香港交易所2023年业绩点评：投资收益驱动增长，主营业务有望提振

维持“增持”评级，维持目标价430港元，对应24年41.6xPE。公司23年收入/净利润录得205.2/119.8亿港元，同比+11%/+19%。我们预计公司将不断优化交易与上市机制，并拓展多元化业务，同时香港政府也将不断出台更多提振资本市场的政策，港股市场交易量的提升进而有望提振公司主营业务收入，预计公司24-26年营收达222/243/269亿港元，净利润达131/147/166亿港元，维持“增持”评级。 海外市场高利率环境下，投资收益表现亮眼驱动全年业绩高增。23年公司投资收益创历史同期新高，录得49.59亿港元，22年同期仅为13.56亿港元；投资收益成为公司业绩走强的最主要驱动力，对23年总收入增长的贡献度为175%。投资收益的增长原因主要是在美国市场高利率背景下，实行联系汇率制度的港元利率中枢上升，公司全年自有资金、香港结算保证金、结算所基金的年化投资回报率分别提升至4.35%、2.69%、2.77%，22年同期分别为0.14%、1.00%、0.78%。 未来伴随美国降息、交易机制优化、更多提振市场的政策出台，港交所主营业务收入有望提振。预计美联储将进入降息进程，制约港股活跃度的流动性因素有望缓解，市场成交量有望边际回升。同时公司不断优化上市与交易机制，积极拓展海外市场业务，并扩大交易所产品生态圈。港交所已就建立库存回购股份机制、在恶劣天气下维持市场运作等征求市场意见，预计公司机制的不断优化将利好港交所交易和结算收入的增长。此外，在2月28日财政司司长陈茂波就《2024/2025年度财政预算案》致辞时表示：正与内地积极商讨引入股票大宗交易、将人民币柜台纳入港股通，以及将房地产投资信托基金纳入互联互通机制，以吸引更多企业和资金利用香港市场，我们预计这些举措将促进香港市场交易量的提升，进而提振港交所的主营业务收入。 催化剂：更多提振香港资本市场的政策出台风险提示：港股市场大幅下跌影响交投活跃度 财务摘要（百万港元） 2020A 2021A 2022A 2023A 营业收入(+/-)%毛利润净利润(+/-)%PE PB 19,190 17.7%13,444 11,487 22.3%26.7 6.3 20,950 9.2%14,915 12,498 8.8%24.5 6.2 18,456-11.9%11,726 10,095-19.2%30.5 6.1 20,516 11.2%13,385 11,981 18.7%25.7 5.9