香港交易所2024年一季度业绩点评：投资收益承压，港股活跃度提升促增长

报告维持对公司"增持"评级，目标价设定为430港元，对应2024年市盈率（PE）为41.6倍。公司预计在2024年至2026年的营收分别为222亿、243亿、269亿港元，净利润则为131亿、147亿、166亿港元。

主要发现：

1. 业绩表现：公司在2024年一季度的收入和净利润分别录得38.47亿港元和29.70亿港元，相比去年同期分别下降了6.42%和12.85%，略低于市场预期。

2. 投资收益影响：投资收益的下滑是导致业绩承压的主要原因。2024年一季度的投资收益同比减少了12.57%，达到13.42亿港元，占公司总收入增量的比例为-54.06%，这直接对收入产生了负面影响。其中，保证金及交易所基金投资收益同比下降了18.15%，至8.07亿港元，占总收益增量的50.14%。

3. 保证金规模收缩：保证金及交易所基金投资收益的下滑主要是因为2024年一季度合约价格下跌导致保证金规模收缩，从而期货结算公司和LMEClear结算参与者的缴款减少。香港结算公司与LME Clear的平均资金金额同比减少了25.47%，至184.6亿港元。尽管美元利息有所提升，但保证金及结算所基金投资净回报率仅增加了0.16个百分点至1.75%。

4. 市场预期：尽管面临业绩压力，但市场对中国证监会对港合作措施的发布以及预计的美元降息周期提供了积极展望。这些措施包括放宽沪深港通股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通，并将人民币股票交易柜台纳入港股通。此外，预计美联储的降息周期将继续，这将促进港股市场的流动性及活跃度提升，同时，A股市场的平衡投融资环境也将吸引更多的优质内地项目赴港上市。这些因素都有助于提升港股市场的投融资活跃度，进而驱动公司的收入超预期增长。

5. 催化剂：政策逐步落地将作为催化剂，进一步推动香港资本市场的活动。

6. 风险提示：报告指出，港股市场可能面临大幅波动的风险，以及美元降息进程可能低于预期的风险。