工业硅月报：弱势因素未有边际改善，成本支撑建立底部韧性

行业工业硅报告 2024年05月07日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738Lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737Renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）028-86630631Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570Liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 弱势因素未有边际改善成本支撑建立底部韧性 观点摘要： ＃summary＃基本面的弱势驱动没有边际改善。供应端，4月装置减产数量有限，月底周度产量重回8万吨以上，供应月度及累计同比增速继续超过20%。需求端，有机硅需求板块开工率保持在79%，尽管有新增装置投产，但增幅有限，持续亏损局面下中期月产量稳定保持在20万吨左右，对上游工业硅需求影响有限；光伏板块，终端压力倒逼电池片企业减产控产消化库存，压力进一步传导至多晶硅企业，新增产能推迟释放，4月产量环比基本持平，增速放缓，多晶硅库存短短一个多月就从万吨级别增加至目前22万吨的高位，多晶硅价格已经导致全产业链亏损，开工率仍未体现市场后周期白热化的竞争格局。 高库存没有消化动力，仓单注销压力压制远期预期。工厂库存87620吨，周度环比增长0.23%，同比下降16.59%；市场库存103000吨，周度环比增长0.98%，同比下降10.42%；期货库存量250606吨，较上月同期增长1.53%%。三项加总库存441226吨，较上月同期431590吨增加9636吨，增幅2.23%。 盘面支撑在于现货价格逼近成本位的挺价和对现货深贴水后抛压的消失。421#新疆成本为12906元/吨，折盘面成本11706元/吨，通氧553#生产成本14630元/吨；丰水季421#云南成本预计为13242元/吨，折盘面成本11792元/吨。 回归盘面，万二以下价格韧性凸现，可以尝试低多博弈短期反弹。然而，之前弱势的因子没有边际改善，市场也没有集中停产、明显去库或需求超预期的迹象，难以提供充足的反弹驱动，更多是在现货挺价阶段期货价格处于底部区间后受到资金情绪改善引起的反弹，同时因为本次交割规则修改不涉及Si2412之前的合约，市场逻辑仍然未改变，我们仍需关注12500元/吨以上价差重新回归后的抛压。 风险提示：装置大面积集中停产库存继续增长煤炭价格大幅下跌欧洲光伏政策风险 一、工业硅品种行情回顾 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 4月，工业硅期货指数震荡探底，出现减仓反弹局面，现货价格同样先跌后稳。四川553价格12800元/吨，较上月同期下跌400元/吨，云南553价格12800元/吨，较上月同期下跌400元/吨；421#四川价格14000元/吨，较上月同期下降400元/吨，421云南价格13900元/吨，较上月同期下降500元/吨,421内蒙古价格13950元/吨，较上月同期下降600元/吨,421新疆价格13950/吨，较上月同期下降550元/吨。 工业硅月度产量减产力度不够，有机硅终端需求补库结束导致有机硅价格持续下跌，但受益于新增装置投产，产量小幅增加但增量有限；光伏产业主产品价格弱势运行，供过于求的压力由下向上传导，多晶硅新单签订遇阻，装置稳定运行。下跌市场中库存继续累积，供需错配明显、丰水季成本下移预期和去库不足动力都未见明显改变，盘面在阶梯式下跌后保持弱势运行下探同期低点。 二、库存端：增速放缓，但仍未见去库驱动 4月，工业硅库存端延续累库趋势： 1)工厂库存87620吨，周度环比增长0.23%，同比下降16.59%。2)市场库存103000吨，周度环比增长0.98%，同比下降10.42%。3)期货库存量250606吨，较上月同期增长1.53%%。 三项加总库存441226吨，较上月同期431590吨增加9636吨，增幅2.23%。 三、供应端：4月减产幅度有限，西南复产预期仍存 2023年工业硅产量增幅明显，西南产区产量继续下降，北方三省产量占比逐步增加。2023年，工业硅产量375.47万吨，同比增长14.54%。其中，新疆产量171.80万吨，同比增长27.26%；云南产量59.39万吨，同比下降2.44%；四川产量42.36万吨，同比下降0.46%；内蒙古产量24.27万吨，同比增长107.35%；甘肃产量15.01万吨，同比增加60.02%。 4月底，工业硅总炉数747台，开工炉数304台，整体开炉率40.7%。西北地区金属硅开工增加，其中，新疆地区开炉数149台，云南开炉33台，内蒙古地区目前开炉24台，四川地区开20台，甘肃开炉17台，东北地区金属硅开工12台，陕西开炉数4台，青海开炉数6台，重庆地区开炉8台，贵州地区开炉2台，福建地区开工5台。 4月，工业硅装置呈现先减后增的节奏，新疆产区装置检修及检修结束后开炉变动较多，减产对产量影响多为短期；宁夏、兰州等个别企业于月中旬增加开炉，且是大炉型居多；云南、四川个别企业新增开炉以交付订单；内蒙地区小厂由于限电及行情原因，停炉较多，全月来看工业硅供应增速仍然较高： 1)全国月度产量约35.01万吨，较上月增长2.48%，当月同比增长22.51%。1-4月累计产量113.47万吨，累计同比增长21.53%。 2)新疆月度产量约19.70万吨，较上月增长5.88%，当月同比增加27.37%。1-4月累计产量约73.10万吨，累计同比增长31.33%。 3)内蒙古月度产量约2.68万吨，较上月下降7.43%，当月同比增加35.73%。1-4月累计产量约53.56万吨，累计同比增长49.14%。 4)云南月度产量约3.15万吨，较上月增长9.1%，当月同比增加15.28%。1-4月累计产量13.20万吨，累计同比下降0.61%。5)四川月度产量约1.77万吨，较上月增长8.62%，当月同比下降13.48%。1-4月累计产量8.28万吨，累计同比下降6.44%。 整体来看，现货价格在贴近成本线后偏稳运行，在没有进一步亏损倒逼集中停产前，装置运行以稳为主，单月产量或累计量同比都达到20%以上，如果线性推算至全年产量将达到450.56万吨以上。此外，不能忽视的是西南产区装置预计在6月逐步复产，考虑到往年季节性四川和云南分别可以供应4万吨/月和7万吨/月以上，供应端难转变为利好驱动。 二、成本端：盘面已经触及丰水季成本低位 北方主产区产量超过全国产量60%以上，而云南和四川的产量占比1季度已经下降至16.48%（枯水季低开工率），传统的议价权重和影响权重将逐渐转移至北方尤其是新疆产区。从成本来看，百川统计行业平均成本14182.78元/吨，较上月同期下跌8.38%，如果按照平均价格折算单吨利润为-290.28元/吨。 石油焦、硅石、硅煤等原材价格波动不大，电价将在5月下旬陆续下调。四川乐山电价0.56-0.64元/度，阿坝电价0.53-0.65元/度，德昌电价0.59-0.65元/度；云南保山电价0.48-0.55元/度，怒江0.50--0.54元/度；新疆电价0.26-0.43元/度。丰水季电价普遍下降0.12-0.2元/度。石油焦主要价格区间中硫焦价格1550-1870元/吨，高硫焦（5.0%左右普货）价格1050-1300元/吨。炭电极市场价格暂稳运行，主流价格在9000-10850元/吨。煤炭价格方面，神木硅煤950元/吨，宁夏硅煤205元/吨，新疆硅煤2300元/吨。421#新疆成本为12906元/吨，折盘面成本11706元/吨，通氧553#生产成本14630元/吨。丰水季421#云南成本预计为13242元/吨，折盘面成本11792元/吨，较枯水期成本低2210元/吨。421#四川成本预计为14349元/吨，折盘面成本12749元/吨，较枯水期成本低2730元/吨。 我们一直强调，在多晶硅大规模装置没有集中投产和工业硅产量高速增长所带来的供需错配下，工业硅更多是以成本定价为主，行业的后周期在产量持续上升的阶段难以支持行业超额利润的出现。从中期来看，成本端受到丰水季电价影响将明显下降。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、需求端： 3.1价格大幅下跌，亏损难以扭转，有机硅板块需求中性 2023年，有机硅产能284.5万吨，产量217.82万吨，产能利用率76.56%。经过五年的产能扩张，有机硅产能从2018的154万吨增长至2023年的284.5万吨，产能投产带动产量大幅增长，但目前新增产能增长停滞，单吨持续亏损状态导致有机硅难以贡献对工业硅的主要需求增量。 4月份，国内有机硅产业链产品价格跌幅较大，亏损程度继续加深。截至4月28日，本月DMC全国市场价格13751元/吨，较上月下跌2356元/吨，跌幅14.36%，较去年同期下跌1361元/吨，跌幅9.01%。4月，工业硅价格先弱后稳，甲醇价格重心上移，同时有机硅价格快速下跌导致月底毛利-1771.92元/吨，行业仍未迎来持续盈利阶段。 4月份，中有机硅单体开工率小幅下降。根据卓创数据，有机硅单体3月份开工负荷率79%，较上月下降1.42个百分点，4月份有机硅水解物产量为19.95万吨，较上月增加0.02万吨，较去年同期增加3.38万吨；折合单体产量在39.9万吨，对工业硅需求量11.08万吨，整体变化不大。4月份，国内单体厂虽检修计划此起彼伏，但产量依旧处于偏高水平，叠加新产能释放及预售单不足的影响，月内DMC现货供应量偏向充裕。合盛硅业、山东东岳及浙江新安位列本月产量前三位。4月份虽国内单体厂检修计划较上月增加，但河北新产能投产，增量产能释放带动国内总产量仍呈上涨表现。4月底，国内有机硅单体企业主产品总动态库存量1.36万吨，较上月同期增加5.12万吨。4月份终端需求转弱且拿货转向刚需采购，国内单体厂库存消化缓慢叠加产量增加的影响，4月末多数单体厂库存水平较上月增长 预计5月产量21.7万吨，较4月份小幅增加1.75万吨，但需要关注亏损局面下实际开工率能否保持现有水平。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.2光伏晶硅价格持续下跌，下游压力逐步向上传导 光伏晶硅主产品价格持续下跌。根据硅业分会数据，n型棒状硅成交均价为4.92万元/吨，环比下跌6.29%。p型致密料成交均价为4.28万元/吨，环比下跌6.75%。n型颗粒硅成交均价为4.30万元/吨，环比下降9.47%。P型M10单晶硅片成交均价降至1.63元/片，周环比跌幅为2.4%；N型M10单晶硅片成交均价降至1.55元/片，周环比跌幅3.13%；P型G12单晶硅片成交均价维持在2.13元/片，周环比持平；N型G12单晶硅片成交均价为2.18元/片，周环比下跌3.96%。 多晶硅市场进入产量和库存双增阶段，负反馈正在进行时。2023年，多晶硅产量140.27万吨，环比增长79.92%。4月，多晶硅产量18.90万吨，环比下降0.53%，11.18%，同比87.36%，折合工业硅需求量20.79万吨，较上月小幅下降。截止5月3日，多晶硅库存221200吨，周度环比增加4.73%，同比增加231.46%。产量收缩和库存快速增长来自于下游压力的倒