锂电行业点评：中游材料受益于以旧换新政策，IRA法案或边际宽松

事件描述 1）近期，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。 2）美国政府近期宣布，在《通胀削减法》对电池材料的规定生效之前，将有两年的宽限期，让电动车企业和电池制造商在2026年年底之前从非中国公司获得石墨等关键电动汽车电池矿物的替代供应。 事件点评 以旧换新有望拉动24年度锂电材料需求增长。从中游电池环节来看，3月，我国动力和其他电池销量73.2GWh，环比增长96.1%，同比增长49.5%。1-3月，我国动力和其他电池累计销量167.7GWh，累计同比增长35.5%。根据《汽车以旧换新补贴实施细则》，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。我们认为这有望带动24年锂电材料需求增长。 资料来源：Wind，聚源 《锂电材料行业2024年Q1财报点评：盈利承压，有望进入底部区间》(2024/5/9)《五矿证券新能源产业趋势跟踪（24年4月下）：以旧换新政策落地，叠加北京车展共同刺激汽车市场需求》(2024/5/6)《锂电行业点评：低空经济和半固态电池有望促进高能量密度电池发展》(2024/4/19)《风驰“电车”系列3：当下新能源车渗透率提升的关键在哪里？》(2024/3/18)《锂电行业点评：六氟磷酸锂产业部分企业短期停产检修》(2024/3/13) 美国法案释放一定的边际宽松迹象。我们认为美国的法案缓解了此前市场对中国锂电产业出海较为悲观的预期，对石墨等环节，可以给予国内锂电产业链一定的缓冲时间。同时根据FECO相关规定，满足一定条件的国内锂电企业仍有出海的机会。总的来看，对我国锂电材料产业出海的限制是边际宽松。 锂电材料行业当前盈利逐步回归，有望进入底部区间。板块盈利经历2022年以来的下滑，产业链去库存或将结束，且开始出现供给的出清。比如2024年3月，电解液产业的天赐材料公告，计划于2024年3月11日开始对年产3万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修，预计检修时间不超过30天。随着锂电产业后续供给的逐步出清以及智能化对新能源车市场需求的拉动，有望逐步走出低谷，未来长期空间大。对于二级市场，锂电板块市场或将进入底部区间，可关注相关投资价值。 风险提示： 1）下游新能源车需求低于预期；2）锂电材料行业供给释放加快，带动行业竞争加剧；3）上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动。 资料来源：界面新闻、环球时报、财联社、同花顺财经、人民资讯、五矿证券研究所 资料来源：界面新闻、环球时报、财联社、同花顺财经、人民资讯、五矿证券研究所 风险提示 1）下游新能源车需求低于预期； 2）锂电材料行业供给释放加快，带动行业竞争加剧；3）上游原材料价格大幅波动，导致产业链盈利大幅波动。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京地址：上海市浦东新区东方路69号裕景国际商务广场A座2208室地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层地址：北京市海淀区首体南路9号4楼603室邮编：200120邮编：518035邮编：100037 Analyst Certification The research analyst isprimarily responsible for the content of this report, in whole or in part. The analyst has the Securities Investment AdvisoryCertification granted by the Securities Association of China. Besides, the analyst independently and objectively issues thisreport holding a diligentattitude. We hereby declare that (1) all the data used herein is gathered from legitimate sources; (2) the research is basedon analyst’s professionalunderstanding, and accurately reflects his/her views; (3) the analyst has not been placed under any undue influence or intervention from a thirdparty in compiling this report; (4) there is no conflict of interest; (5) in case of ambiguity due to the translation of the report, the original version inChinese shall prevail. Investment Rating Definitions General Disclaimer Minmetals Securities Co., Ltd. (or “the company”) is licensed to carry on securities investment advisorybusiness by the China Securities RegulatoryCommission. The Company will not deem any person as its client notwithstanding his/her receipt of this report. The report isissued only underpermit of relevant laws and regulations, solely for the purpose of providing information. The report should not be used or considered as an offer orthe solicitation of an offer to sell, buy or subscribe for securities or other financial instruments. The information presented in the report is under thecopyright of the company. Without the written permission of the company, none of the institutions or individuals shall duplicate, copy, or redistributeany part of this report, in any form, to any other institutions or individuals. The party who quotes the report should contact the company directly torequest permission, specify the source as Equity Research Department of Minmetals Securities,and should not make any changeto the informationin a manner contrary to the original intention. The party who re-publishes or forwardsthe research report or part of the report shall indicate theissuer, the date of issue, and the risk of using the report. Otherwise, the company will reserve its right to taking legal action. If any other institution(or “this institution”) redistributesthis report, this institution will be solely responsible for its redistribution. The information, opinions, and inferencesherein only