2023年报和2024年一季度报告点评：3D CAD产品加速推进，海外布局顺利

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 行业应用软件 2024年05月07日 中望软件（688083）2023年报和2024年一季度报告点评 推荐 （维持） 3D CAD产品加速推进，海外布局顺利 当前价：83.34元 事项：  4月26日，公司发布2023年报和2024年一季报，2023年实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%。2024年一季度实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%；归母净利润-0.26亿元，同比下降44.94%。 评论：  通用软件仍维持较高增速，海外布局推进顺利。公司主要营收以通用软件为主，2023年通用软件营收占比约84.92%，实现收入6.99亿元，同比增长22.98%，细拆产品来看，1）2D CAD产品实现营业收入4.72亿元，同比增长16.53%；2）3D CAD实现营业收入1.88亿元，同比增长16.28%；3）CAE产品实现营业收入715万元，同比增长209.67%。2023年国内企业客户软件采购预算增速整体呈现下滑趋势，公司凭借优异的产品性能和有效战略仍实现逆势高增。分区域看，境内实现收入6.66亿元，同比增长31.55%；境外实现收入1.57亿元，同比增长71.14%，境外实现高增主要系公司持续推进海外本地化战略布局，在亚洲、欧洲等多个国家设立本土办公室，显著增强海外的服务及销售支持能力，并加强渠道经销网络建设，积极开拓海外品牌营销建设，推广新渠道。  Q1受季节性影响业绩承压，呈现结构性亮点。2024年Q1业绩略承压主要系在宏观经济温和复苏下，工业企业对于信息化投入依然较为谨慎，并且受春节影响复工复课时间，教育客户拨款有所延缓，但公司仍实现平稳增长得益于：1）渠道解决方案的日趋完善及代理网络的持续升级，经销团队同比增长超过35%；2）海外战略布局持续落地，同比增长近50%；3）ZW3D订单金额同比超过40%，客户认可度持续提升。  3D CAD产品加速推进，战略转型助推公司发展。公司作为国内领先的 All-in-OneCAx 解决方案提供商，力求加快推进以 3D CAD 产品为首的全CAx 产品矩阵的迭代优化进程。依托完善的独立自主核心技术储备、深耕行业多年积累的底层开发能力以及来自国内外客户开放的完善应用场景，随着全维度性能的持续提升，越来越多的行业龙头企业开始尝试替换使用公司的产品进行生产设计。公司将推动由直销为主逐步转向直分销并举的战略转型，从而推动国产CAx解决方案被更加广泛的使用。  投资建议：公司为工业软件龙头企业，看好其未来发展。我们预计2024-2026年营业收入为10.18/12.42/14.97亿元，对应增速分别为23.0%/22.0%/20.5%；归母净利润0.85/1.12/1.42亿元，对应增速分别为37.9%、32.0%、26.6%。维持“推荐”评级。  风险提示：下游需求释放不及预期、行业竞争加剧、技术创新存在不确定性。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 828 1,018 1,242 1,497 同比增速(%) 37.7% 23.0% 22.0% 20.5% 归母净利润(百万) 61 85 112 142 同比增速(%) 874.4% 37.9% 32.0% 26.6% 每股盈利(元) 0.51 0.70 0.92 1.17 市盈率(倍) 165 119 90 71 市净率(倍) 3.8 3.7 3.5 3.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年5月6日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股) 12,130.38 已上市流通股(万股) 12,130.38 总市值(亿元) 101.09 流通市值(亿元) 101.09 资产负债率(%) 13.55 每股净资产(元) 21.87 12个月内最高/最低价 213.00/62.36 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《中望软件（688083）2022年报&2023年一季报点评：Q1恢复性增长，悟空平台已进入产品级研发》 2023-05-09 《中望软件（688083）2022年一季报点评：内外因素致使业绩阶段性承压，看好长期价值》 2022-04-22 -58%-37%-15%7%23/0523/0723/0923/1224/0224/052023-05-08~2024-05-06中望软件沪深300华创证券研究所 中望软件（688083）2023年报和2024年一季度报告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 589 565 590 643 营业总收入 828 1,018 1,242 1,497 应收票据 4 7 7 8 营业成本 52 76 105 139 应收账款 116 137 176 204 税金及附加 9 14 16 20 预付账款 17 65 80 105 销售费用 435 478 549 636 存货 26 23 34 50 管理费用 95 112 133 156 合同资产 6 7 8 10 研发费用 390 468 546 629 其他流动资产 1,641 1,679 1,703 1,708 财务费用 -5 -2 -3 -3 流动资产合计 2,398 2,484 2,596 2,727 信用减值损失 -6 -6 -6 -6 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 35 35 35 35 公允价值变动收益 45 45 45 45 固定资产 121 123 129 141 投资收益 20 20 20 20 在建工程 114 192 271 349 其他收益 145 145 145 145 无形资产 351 390 439 501 营业利润 57 77 100 126 其他非流动资产 262 266 269 272 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 884 1,006 1,144 1,299 营业外支出 4 4 4 4 资产合计 3,282 3,490 3,740 4,026 利润总额 53 73 96 122 短期借款 15 30 45 60 所得税 -7 -10 -13 -16 应付票据 0 0 0 0 净利润 60 82 109 138 应付账款 37 63 88 108 少数股东损益 -2 -2 -3 -4 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 61 85 112 142 合同负债 145 179 218 263 NOPLAT 54 80 106 134 其他应付款 23 23 23 23 EPS(摊薄)（元） 0.51 0.70 0.92 1.17 一年内到期的非流动负债 25 25 25 25 其他流动负债 197 240 290 345 主要财务比率 流动负债合计 444 560 690 825 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 37.7% 23.0% 22.0% 20.5% 其他非流动负债 112 112 112 112 EBIT增长率 606.3% 48.3% 32.5% 26.5% 非流动负债合计 112 112 112 112 归母净利润增长率 874.4% 37.9% 32.0% 26.6% 负债合计 556 672 803 937 获利能力 归属母公司所有者权益 2,683 2,767 2,879 3,021 毛利率 93.7% 92.6% 91.6% 90.7% 少数股东权益 43 50 58 68 净利率 7.2% 8.1% 8.8% 9.2% 所有者权益合计 2,726 2,817 2,937 3,089 ROE 2.3% 3.1% 3.9% 4.7% 负债和股东权益 3,282 3,490 3,740 4,026 ROIC 5.2% 6.8% 7.9% 8.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 17.0% 19.3% 21.5% 23.3% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 5.6% 6.0% 6.2% 6.4% 经营活动现金流 85 63 129 178 流动比率 5.4 4.4 3.8 3.3 现金收益 89 136 167 202 速动比率 5.3 4.4 3.7 3.2 存货影响 -23 3 -10 -16 营运能力 经营性应收影响 -48 -72 -53 -55 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 经营性应付影响 35 25 26 19 应收账款周转天数 42 45 45 46 其他影响 32 -28 0 28 应付账款周转天数 152 238 260 253 投资活动现金流 47 -169 -187 -209 存货周转天数 100 118 99 109 资本支出 -239 -175 -195 -219 每股指标(元) 股权投资 1 0 0 0 每股收益 0.51 0.70 0.92 1.17 其他长期资产变化 285 6 8 10 每股经营现金流 0.70 0.52 1.06 1.47 融资活动现金流 -135 82 83 83 每股净资产 22.12 22.81 23.74 24.90 借款增加 15 15 15 15 估值比率 股利及利息支付 -44 -1 -1 -2 P/E 165 119 90 71 股东融资 3 3 3 3 P/B 4 4 4 3 其他影响 -109 66 66 68 EV/EBITDA 125 80 66 55 资料来源：公司公告，华创证券预测 中望软件（688083）2023年报和2024年一季度报告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：张宇凡 香港大学会计学硕士。2023年加入华创证券研究所。 中望软件（688083）2023年报和2024年一季度报告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-632