生猪月报：供需偏宽松 偏弱调整

日期 2024 年 05 月 07 日 农业产品研究团队 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 供需偏宽松偏弱调整 观点摘要 ＃summary＃观点：现货方面，5月生猪出栏量或有小幅减少，但同时前期3-4月压栏和二育大体重猪源部分在五一节后出栏。而需求端，4月份终端猪肉需求或有提升空间，清明及五一假期或带动屠宰量增加。整体上，5月份开始正式进入消费淡季，需求下滑，且下滑幅度或大于出栏降幅，生猪供需格局偏宽松，猪价现货走势或以偏弱调整为主。期货方面，受产能去化幅度小、效率提升影响，二季度生猪出栏环比小幅下滑，而5-7月份需求持续下滑，供需整体偏宽松，2407合约目前升水现货，或继续偏弱调整为主。受能繁母猪产能持续去化利好支撑，远月2409/2411合约存较强预期，目前升水现货，继续向上缺乏驱动，或受现货拖累继续调整为主。 《供需双降偏弱运行》2024-02-02 《供需双增反弹或延续》2024-03-01 策略：1、期货投资者：观望或短空为主；2、养殖企业：2407/2409合约套保空单持有，伴随现货出售逐步平仓。 重要变量：猪瘟疫情、天气、一致性预期等。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面分析.......................................................................................................... - 4 -2.1 供应长期：能繁母猪存栏.................................................................................. - 4 -2.2 供应中期：仔猪存栏.......................................................................................... - 7 -2.3 供应短期：大猪存栏与二次育肥...................................................................... - 8 -2.4 供应当期：商品猪出栏量及出栏体重............................................................- 10 -2.5 供应当期：猪肉进口........................................................................................ - 11 -2.6 需求.................................................................................................................... - 12 -2.7 养殖成本与利润................................................................................................ - 14 -三、后期展望............................................................................................................ - 15 - 一、行情回顾 现货方面，4月生猪价格由强转弱，月均价环比上涨。主要受两方面因素影响：第一，月初受清明假期短暂提振，猪源消化速度加快，加之养殖单位抵触降价，市场供应量收紧，猪价处于相对高位。但随着气温不断升高，终端市场走货速度放缓，屠宰企业开工率低位调整，压价意向浓重，猪价震荡走低。第二，经过前期的持续压栏，本月多数地区大猪陆续出栏，市场供应量增加明显，加之肥标价差收窄，养殖单位对后市观望情绪升温，二次育肥补栏积极性放缓，对行情的提振力度减弱，猪价高位下滑，仅月末部分小养殖端小幅缩量略微支撑猪价翘尾。据涌益数据显示，4月全国外三元交易均价15.13元/公斤，环比涨幅3.35%，同比涨幅4.65%。 期货方面，4月生猪期货主力合约2409冲高回落震荡下行，30日收盘价格17345元/吨，基差-2555元/吨。 数据来源：涌益，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 供应长期：能繁母猪存栏 4月二元母猪价格呈现涨后回落趋势。月上旬受仔猪价格高位影响，市场看涨后市情绪升温，带动二元母猪补栏积极性较高，全国二元母猪价格有所小涨；月下旬由于生猪价格处于偏弱态势，南方降雨导致猪病复发率较高，叠加仔猪高 价回落等因素，二元母猪补栏情绪降温，随之部分地区价格略有下调。据涌益咨询数据显示，4月50KG二元母猪市场均价为1577元/头，较上月1553元/头环比涨幅1.55%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2024年3月底，能繁殖母猪存栏3992万头，环比4142万头减少150万头降幅3.62%，去年季度环比降幅分别为1.9%、0.2%、1.3%和2.31%，已经连续五个季度环比降低，较2022年末的4390万头降幅9.07%。从农业农村部数据来看，2024年3月月度环比-1.2%，同比下降-7.30%。2023年年初全国能繁母猪存栏开始环比持续下滑，1-5月份环比分别下滑0.5%、0.6%、0.87%、0.51%和0.6%，累计下滑3.1%。6月环比增长0.90%后，7-12月份再次下滑0.60%、0.70%、0.03%、0.70%、1.20%和0.40%，1-12月累计下滑5.7%。今年1-3月下滑1.8%、0.6%和1.2%。同比方面，2023年1-5月份同比增幅分别为1.8%、1.7%、2.9%、2.6%和1.6%，6月同比增幅缩窄至0.50%，7-12月份同比开始转负至-0.60%、-1.90%、-2.8%、-3.9%、-5.20%和-5.70%。今年1-3月下滑6.9%、6.9%和7.3%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年4月生猪出栏环比增长近1%，5-8月下滑0.6%、0.6%、0.03%和0.7%，9月开始下滑幅度扩大，9-12月下滑1.20%、0.40%、1.8%和0.6%，2025年1月继续下滑1.2%。同比方面，今年4月同比增幅0.50%，5-12月份同比开始转负至-0.60%、-1.9%、-2.8%、-3.9%、-5.2%、-5.7%、-6.9%和-6.9%，2025年1月继续下滑-7.3%。其次，据涌益资讯数据显示，截至3月份，样本养殖场能繁母猪存栏量103.91万头，环比增长1.57%，同比下滑-5.13%。2022年11月份样本养殖场能繁母猪存栏量开始下滑，23年1-7月环比增减幅度分别为-0.39%、-1.84%、-1.95%、0.04%、-0.93%、-1.68%和-0.22%，8月环比小增0.04%后9-12月继续下滑-0.27%、-0.85%、-1.57%和-0.84%，今年1月下滑-0.76%，15个月累计下滑12.36%，月均下滑0.83%，2-3月环比分别增长0.28%和1.57%。同比方面，23年1-5月份同比增速达6%、3.7%、2.96%、3.13%和0.93%，6月开始同比转负，6-12月同比降幅为-1.47%、-3.42%、-4.93%、-6.5%、-8.87%、-10.25%和-10.01%，今年1-3月同比降幅-10.35%、-8.41%和-5.13%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年3-4月生猪出栏量继续下滑1%左右，5月小幅下滑0.2%，6月环比基本持平，7-8月继续下滑0.3%和0.9%，9月降幅扩大至1.6%，10-11月下滑0.8%左右，12月环比增长0.28%，明年1月环比增长1.5%；同比方面，今年3月份同比增速0.93%，4月开始同比转负，4-12月同比降幅为1.47%、3.42%、4.93%、6.5%、8.9%、10%、10%、10.4%和8.4%，明年1月同比下滑5.13%。 能繁母猪PSY方面，据涌益咨询数据显示，2023年窝均健仔数均值11.02头， 同比10.6头提升4%。2023年能繁母猪存栏结构继续小幅改善。据涌益咨询数据显示，2023年1-4月份二元占比90%左右，三元母猪占比10%；5-今年3月份二元占比93%，较年初提升3-4个百分点，三元母猪占比7%。按三元母猪PSY为普通二元母猪七成来推算，今年4月-明年1月能繁母猪平均MSY月环比基本持平，而同比方面，今年4月同比提升约1%，5-6月同比提升近3%，7-8月同比提升2%，9-12月同比提升1%，明年1月同比基本持平。 我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，今年4月生猪出栏环比增长近1%，5-8月下滑0.6%、0.6%、0.03%和0.7%，9月开始下滑幅度扩大，9-12月下滑1.20%、0.40%、1.8%和0.6%，2025年1月继续下滑1.2%。同比方面，今年4-6月同比增幅1.50%、2.4%和1.1%，7月开始同比转负，7-12月份同比降幅-0.8%、-2%、-4.2%、-4.7%、-5.9%和-5.9%，明年1月继续下滑-7.3%。如果叠加之前涌益能繁母猪存栏量来推算，理论上生猪出栏量今年3-4月生猪出栏量继续下滑1%左右，5月小幅下滑0.2%，6月环比基本持平，7-8月继续下滑0.3%和0.9%，9月降幅扩大至1.6%，10-11月下滑0.8%左右，12月环比增长0.28%，明年1月环比增长1.5%；同比方面，今年4月开始同比转负，4-6月同比降幅为0.47%、0.42%、1.93%，7-12月份降幅扩大至4.5%、7.9%、9%、9%、9%和7.4%，明年1月同比下滑5.13%。整体上，到11月份生猪出栏或基本处于递减过程，累计下滑8.3%，9月后下滑幅度扩大；一季度出栏同比继续增加，而二季度同比小幅减少，三四季度同比降幅扩大。 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2 供应中期：仔猪存栏 仔猪价格方面，4月仔猪价格呈现先涨后降趋势。月上旬，因进入仔猪补栏旺季，仔猪市场交易量提升，带动仔猪价格涨至较高水平；但月下旬受生猪价格偏弱影响，以及仔猪价高导致育肥成本增加，部分市场补栏情绪回归谨慎，多数市场仔猪高价有所下滑。据涌益咨询监测4月15KG仔猪市场销售均价为717.5