎回净额明显下降 图2：23Q3固收+基金申购赎回净额转负 从产品申赎个数来看，大多数的可转债和固收+产品都处于净赎回状态，特别是转债基金产品三季度净赎回产品个数较二季度明显增加。三季度，转债基金净申购产品个数为28只，净赎回产品个数为45只，净赎回产品个数较二季度增加13只；固收+基金净申购产品个数为994只，净赎回产品个数为2177只。 图3：23Q3转债基金净赎回个数明显增加 图4：23Q3固收+基金净赎回个数大于净申购 转债基金赎回压力与2023Q3业绩表现有关。由于权益市场表现较弱，2023Q3转债基金季度平均回报为-4.51%，较2023Q2下滑了1.5%。同时，转债基金的回撤幅度变大，回撤幅度在-20%至-5%区间的产品比例有所增加。 图5：23Q3权益市场表现较弱，转债基金波动显著 图6：23Q3转债基金回撤幅度多数稳定在10%以内 固收+基金赎回压力较转债基金较小，2023Q3业绩表现相对平稳。尽管2023Q3权益市场表现不佳，但固收+基金的季度平均回报高于沪深300指数，与中证转债指数的平均回报率相当，为-0.8%。同时，固收+基金的回撤控制较为稳定，绝大多数产品回撤幅度控制在-5%以内。 图7：23Q3固收+基金抗跌性较好 图8：23Q3固收+基金回撤依然控制较好 转债基金含权资产仓位小幅下降，固收+基金含权资产仓位小幅提升。 转债基金小幅调整股票和转债仓位，含权资产占比由2023Q2的92.72%略微下降至92.52%，其中股票仓位上升0.13%至16.27%，转债仓位下降0.33%至76.26%。由于固收+基金中一级债基、二级债基和偏债混合基金对于含权资产仓位有严格限制，因此2023Q3固收+基金股票和转债仓位相对稳定，两者总额小幅提升0.5%，由18.65%上升至19.12%。 转债基金和固收+基金的转债仓位保持稳定，机构对后市行情并不悲观。 虽然近期权益市场波动较大，但是从固收资金而言，优质资产供给偏紧，收益需求较强，行至相对低位的含权资产或成为一致选择，四季度有望贡献收益。 图9：23Q3转债基金仓位维持稳定 图10：23Q3固收+基金含权仓位小幅提升 2.转债资金端保持稳定 2023年三季度沪深交易所口径的各类机构转债持有总量稳中有升持有结构保持稳定。公募基金、企业年金、一般机构投资者和自然人投资者仍为转债市场的主要投资者。截至9月末，公募基金为转债持仓占比最高的机构，持有比例为30.82%，其次是企业年金、一般机构投资者和自然人投资者，持有比例分别为18.41%、14.49%和11.00%，公募基金和一般机构投资者持有比例均较6月末提升约0.6%。 图11：各类机构持仓情况（沪深交易所口径） 图12：公募基金和企业年金是核心变量 拆分机构来看，2023Q3末公募基金和一般机构投资者转债持仓额上涨较多，相较2023Q2末分别上涨123亿元和83亿元，自然人投资者上涨10亿元；而企业年金转债持仓额则小幅下降。 图13：公募和年金持仓占比变化 图14：23Q3一般机构投资者持有转债规模有所提升 2023Q3末，保险机构转债持仓规模有明显上升，由2023Q2末的523亿元上升至559亿元，增持36亿元；证券公司自营持有转债规模也增加了8亿元；信托计划持有转债规模稳中有升，较2023Q2末增加了0.5亿元。 其他专业机构、私募基金、基金管理公司资产管理计划转债持仓金额均有明显下降。相较2023Q2分别下降10.6亿元、3.71亿元和2.4亿元。 QFII和RQFII和社会保障基金持有转债规模有小幅下滑，相较2023Q2末分别下滑1.07亿元和0.88亿元。 图15：23Q3信托计划持有转债规模稳中有升 图16：23Q3保险机构配置转债规模不断提升 3.公募基金转债持仓拆解 2023Q3转债市场公募基金整体持仓规模保持上行。根据Wind整理的数据，2023Q3末公募基金转债持仓市值（已披露详细持仓口径）为2,860.92亿元，较2023Q2末增加123.37亿元，环比增长4.51%。 3.1.持仓行业边际变化 从行业来看，持仓占比较大的银行转债仓位有小幅下降，传媒、建筑装饰、食品饮料等行业出现减持，电气设备、国防军工、机械设备、化工等行业出现增持。 2023Q3公募基金银行转债仓位继续下降，主要由于苏银转债强赎。 2023Q3共有327家公募基金减持苏银转债，此前公募持仓市值为85.96%，苏银转债10月20日摘牌退市；其余银行转债大多被增持，苏银转债退市后底仓资金分流至其他大盘转债：其中，成银转债被31个公募基金产品增持，加仓幅度达26%，齐鲁转债、常银转债、重银转债加仓幅度均超过10%。 建筑装饰行业转债减仓幅度居前，其中东湖转债被59个公募基金产品减持，持仓市值下滑43.82%；食品饮料行业转债整体被减持6.74%，主要由于食品饮料行业三季度修复较弱，其中李子转债、百润转债持仓市值出现下降。 电气设备行业转债仓位环比增加19.80%，其中天23转债、宏丰转债、杭电转债、白电转债等也被增持。另外，国防军工、机械设备、化工等行业的转债仓位均有所提升，持仓市值分别提升17.69%、13.32%和12.19%。 图17：23Q3银行、建筑装饰、食品饮料转债被减持 图18：23Q3电气设备、国防军工、机械设备转债被增持 3.2.持仓个券边际变化 从持有家数来看，除银行、券商转债等底仓转债之外，生猪养殖相关标的出现明显增持。公募基金持有较多的转债为生猪相关（温氏、希望转 2、牧原）、光伏相关（通22、隆22、天23）、以及有色（华友）、钢铁（本钢）、汽车（拓普）等。 从边际加仓规模来看，除银行、券商转债等底仓转债之外，淮22、牧原、贵轮、鹤21、正海转债获得公募基金加仓金额较多。其中，淮22转债虽持有家数减少，但持仓规模增加5.28亿元。持有规模而言，牧原转债增加4.32亿元，贵轮转债增加4.17亿元，鹤21、正海转债等也被加仓超2亿元。 图19：除底仓转债外基金持有家数Top10 图20：除底仓转债外基金持有市值增加Top10 3.3.持仓相关的择券策略 公募基金持券占比较高的转债标的，如宏图、巨星、明新、华锐转债等，受大股东减持的潜在影响较小，抗跌性较好；另外，公募持股较为集中的标的后续弹性较大。 宏图转债，正股航天宏图，是国内卫星运营与行业应用龙头企业，现拥有空间基础设施规划与建设、行业应用服务以及云服务三条产品线。公司积极布局海外市场，目前在迪拜建立全资公司，作为辐射该区域的基地；同时上半年已中标玻利维亚的亿元订单，打开了南美销售局面，未来海外订单量有望大幅增加。 巨星转债，正股巨星农牧，主要从事养殖饲料、中高档天然皮革的生产和销售，目前已形成饲料加工和畜禽养殖较为完整的一体化产业链。在在生猪业务方面，2023上半年公司生猪业务营收同比增长53.17%，生猪出栏量同比增长81.77%，实现了生猪业务规模的快速增长。在养殖饲料业务方面，公司充分利用“完整养殖产业链”优势，有效发挥养殖业务与饲料业务的协同效应，养殖成本不断降低。 明新转债，正股明新旭腾，主要从事于汽车内饰新材料业务。公司2023年二季度营收同比增长32%，并成功扭亏为盈。公司以中高端市场为重心、低端市场为补充，深耕新能源汽车市场，目前在新能源客户方面已有所突破。公司“年产800万平方米全水性定岛超纤新材料智能制造项目”已完成厂房基础准备，设备安装调试正在进行，产能逐步释放，将推进第二增长曲线尽快放量。 华锐转债，正股华锐精密，是国内知名的硬质合金切削刀具制造商，现有核心产品为硬质合金数控刀片，包括车削、铣削和钻削三大系列。公司在国内不断加大直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，同时在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，进一步拓展海外业务。2023年4月，公司IPO募投项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”和“研发中心项目”顺利结项，将有效解决公司产能瓶颈、丰富产品结构，满足市场快速增长的需求。 表1：基金持有数量占存量比Top20（数据截至2023/10/25） 为避免转债进入转股期大股东减持对于持仓结构的影响，剔除2023Q2未进入转股期的转债后，我们筛选出2023Q3基金持有市值变化前20的转债。其中浙22、浦发、兴业、成银、南银、重银、齐鲁、上银转债等银行和券商转债获得较大加仓，主要由于在转债和权益市场震荡行情下，银行券商等大盘转债的抗跌性较好，因而获得机构加仓。贵轮、正海转债等业绩表现较好的转债三季度获得基金明显加仓。 1974643 贵轮转债，正股贵州轮胎，主营商用轮胎的研发、生产和销售，销售市场主要包括替换市场、配套市场和集团客户等。2023Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润44.41/3.40/3.37亿元 ， 同比+12.45%/+112.02%/+113.25%。公司业绩驱动因素主要在于下游行业轮胎需求强劲、上游橡胶价格处于低位。公司国内“年产38万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目”及越南“年产95万条高性能全钢子午线轮胎项目”正在稳步推进，项目达产后将提升公司利润水平。 正海转债，正股正海磁材是高性能钕铁硼磁材行业龙头企业，业务覆盖新能源汽车、变频空调、风力发电、3C等下游应用领域。公司全面切入世界主流车企的供应链，2022年汽车领域业务占比达65%，其中节能与新能源汽车业务占比近50%。由于钕铁硼的生产受制于上游稀土资源，因此稀土资源的供求紧平衡使得钕铁硼价格保持高增长态势，铁硼企业也持续保持高盈利能力。20